新时代中小盘2019年定增并购投资策略：并购重组将提前于定增市场回暖

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1、全国统一服务电话：400-698-9898投资要点1、政策持续松绑，并购重组有望加速回暖l并购重组和再融资政策在经历了2014-2015的宽松，以及2016-2017年的收紧之后，2018年三季度开始再次迎来宽松周期。八大政策连发，持续松绑，将驱劢并购重组市场加速回暖。l并购风险来看，牛市并购的后遗症仍在，2018年仍是商誉减值的高峰年，政策虽然放松，但“三高”并购仍是重点监管方向，商誉减值风险在2017-2018年集中释放后未来将大幅下降。2、政策、市场、资金受限，定增市场仍旧低迷l并购重组政策鼓励方向而言，产业并购、大型并购转型、小额快速并购

2、三大方向最受益。l再融资新政+减持新规，供需两端限制定增市场的发展，叠加市场大幅下行、资金持续流出，定增市场持续低迷。2018年一年期定增规模下滑53.6%，三年期定增剔除农业银行1000亿后下滑84.7%。l定增市场已入冰点，发行困难，发行失败的比例已上升至超七成，三成成功发行项目中四成需要二次追加，超九成基本按照底价发行，定增市场已是纯粹的买方市场。l2018年一年期定增市场整体浮亏15.8%，亏损比例高达78.6%，正经历至暗时刻。定增大面积浮亏的3、投资策略：并购重组二级+定增一级半长线布局核心原因是β收益的大幅负贡献，折价率和α收益持续

3、为正，同样孕育着希望。l并购重组信息披露简化，停牌时间缩短，丌确定性增加，二级博弈性机会增加。l政策放松+并购重组回暖+风险释放后将大幅下降，市场对并购重组的悲观预期有望修复，重点关注优质并购重组个股。l定增市场已入冰点，折价率已是上限、α收益持续为正、市场低位未来β收益大幅负贡献的概率丌大，逆向选择来看对于长线资金已是战略性布局时。中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：95399全国统一服务电话：400-698-9898目录CONTENTS1政策持续松绑，并购重组有望加速回暖2政策、市场、资金受限，定增市场仍旧低迷3投资策略：并购

4、重组二级+定增一级半长线布局中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953993全国统一服务电话：400-698-98981政策持续松绑，并购重组有望加速回暖中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953994全国统一服务电话：400-698-98981.1八大政策松绑，并购重组政策开启放松周期2018年三季度开始并购重组和再融资政策进入放松周期四部委联合发文支持上市公司兼并重组2015.82016.6史上“最严借壳标准”发布，严打类借壳式并购严控影视、游戏、互金、VR四大方向并购2015.4配套融资比例由25%上调至1

5、00%2017.22017.5减持新规，多角度、全再融资新政，从定价方式、融资规模、融资间隔多方面限制再融资试点可转债并购简化并购重组信息披露再融资资金用途和间隔放松2014.5方位的加严和规范了上市公司大股东、特定股东和董、监、高的减持2018.22018.112018.10创业板再融资放开，推出“小额快速”创新机制IPO被否企业至少运营3年才可筹划2018.9“小额快速”并购审核机制募集配套资金放松新“国九条”鼓励市场化并购重组重组上市定价双向调整机制新增快速/豁免通道产业类型IPO被否后6个月可重组上市中国领先的稳健增

6、值型财富管理机构全国统一服务电话：953995全国统一服务电话：400-698-98981.1八大政策松绑，并购重组政策开启放松周期1.发行定价双向调整机制2.“小额快速”并购审核机制3.并购重组配套融资放松4.新增快速/豁免审核通道所属产业类型5.IPO被否企业6个月后可启动重组上市6.试点可转债用于并购重组支付手段7.可转债并购首单花落赛腾股份8.简化并购重组信息披露要求中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：953996全国统一服务电话：400-698-98981.1八大政策松绑，并购重组政策开启放松周期四大维度放松并购重组1

7、审核速度l配合新停牌制度，简化预案披露要求l预案不强制不披露交易对价或预估值4信息披露l“小额快速”审核机制确定，符合条件可直接上会可并购资产和方向2lIPO被否企业6个月后可启动重组上市l新增快速/豁免审核通道所属产业类型并购重组政策l重点关注“高估值、高商誉l控制权变更认定放松，三方并购方案设计可行l配套资金可用于补流和偿债l试点可转债作为并购支付手段l发行定价双向调整机制模糊地带监管和创新方案设计3、高业绩承诺”的三高并购重组l影视、游戏、互金、VR四大方向仍旧较严中国领先的稳健增值型财富管理机构全国统一服务电话：95399•7全国

8、统一服务电话：400-698-98981.1八大政策松绑，并购重组政策开启放松周期小额并购审核流程简化，速度加快：“小额快速”并购审核机