反并购的几个策略

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1、反并购策略(ANTI-M&ASTRATEGIES/Anti-M&AStratcgy/Anti-McrgcrsandacquisitionsStrategy)引金业间的金业重组与企业分离、兼并、收购、破产，作为市场行为时刻都在进行著,过去会发生、现在会发生、将来述会发生。置身于兼并与收购浪潮的冲击中，并购与反并购的斗争异常激烈，企业家们无法回避，重要的是应区分善意并购与恶意并购，充分调杳研究,对于不友好并购坚决反击。反并购六种策略帕克曼式防御帕克曼式防御这是目标公司先下手为强的反并购策略当获悉收购方冇意购并时，目标公司反守为攻，抢先向收购

2、公司股东发出公开收购要约,使收购公司被迫转入防御。实施帕克曼防御使口标公司处丁可进nJ退的主动位置：进可便收购方反过來被防御方进攻；退可使本公司拥冇的收购公司部分股权，即使后者收购成功，防御方也能可分亨部分利益。但是，帕克曼式防御要求口标公司本身具有较强的资金实力和相当的外部融资能力；同吋，收购公司也应具备被收购的条件，否则目标公司股东将不会同意发出公开收购要约。此种防御地进攻策略风险较大。股份回购这是指通过大规模买回本公司发行在外的股份來改变资本结构的防御方法。股份回购的基本形式有两种;一是口标公司将可川的现金或公积金分配给股东以换回

3、后者手屮所持的股票；二是公司通过发伟债券，用募得的的款项来购冋它自己的股票。被公司购回的股票在会计上称为“库存股”。股票一旦大量被公司购回，其结果必然是在外流通的股份数量减少，假设回购不影响公司的收益，那么剩余股票的每股收益率会上升，使每股的市价也随Z增加。目标公司如果提出以比收购者价格更高的出价來收购英股票，则收购者也不得不提高萇收购价格，这样，收购以计划就需耍更多的资金来支持，从而导致其难度增加。实施股份凹购必须考虑当地公司法对

4、叫购的态度，美国许多州的公司认为，仅为维持目前的企业管理层对企业的控制权而取得本金业股票的违法的；但如果

5、是维护企业现行的经营方针而争夺控制权,实质上是为了维护公司利益，则回购又是可以允许的，中国《公司法》明文禁止公司收购本公司的股票，但为减少公司资木而注销股份或者与持冇本公司股票的其他公司合并时除外。员工持股计划美国公司是鼓励员工持有所服务的公司股份的。而员工为自己的工作及询途考虑，不会轻易出让自己手中握冇的本公司股票。如果员工持股数额庞大，在敌意收购发生时，目标公司则可保安全。管理层收购管理层收购本是杠杆收购屮的一种类型，有如前述，杠杆收购卜•收反并购策略购者利用被收购公司的资产及营运所得贷得收购资金，而被收购公司的资产价值或营运状况在

6、一般情况下经理人员自以为最熟悉，故有和当比例的杠杆收购系山被收购公司的经理发动。管理层为了筹得收购资金，往往会设立一家新公司专事收购，并使被收购公司大量举债;管理层也可能自己出资收购，从而令被收购公司转变为合作企业。在公司遇有敌意收购时,公司管理层出而收购白然也是解救公司的途径z—。不过管理层收购在国外搂丿娄为人们所反对。反对者称z为纸面游戏、财富的重新分配和大规模的内幕交易。财产锁定如果目标公司管理层觉得没有能力融资买F自己所服务的公司，则可能寻找一个善意的收购者以更高的出价来提供收购，那么即使不能使袭击者知难而退，也可使他为购并付出

7、高昂的代价。这样的善意收购者通常是与目标公司关系良好的企业，在美国称为“白衣骑士”。目标公司常常愿意给予白衣骑上较英他现实或潜在的收购者更为优惠的条件，如财产锁定。锁定有两种不同类型：（1）股份锁定，即同意白衣骑士购买目标公司库存股或已经授权但尚未发行的股份，或给了上述购买的选择权；（2）财产锁定，即授予白衣骑士购买目标公司主耍财产的选择权，或签订一份当敌意收购发生时即由后者将主要资产售予前者的合。死亡换股死亡换股是指目标公司发行公司债、特别股或它们的纟fl合，以交换发行在外的木公司普通股，通过减少流通在外股数以抬高股价，并迫使收购方提

8、高其股份支付的收购价。但这种防御手段对FI标公司有一定危险性，因为其负债比例提高，财务风险增加，即便公司市值不变，权益价值比重也会降低，但股价未见得一定会因股数减少而增加，此外，虽然冃标公司股价上涨，买方收购所需股数却减少，最后收购总出价不变，对口标公司可能无任何好处。案例分析1994年4月恒通集团受让棱光实业35.5%的股份，开创了中国证券市场国有股权转让的先例。但由于当时的棱光实反并购策略业的主业处于惨淡经营的地步，入上棱光实业示所发生的一系列的事件，使棱光实业的资产与经营状况每况愈下，终于在1999年中期出现了整体性亏损。其中最典

9、型和最恶为的是恒通对棱光资产的“吮吸”，恒通入主棱光六年来，已通过溢价转让资产、股权质押、经济担保等多种手段，前后从棱光实业弄走了8个多亿的资产或信用。同样，1997年10月成都联益大股东成都联益（集团）公