年度投资策略报告

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1、中海基金管理有限公司古□r+ir=^iyk[da4—cH-ZhonghaiFundManagementCo.,LTD.

2、^j中海基金2008年投资策略2007年12月21日年度投资策略报告•2008年的A股市场最大的变数来自于外部,美国次级债事件最终对美国经济和全球经济的负面影响，将决定中国出口回落的幅度•相比之下，中国经济有望一支独秀，奥运会是一个里程碑式的事件，前无古人，对中国经济2008年形成巨大的正面影响.•立足内需，分享奥运盛宴是2008年的核心投资主题.•投资时钟的核心思路是根据经济周期，主要是经济增长率和通货膨胀率

3、的变化进行资产选择.如果把经济周期分为四个周期，在衰退周期应投资债券，复苏周期应投资股票,过热周期应投资商品，滞胀周期应持有现金.•随着中国股票市场市值的上升，作为经济睛南表的作用将逐步体现.我们认为，中国经济周期将从2006.2007年的复苏期走向2008年的过热期，股票资产的收益相比过去两年将明显冋落，债券资产的收益将低位冋升.•A股牛市依然延续，三大动力包括人口红利，人民币升值，业绩增长均未改变，我们相信2008年股票资产依然是配置首选，收益有望达到丿力史均值.•基于对外部经济不确定性的判断，以及结合市场高估值的水平，我们的

4、行业配置策略为关注消费，寻找确定成长.2008年确定的成氏包括金融服务，消费，内需周期.•金融服务看好银行，地产，保险；消费看好医药，零侶，食品饮料；内需周期看好煤炭，机械，建筑建材.以上行业我们给予超配建议.中海基金研究部联系地址：上海陆家嘴东路166号中国保险大厦34楼邮编：200120电话：021-684199661立足内需分享奥运盛宴中国A股市场将继续保持旺盛的活力，在外部环境趋弱的背景下，中国内需的强劲增长将成为核心推动力，2008年是奥运年，分享奥运盛宴将是资本市场的重头戏。1.1美国次级债事件将继续影响2008年全球

5、市场四季度影响全球市场最大的事件为美国次级债，先是多家投行和银行报出因次级债事件导致的巨额亏损，并随之股价出现大幅下跌带动美股卜跌；其次是美国房地产市场一•蹶不振，房价持续下跌逐步影响消费。对于美国证券市场的短期冲击并不可怕，因为这是一次性的，因此当花旗等投行出现坏帐的时候，部分其他国家的金融巨头纷纷解囊相助。相比Z下，房价的下跌对未来金融市场的影响更大，从历史上分析，房价下跌会导致个人消费的下降，立接影响美国经济増K。图1：美国房价下跌对消费影响较大YoY,%美国必余房价（左轴）美国个人消费（右轴）YoY,%资料来源：中金公司中

6、海基金美国经济对全球经济的影响举足轻重，即使随着中国，印度等发展屮国家的快速发展，增BGDP的部分美国的比例正不断下降，当由于实体经济的影响力依旧，因此作为全球经济的火车头，经济增速的冋落将导致全球经济的增速冋落。另一方而，中国冃前的经济发展中，出口是非常重要的—•环，美国占冲国出口的比例在20%,因此美国经济增速放缓也会影响中国出口。图2：美国消费波动影响中国出口1.2全球经济増速放缓中国经济一支独秀美国次级债的爆发使经济学家纷纷下调了对美国经济和全球经济的增长速度，冃前普遍预测美国经济GDP增速将从丽期的2.5水平下降到1.8

7、,而从OECD领先指标的情况也证明了全球经济增速C经开始逐步放缓。图3：领先指标的回落%O11—OECD工业增长率一OECD领先指标（滞后6个月）8642027900Z39002寸0&0029ogoz8OIEOOZO72OOZeT一ooz$1002寸0,0002906661801866107卜6612796612019661寸0&66I90—寸661*0*66107Z66I-C7I66I资料来源：CEIC中海基金相比Z下，中国经济依然保持惊人的增长速度，在连续5年GDP増速达到10%以后，2008年的增速我们预测虽然比07年冇所回

8、落，但也将达过10.5%。10%以上的增速显示中国经济的活力强劲，继续对全球经济增长产生巨大的中国效应，屮国在全球GDP増速屮所起的作用日趋强大。图4：中国GDP增速维持高位资料来源：CEIC中海基金1.3奥运为中国加油2008年注眾是奥运年，中国也将迎來历史上故重要的时刻，奥运対一个国家的意义在历史上得到了反复的证明，除了政治意义,经济意义也同样重要。回顾过去的奥运举办国的情况，我们可以发现以奥运为核心的三年，举办国的GDP和股市的表现均有•定的规律。以GDP的角度，奥运前一年和当年均岀现了髙于当时阶段的平均水平的增长，奥运过后

9、确实GDP也出现了同步的回落。图5：奥运过去举办国的GDP增速变化年度国家城市前一年当年后一年1964口本东京8.8%11.2%5.7%1972徳国慕尼黑3.6%3.6%4.8%1976加拿大蒙特利尔1.8%5.2%3.5%1984美国洛杉矶4.5