光大证券汽车行业投资策略.pdf

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1、需求与法规倒逼升级从投入期进入回报期——2013年度汽车行业投资策略光大证券汽车行业研究团队2012年12月证券研究报告核心观点买入评级行业判断乘用车行业步入平稳增长时代，公司差异性显现。中重卡行业受宏观经济企稳预期影响，国4按时实施是大概率事件。客车行业逐步转向垄断竞争，明年政策面向好。零部件与汽车服务行业，市场扩大要求提升，车企外包范围扩大。新能源汽车行业，新能源客车推广最快，仍将处于孵化期。投资策略行业三周期分析：销量周期、价格周期、成本周期。乘用车：短期看销量，长期看管理，重点精选个股

2、。中重卡：主要看行业销量，择时重于择股。大中客：主要看市场占有率，择时买入，长期持有。零部件和汽车服务：精选高ROE成长性公司。推荐公司长安汽车、威孚高科、宇通客车、精锻科技、中国汽研目录行业运行特点：乘用车表现最佳乘用车：行业增速平稳重点精选个股中重卡行业：受宏观经济企稳预期影响择时重于择股大中客行业：稳健增长，明年政策面向好新能源汽车：新能源客车推广最快零部件与汽车服务：市场扩大要求提升车企外包范围扩大行业投资建议乘用车：短期看销量，长期看管理，重点精选个股。中重卡：主要看行业销

3、量，择时重于择股。大中客：主要看市场占有率，择时买入，长期持有。零部件和汽车服务：精选高ROE成长性公司。重点推荐公司长安汽车、威孚高科、宇通客车、精锻科技、中国汽研P3行情回顾：乘用车领跑汽车行业汽车行业细分板块中乘用车表现最佳，年初至今跑赢沪深300指数1.04个百分点，其余板块均跑输大盘年初至今指数名称最新点位1周涨跌幅(%)1月涨跌幅(%)3月涨跌幅(%)涨跌幅(%)上证指数2014.73-2.63-5.49-4.74-8.40沪深3002177.24-2.84-6.80-5.89-7.18深

4、证成指8118.15-2.85-7.73-8.62-8.98汽车整车2750.43-3.61-4.97-1.85-7.89乘用车3277.53-3.04-3.741.62-6.15商用载货车1845.60-4.34-8.36-7.98-14.40商用载客车3414.91-5.06-6.09-8.77-12.47汽车零部件2047.04-2.53-4.04-2.29-16.18摩托车1488.40-0.82-2.154.12-12.02汽车服务659.00-4.11-4.76-4.89-16.52汽车整车-沪深3

5、00-0.761.834.04-0.70乘用车-沪深300-0.203.067.511.04商用载货车-沪深300-1.50-1.56-2.09-7.22商用载客车-沪深300-2.220.71-2.89-5.29汽车零部件-沪深3000.312.763.60-8.99摩托车-沪深3002.024.6510.01-4.84汽车服务-沪深300-1.262.041.00-9.33P49月开始乘用车有明显超额收益图表：乘用车板块市场表现图表：商用载货车市场表现45001.1030001.1528001.104000

6、1.0526001.0535001.0024001.0030000.9522000.9520000.9025000.9018000.8520000.8516000.80沪深300申万乘用车相对沪深300（右轴）沪深300商用载货车相对沪深300（右轴）图表：商用载客车市场表现图表：汽车零部件市场表现1.1030001.05480028001.051.004300260038001.000.95240033000.950.90280022000.900.852300200018000.8518000.80沪深30

7、0商用载客车相对沪深300（右轴）沪深300汽车零部件相对沪深300（右轴）来源：同花顺iFinDP5汽车行业投资时钟：大中客乘用车中重卡作为消费品的乘用车相对经济复苏带来重卡第二波收益明显牛市上牛市下相对收益半场半场乘用车和中重卡会产生一定相对收益中重牛市早期市场回落卡受益程度与投资力度相关熊市大中客具有防御性行业配臵首选P6行业周期框架：销量—价格—成本来源：光大证券研究所P7汽车销量预测：明年增速回升至9%左右我们认为中国乘用车销量未来3年的复合增速将维持在5%~10%之间，明年乘用车销量增速

8、为9%~11%，因此我们预计2013年国内汽车销量将回升至9%左右。图表：国内汽车历年销量及预测来源：中汽协P8行业成本：原材料价格处于低位图表：CPI通胀率图表：PPI通胀率图表：汽油价格图表：钢铁价格来源：WINDP9目录行业运行特点：乘用车表现最佳乘用车：行业增速平稳重点精选个股中重卡行业：受宏观经济企稳预期影响择时重于择股大中客行业：稳健增长，明年政策面向好新能源汽车