12湘鄂债违约案例分析

《12湘鄂债违约案例分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、“12湘鄂债”违约案例分析王艺钦刘琦大公国际资信评估有限公司摘要：“12湘鄂债”是我国公募市场上第二支木金违约案例，木文将通过介绍经营恶化、严重亏损和资产重组三个阶段来简述“12湘鄂债”违约事件始末，并从行业环境、公司转型战略与管理以及财务状况三个方面来剖析“12湘鄂债”信用违约原因。最后，本文分别从行业环境、公司转型战略与管理及财务状况三个方面来剖析违约原因。关键词：违约;信用评级;风险特征;屮科云网科技集团股份有限公司（以下简称“屮科云网”或“公司”）原名为北京湘鄂情股份有限公司（以下简称“湘鄂

2、情”于2012年4月在深交所公开发行5年期4.80亿元的公司债券，2013^2015年，由于公司偿债环境持续恶化、经营严重亏损以及融资渠道封闭，鹏元资信多次下调公司主体及债项级别，并于2015年4月，在“12湘鄂债”本金及应付利息均无法按期支付后，将公司主体和债项信用等级降至CC,评级展望调整为稳定［］。“12湘鄂债”违约事件发展经历了经营恶化，本金违约和全额兑付三个阶段［］。一、经营恶化阶段（2012^2013年:业绩急转直下，开始转型）2012年，国务院及相关部门陆续发布了限制“三公消费”的各项

3、规定和要求，尤其“八项规定”等制度的出台，抑制了高档餐饮的消费需求，公司经营开始恶化。2013年，公司实现营业收入8.02亿元，同比下降41.19%,实现归屈母公司净利润为-5.64亿元，降幅高达788.86%,主要是客流量减少以及公司转型调整导致销售下降等所致，公司酒楼业务风险已初现端倪。面对严峻的市场形势，公司对酒楼餐饮业务进行经营政策调整，主要包括停售高价菜、取消厅房服务费、不设最低消费和酒水平价销售等策略，为满足不断变化的市场需求，公司一方而放缓对酒楼直营店的扩张力度，注销、转让和转包部分门

4、店；另一方面，公司积极推进团膳、快餐和食品加工业务等新业务的发展，对现有的餐饮业态形成一定的补充。二、严重亏损阶段（2014~2015年:严重亏损，转型频繁，本金违约）2014年，公司经营情况进一步恶化，酒楼业务陷入严重亏损，为应对经营困境,公司主动降低酒楼菜品价格，关闭亏损严重、扭亏无望的6家门店。同期，为迅速扭转经营不利的局面，公司开始向多元化经营转型，在向环保以及文化产业转型均由于管理及融资渠道封闭导致收购失败后，于2013^2014年收购北京中科天巩信息技术有限公司45.00%的股权以及与屮

5、科院联合成立网络新媒体极大数据联合实验室并确定向大数据行业转型。战略转型频繁导致公司资本支出压力大幅上升，流动资金短缺，同时，也造成公司董事会、监事会以及其他高层管理人员发牛较大变动，对公司管理人员结构和治理结构产牛较大影响，增加了整体经营的不确定性。2015年2月，由于公司原董事长孟凯受到调查并辞职，同时公司盈利能力大幅下降、利润持续亏损以及公司主体信用等级被连续下调，公司融资渠道近乎封闭,但仍于2015年2月提前回购12%的“12湘鄂债”。2015年4月，公司最终发布无法全额支付利息及回售款项的

6、提示性公告，“12湘鄂债”构成实质性木金与应付利息违约。三、资产重组阶段（2015~2016年:资产重组，全额兑付本息）2015年5月，公司全额支付“12湘鄂债”当年应付利息，并按照35%的比例部分偿付到期应付木金以及延迟支付利息和木金期间的违约金，之后，公司与岳阳市中湘实业有限公司（以下简称“中湘实业”）以及北京盈聚资产管理有限公司（以下简称“盈聚资产”）达成《债务和解协议》和《补充协议书》，公司拟将北京湘鄂情投资管理有限公司（以下简称“湘鄂情投资”）所持有的除团膳业务之外的资产岀售给克州湘鄂情投

7、资控股有限公司（以下简称“克州湘鄂情”）以及盈聚资产，其中，北京盈聚通过代偿“ST湘鄂债”及北京信托的债务支付交易对价，差额部分作为北京盈聚对公司的债权。中湘实业为北京盈聚代偿提供融资资助。2016年3月，公司足额派发未偿还的债券本金、本金违约金和应付利息，向全体“ST湘鄂债”债券持有人履行了还本付息义务，至此，“ST湘鄂债”己完成全额兑付。Ui案例分析:1、行业环境：餐饮行业进入壁垒较低，市场竞争激烈，中高端酒楼市场需求低迷，公司产品受众面窄，易受国家政策冲击。餐饮行业由于自身业务特点，初始投资额

8、度和对较少，导致目前餐饮行业进入壁垒相对较低，属于分散性极高的竞争型市场结构，部分具有鲜明品牌特色的餐饮企业可获得高于业内平均水平的利润。从我国餐饮市场整体构成來看，政府消费在高端餐饮市场屮的比重高达50%以上，公务消费是我国高端菜品消费的最主要群体，公款消费是高端餐饮最主要的收入和盈利来源。2012年以来，限制“三公消费”对中国中高端餐饮市场形成冲击,餐饮行业整体销售增长率和销售利润增长率明显下降，需求持续低迷。公司一直以中高端酒楼业务作为自身主营业务，“湘鄂情”复