定增的投资策略

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1、定增的投资策略当前中国的机构投资者面临着转型，其未來发展方向是逐步地“对冲基金化”。这背后的含义是投资者不再仅限于孤立的选时或者选股，而是逐步建立起产品化的投资策略。每个策略背后都冇着科学的获利机理和程序化的投资流程，从而使投资变得n益产业化和产品化。下面仅以定増套利为例，來说明机构投资者的策略化投资。定向増发是最近儿年国内流行的融资方式。即上市公司针对特定对彖非公开发行股票，用于募集资金、资产重组或者是引入战略投资者等的行为。定向増发本身必然会引发公司股价产生波动，如何识別和获取这类波动机会，就是定増投资策略所研究的内容。定増策略的

2、获利机会定向増发进程可以划分为三个事件点：董事会预案、股东人会通过、证监会批准通过。从历史统计看，冇定向増发行为的股票的超额收益率集中体现在董事会预案到股东人会通过，以及股东人会通过到证监会批准这陶个时段。从上市公司与定増投资者的博弈关系看，为了増发成功，同时也使公司股价显著高于増发价格从而为定増参与者提供足够的安全边际。上市公司冇动机也冇能力持续释放公司业绩和利好，这将成为公司股价上涨的最大推动力。如果统计2006年到2010年共计491个公司的定增案例，这些公司从董事会预案口到股东大会通过口（平均43天）的平均区间收益为15.1%

3、,从股东大会通过口到证监会批复通过口（平均184夭）的平均区间收益为42.9%。而且，在491个案例中，在上述时间段获得正收益的公司401家，占比高达81%。可见，定增事件本身对•于公司股价具冇巨大影响，而投资机会也由此产生。尽管上述数据显示定向増发本身对相关公司股价起到明显的推动作用，但定増公司的股价表现还是冇着巨大的差别。从历史案例看，定増公司在董事会预案口到证监会批复口的合计涨幅最高达到过6倍，但也出现过在相同时间窗口股价下跌60%的案例。同样是定增公司但股价收益率差别很大，这主要是由于以下儿方面原因：第一，市场环境直接影响到定

4、増公司的股价表现。在06-07年股票W场单边牛W的时候，定向増发概念深受市场追抹，但在08年的单边牛市中，定增股也会随行下跌。历史上出现负收益的定増公司，很人比例都是那些董事会预案口和证监会批复口横跨了2008年下跌行情的公司。第二，定增目的也会影响定増公司的股价。如果定向増发的目的是为了资产注入、整体上市或者是引入战略投资者，这会向市场传递积极信号，定増公司的股价表现更为可观。但如果定増仅仅是为了项目融资，等待项目产生效益还要较长时间，市场对这类定増的认可度相对较低。第三，定増对象的不同也会影响到股价表现。如果定増的认购对象包括了大

5、股东、或者大股东关联方（且它们釆取现金认购方式），就表明股东对公司未來的信心。但如果仅仅针对外部投资者发行，在二级市场上受到追抹的程度就较低了。第四，定増公司的行业属性也会影响到其股价表现。从历史数据看，医药、电信、汽车零配件、资源类行业的定増公司股价表现较好，这主要是由于这些行业都是国家鼓励扶持的行业，或者是资产重组较多涌现的行业；而银行、地产、食品和公用事业行业的定増股票表现较弱，这可能是由于部分行业面临着政策压力或者是行业属性过于传统导致。此外，定増公司自身财务资质、定増发行规模等因素也在一定程度上影响其股价表现。根据上述分析，

6、我们知道对具冇定増概念的股票也需要进行筛选。要在市场环境转好的时机，综合考虑定増的目的、对豫、行业属性、财务状况等多种因素，筛选出最可能被市场认可的股票，这样可以増强定増投资策略的效果。定坍策略的操作环节定増概念能够带來股价收益，通常的操作过程是在董事会预案口买入该股，并持冇到证监会批复口卖出。但在具体的操作过程中，我们会遇到三个主要问题。第一，在买入时遇到连续涨停如何办？定増股在董事会预案发布日常常会受到投资者的追捧，股票价格出现当日涨停茯至是连续涨停。历史上中山公用和海通证券都出现了连续13个涨停的借况。根据历史经验数据，如果定増

7、股出现1-2个涨停，涨停打开后还可以追入，但如果连续5个以上的涨停就没冇介入的价值，因为其最终收益率往往会小于连续涨停收益率。第二,定用股票下跌时如何止损？丿力史数据表明，定用股票在买入6个月内的最大回撤值的中位数是20%,最大回撤值二(阶段性呼值-峰值后的阶段性谷值)/阶段性峰值°我们应该把定增股票回撤20%作为止损点,当个股回撤率达到这个幅度，就应该强行平仓止损。而在回撤率达到10%也应该采取减仓一半的策略。第三，定用股票是否需要调仓？定向用发的申销存在被证监会否决的可能，一旦发现用发被否的情况，则应立刻将该股调出组介。当然更好的

8、办法是总结定向用发被否决的过往情况，在选股阶段就尽量避免买入这类股票。另外，如果定用公司所属行业环境急剧恶化，或者是定削公司陷入重人财务危机或者利空政策出台，也要把相关股票及时调出。勿被股市的平静所麻痹如果您一直定期查看