大宗商品的美元计价与美元地位：经验实证分析

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1、大宗商品的美元计价与美元地位：经验实证分析摘要从2008年波及全球的国际金融危机开始，现行国际货币体系中美元单一主导货币的地位和美国经济在全球占比衰退的固有矛盾就逐渐显现出来，国际货币体系改革开始被很多人正视。本文将就美元成为国际货币的发展历程进行梳理,尤其是对布雷顿森林体系崩溃后的美元国际地位影响因素进行实证研究，以考察美元在与黄金脱钩以后，纯粹信用支撑的本位制得到巩固和加强的原因。本文的研究视角着眼于大宗商品尤其是石油以美元计价和交易这一因素和美元国际地位的巩固和提高的关系进行经验实证分析。木文先从理论上给出了大宗商品美元定价到美元国

2、际地位提升的传导机制，又经过数据搜集，完成了时间序列动态模型回归了影响美元地位的若干因素，从屮看出，货币的使用惯性和大宗商品美元计价对美元的国际地位都有重要影响。虽然讨论美元国际地位影响因素的研究有很多，但是本文的创新在于将大宗商品美元计价这个经验性要素通过数据加以验证和支撑，具有非常现实的指导意义，它完善了美元纯信用本位制得到巩固和加强的理论解释。本文的研究亦可以为人民币国际化提供研究重点和路径参考。关键词：犬宗商品美元货币体系国际储备第一章绪论当今的国际货币体系格局，可以被看作是当今世界政治、经济、军事力量版图的缩影，各国争夺国际货币

3、体系中的话语权，实则是为争夺国际金融市场中的主动地位作准备。现有的国际货币体系是两次世界大战后世界各国政治、经济、军事力量博弈的结果，但是随着世界经济格局的转变,越来越多的矛盾凸显出来:国际经济和金融双不失衡和国际汇率剧烈波动等问题，根源在美元单一化主导货币与世界多极化经济发展态势的矛盾。因此新的国际货币格局亟待发展，以美元主导的世界货币格局受到了前所未有的质疑和挑战。每一次关于国际货币体系改革的讨论都是来自于一场变革性的金融危机，但是这一次次的讨论和尝试性的探索都还没有变革性的结果到来。当前，中国正越来越深刻地融入到了世界经济和贸易一体

4、化进程中，作为世界第一大外汇储备国和世界第二大经济体，中国对世界市场的影响越来越深入,在这样的背景下，人民币也需要获得与国家经济实力相适应的货币制度安排。推动国际货币体系改革，参与国际货币新秩序的建立，需要人民币国际化，而人民币国际化将是一项系统性的工作，当前在人民币通过贸易流动大量流出境外后,离岸人民币存款已经初具规模，但是还没有找到一条人民币在境外保值甚至升值的良好渠道，同时在外的人民币也没有形成成熟的冋流路径，这一切都为离岸人民币市场的建设和人民币国际化带來挑战。无法通过有效的市场或者平台來交易和回流，就不能称之为国际货币，在这个问

5、题上，很多学者的研究都希望在机制设计和渠道上有所突破。在研究这一问题过程中，笔者发现有些学者提出了在境外建立人民币计价资产池概念，从而实现人民币在境外循环和收益，无须回流内地的运作模式。潘英丽教授提出，未来发展的目标是大宗商品以人民币计价、交易，这就形成了一个良好口足够大的资产池，以吸收流出境外的人民币在境外循环使用。基于以上论述和猜想，木文希望通过美元在布雷顿森林体系解体以后，在全球外汇储备结构中占比不断增加这i现象与大宗商品以美元计价和结算这一现实基础Z间的关系进行实证研究，以探索美元与黄金脱钩以后，纯信用支撑的货币本位制得到巩固和加

6、强的内在逻辑，并对大宗商品计价这一因素在巩固和提升美元地位的影响进行实证检验。1.1研究背景根据高材林的报告美元国际化并取代英镑，继而成为主导货币的历程大致分为五个阶段，而美元成为主导货币的关键是在第三阶段，即1945年二战结束至20世纪50年代屮后期。二战后的世界格局发生重大变化，由美国主导建立起来的国际市场为美元的输岀和国际贸易中得使用扫清了障碍，创造了有利的外部条件。同时美国加紧利用资本优势对其他遭受战争创伤的国家进行援助，帮助这些国家恢复经济，使这些国家的债务结构中美元占比显著上升，从而造成对美1高材林，美元国际化及对中国的借鉴[

7、M],上海金融[M],2008-05,61-65元的依赖。到了第四阶段，即20世纪60年代至70年代中期，美元单一货币作为储备资产的内在不稳定性是布雷顿森林体系的根本性缺陷，因此导致了这一双挂钩体系最终瓦解，这也是纯粹美元木位制的确立。最后是第五阶段，也就是20世纪70年代末至今，美元地位得以冋升。以信息技术为龙头的高科技产业技术革命为美国经济的重振提供了巨大的助推力量，使美国经济通过第二次产业技术革命上了一个新台阶，这直接成为了美元回归霸权地位的保障。一国货币要成为国际货币就必须成为其它国家普遍接受和认可的计价、结算及储备的货币。目前己

8、国际化的货币主要是指美元、欧元、日元等。国际货币的定义里面有两层意思：第一层可以跨越国界在境外流通，这既是需要制度性可能,更是需要其它境外国家接受和使用，具有普遍的信誉和认可度，缺一不可;第二