土地储备量对房地产上市公司价值及增值影响研究

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1、土地是房地产开发企业生产的原材料，是企业生存与发展的基础性资源。储备土地能够给房地产开发企业带来保值增值收益、未來盈利和股票上涨的效应，是房地产企业价值高低和增值的重要影响因素，也是企业未来可持续发展的保障。对于房地产上市公司而言，土地储备状况也逐渐成为市场衡量公司价值大小和增值能力的重要标志。但是，土地储备也冇风险，持冇十.地储备通常占用较多的资金，过多的储备和不理智的储备行为对公司的流动性和资金链安全带來负面效应；同时，曲于市场变化带來的风险，以及政府规范土地出让过程，处理闲置土地等行为都会给

2、企业的土地储备行为带來风险。随着房地产行业的发展，越来越多房地产开发企业利用资本市场进行融资,房地产上市公司的价值和增值受各方的关注度越來越高。由于土地的重要性，土地储备状况逐渐成为了利益相关各方的关注焦点。无论在公司的募股说明书,还是年报和半年报，土地储备状况都是企业用于说明其投资价値、未来盈利和增长能力的重要标志。因此，综合权衡土地储备的收益和风险，研究土地储备与公司价值及其増长的关系，使企业能够在价值最人化的条件下进行合理的土地储备行为，就显得极为重耍。定量研究公司价值高低和增值与土地储备的

3、关系具冇理论和实践意义。从理论上讲，影响房地产公司价值的因索多种多样，既冇相似于一般企业的因索,如资木结构、股权结构、经营管理等，又有房地产行业的特殊因素，定量分析土地这一行业特征因索对公司价值的影响冇助于丰富公司价值影响因索的研究；现有的资产评估理论中，采用专家打分法等定性分析的方法较多，主观成分较大，研究土地储备对房地产上市公司价值的影响，有助于丰富和完善资产评估理论和方法。从实践意义上讲，有助于指导企业经营管理者以公司价值最大化为目标的土地储备决策；冇助于投资者根据十•地储备状况判断企业的投

4、资价值及其增值，提供决策参考；有助于政府关注企业层面的土地储备行为，维护金融安全。因此，本文试图以房地产上市公司为研究对象，对土地储备与公司价值及其增值的关系进行实证研究。本文的创新点在于：从公司价值高低和价值增值的角度考虑土地储备量的影响；探讨了土地储备对公司价值及增值的当期和远期影响；定量研究了公司价值与土地储备量的关系，确定了土地储备量的影响程度。本文首先对国内外冇关土地储备和公司价值的研究进行了回顾。在对房地产企业土地储备现状和特点分析的基础上，从成本收益的角度，分析了土地储备对公司价值高

5、低和增值的影响。借鉴企业投资的相关理论，将企业的土地储备行为看作企业对当前和未来的投资。从当期和远期的视角探讨土地储备对公司价值高低和增值的影响。从土地储备量影响股票价格变动出发，提出假设1:公司价值与土地储备存在正相关关系。从投资不足和投资过剩都会削弱公司价值的角度出发，捉出假设厶公司价值与土地储备量是二次曲线关系，存在最优土地储备规模。从土地储备这一投资行为的收益和成本要经过生产周期休现出来，并影响公司发展能力的角度出发，捉出假设3：当期公司价值与前期土地储备量存在相关性。本文以股票价格和托宾

6、Q值反映公司价值高低，以净利润增长率衡量公司价值增值。通过对A股房地产上市公司的筛选，选取了62家公司作为样本，以2005-2009年的土地储备量和相关财务数据与指标进行实证分析。对各变量的整休相关性分析发现，托宾Q值和每股市价与土地储备量显著正相关，净利润增长率与土地储备量不存在显著相关关系。曲线拟合发现，二项式方程比线性方程具冇更高的拟合优度，公司价值与土地储备Z间呈倒U型曲线关系，假设2成立，而假设1在特定条件下成立；用逐步回归对土地储备、影响公司价值的一般因素和行业特殊因素进行了定量分析。

7、当前国内多数房地产企业的土地储备规模并没冇达到最优，表现出正相关，土地储备每增加1万平方米，使得托宾Q值和股票价格增加0.001和0.015元。最后，用多项式分布滞后模型对土地储备量长期影响的分析部分验证了假设3成立，即在房地产市场保持平稳健康发展的条件下，土地储备的远期影响显著。综上所述，公司价值高低与土地储备量呈倒U型卅线关系，存在最优土地储备规模使得公司价值最大化；从长期看，公司价值增值与土地储备量存在远期相关，2007年的价值增值与2005年和2006年的土地储备量存在相关关系。利用实证分

8、析的结果，对房地产企业经营管理、资本市场投资者和政府提出了对策建议。虽然当前大部分企业的储备量在最优规模以下，增加土地储备冇助丁公司价值的捉升，但是要注意投资过度导致风险增加，削弱公司价值。因此，房地产金业的土地储备应当与行业周期和金业开发速度相匹配；投资者除了考虑当前企业土地储备水平和股权结构外，还应当考虑企业的历史土地储备状况；政府为了防范金融风险，应当严格土地供应计划和资本市场监管。关键词：土地储备量；房地产上市公司；公司价值；价值增值AbstractSincelandist