流入我国的热钱问题的分析

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1、又是一场豪赌吗？－关于热钱流进中国问题的分析北京师范大学经济与工商管理学院李翀8/25/20211内容一、热钱为什么流进中国?二、有多少热钱流进中国？三、热钱怎么流进中国的？四、热钱在中国投机什么?五、胜负未卜的前景8/25/20212热钱为什么流进中国?热钱指的是投机性资金。在经济虚拟化和经济全球化的条件下，热钱在世界范围内游荡，哪个地方有利可图，热钱就流向哪个地方。但是，为什么热钱对中国感兴趣呢？2001年以来，中国政府承受着外国媒体和政府的压力，它们不约而同地要求人民币汇率升值。8/25/20213热钱为什么流进中国?投机者们得到一个强烈的信号：美国、日本

2、和欧洲都要求人民币升值，人民币汇率能不升值吗？在这以前，热钱赌的都是货币汇率贬值。赌英镑贬值，赌对了；赌泰铢贬值，也赌对了。现在应该赌人民币升值了！这可能是新世纪的又一场新的豪赌。8/25/20214热钱为什么流进中国?摆在投机者们的前景是明显的：一旦热币大规模流进中国，在外汇市场上人民币的需求将大量增加，人民币不升值是不可能的。另外，中国是一个高速发展的国家，充满了投机和投资的机会，流进中国的热钱还可以有可观的收益率。这样，热钱将有两种收益：一是人民币汇率升值差价的收益，二是投机中国各种资产的收益。8/25/20215热钱为什么流进中国?但是，中国是一个实行外

3、汇管制的国家。人民币在经常项目下基本上是自由兑换的。但是，人民币是资本与金融项目下是不可兑换的。外国企业对中国直接投资可以将外汇兑换为人民币，但是中国企业对外国直接投资必须经过中国国家外汇管理局的批准才能将人民币兑换为外汇。8/25/20216热钱为什么流进中国?另外，外国居民不能随意进入中国的金融市场买卖金融工具。例如，以股票市场为例，外国居民只能以合格的外国机构投资者（QFII）的身份，经过中国证券监督和管理委员会的批准，在全程的监督下买卖中国股票。虽然外国居民可以购买中国的商品房，但是很长一段时间外国居民购买同样的住房的价格要高于中国居民。8/25/202

4、17热钱为什么流进中国?因此，投机者们不能像在英国、泰国和中国香港那样公开地在各种金融市场上掀起大规模的投机风潮。他们只能秘密地进入中国，以合法的、半合法的、非法的方式进行投机。8/25/20218有多少热钱流进中国？2002年以后，热钱就以各种途径秘密地流入中国，赌人民币汇率升值。有多少热钱流进中国，这个问题引起了人们的兴趣，估计的数量也不断地刷新记录。在2005年的时候，经济学者们还比较保守，估计流进的热钱约有500亿美元。8/25/20219有多少热钱流进中国？从此以后，这个数字就不断攀升，从3000亿，5000亿，8000亿美元，到17500亿美元。这里

5、面有认真的探讨，也有哗众取宠，但有多少热钱流进中国确实是个谜。不管数字如何，有许多证据表明大量的热钱流进了中国。8/25/202110有多少热钱流进中国？首先，我们应该正视这样的事实，中国是一个不断发生资本外逃的国家。犯有贪污罪的政府官员、企业总裁、银行经理携款外逃的报道不断出现在报纸上。也有一些发了财的民营企业老板，因担心自己的财产在中国这样一个非私有制的国家里得不到保障，而将他们的财产转移到国外。8/25/202111有多少热钱流进中国？资本外逃都是通过灰色或黑色的途径实现的，这在反映外汇收入和支出的中国国际收支平衡表上是无法反映的，一般只能列在“误差与错误

6、”项目下。这意味着中国国际收支平衡表“误差与错误”项目应该是负数，即有资本流出了。8/25/202112有多少热钱流进中国？但是，近几年中国国际收支平衡表“误差与错误”项目经常出现正数，“逃入”中国的资本居然多于逃出中国的资本。外国人来中国购买商品或直接投资不需要偷偷摸摸地将资本“逃入”中国，显然这大部分是热钱。8/25/202113有多少热钱流进中国?据中国国家外汇管理局公布的资料，2003年、2004年、2007年中国国际收支平衡表“误差与错误”项目都是正数，分别是184.22亿美元、270.45亿美元、164.02亿美元。假如将“逃入”中国的资本都看作热钱

7、，那么逃出中国的资本有多少，就要在上面的数字上加上多少，才构成在“误差与错误”项目下进入中国的热钱。8/25/202114有多少热钱流进中国？其次，2003年以来中国的国际收支顺差激增。2000年，中国的国际收支顺差224.41亿美元。但是，从2003年到2007年，中国的国际收支顺差分别是984.00亿美元、1793.19亿美元、1697.81亿美元、2599.30亿美元、3913.41亿美元。8/25/202115有多少热钱流进中国？我们需要问一下，2000以来中国科学技术突飞猛进了吗？中国出口产品的质量显著提高了吗？中国出口产品的成本显著降低了吗?中国的投

8、资环境显著改善,了吗?为