价值、质量因子的有效性与大成_MSCI_价值_100_投资价值分析：如何投资“便宜”的中国好公司

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1、正文目录价值和质量选股策略在成熟市场被验证长期有效4因子投资理论经过七十年的发展，体系性不断完善受到广泛认可4价值因子和质量因子脱颖而出，受到学界广泛关注5价值因子中市盈率和市净率最为常见5质量因子是多类基本面相关因子的组合6价值因子与质量因子被研究证实长期有效8巴菲特的Alpha源于低风险、低估值的好公司10价值和质量因子在A股市场长期有效，“入摩”引导长期价值投资，强化策略表现13价值因子和质量因子在A股市场有效性的实证检验13实证回测设计13质量因子和价值因子选股策略收益显著高于业绩基准14加入低波动率筛选后，质量因子和复合策略收益显著提高15

2、“入摩”后外资流入强化A股价值投资和质量投资的风气，利好相关策略15入选MSCI新兴市场指数的股票多为业绩较优的龙头白马股16外资流入利好价值和质量选股投资策略17MSCI中国A股质优价值100是具有多种策略优势的宽基指数18以MSCI在岸指数成分股为股票池，以质优、价值和低波为选股思路18权重集中于金融、消费和医药行业，个股权重分布均衡19在价值、红利和质量因子上暴露较高，波动率因子暴露较低20历史业绩显著优于MSCI系列指数和市场主流宽基指数21大成MSCI质优价值100ETF投资优势明显24基金经理投资经验丰富，历史业绩出色24大成MSCI质优

3、价值ETF能够以较低的成本获得因子带来的超额收益25风险提示25谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表目录图表1：因子理论的演化过程4图表2：因子投资理论相关研究整理5图表3：价值因子分类及发展历程6图表4：Piotroski的质量因子构建思路6图表5：SmartBeta指数构建中使用到的质量因子分为七大类6图表6：因子长期投资表现（1927-2015）8图表7：价值因子和质量因子长期有效的金融逻辑9图表8：巴菲特投资组合信息比率在主动公募基金中的位置(1976-2011)11图表9：巴菲特投资组合信息比率在全部美国股票中的位置(197

4、6-2011)11图表10：伯克希尔投资组合回归结果（1980-2011）（括号中为系数的t检验值）12图表11：模拟组合与伯克希尔公开组合收益均远高于市场组合收益12图表12：回测选取的因子列表13图表13：实证设计14图表14：因子选股与基准指数净值对比14图表15：因子选股策略风险收益指标（2010.5.1-2019.8.30）14图表16：因子选股与基准指数净值对比15图表17：因子选股策略风险收益指标（2010.5.1-2019.8.30）15图表18：入摩成分股多属于龙头、白马或蓝筹概念板块（2018.08）16图表19：入摩成分股中蓝筹

5、白马龙头占比大幅超过全部A股（2018.08）16图表20：2019年8月纳入MSCI成分股权重TOP25A股概念板块分布16图表21：入摩成分股的平均归母净利润同比增速明显高于全部A股平均17图表22：MSCI中国A股在岸指数成分股均为A股上市股票18图表23：MSCI中国质优价值100指数策略因子构建方法18图表24：MSCI质优价值100成分股行业权重及各行业股票个数（2019.09）19图表25：MSCI质优价值100成分股权重分布（2019.09）19图表26：MSCI中国A股质优价值100指数与在岸指数指标对比（2019年中报）20图表2

6、7：MSCI中国A股质优价值100指数策略因子暴露（2018年）20图表28：MSCI中国A股质优价值100指数行业暴露（2018年）21图表29：MSCI质优价值100指数与MSCI中国A股在岸指数走势对比21图表30：MSCI100相对MSCI中国A股在岸超额收益曲线21图表31：MSCI100与MSCI中国A股国际通指数走势对比22图表32：MSCI100相对MSCI中国A股国际通超额收益曲线22图表33：MSCI100与MSCI中国A股指数走势对比22图表34：MSCI100相比MSCI中国A股指数超额收益曲线22图表35：MSCI100与沪

7、深300、上证50、中证500指数走势对比23图表36：MSCI100相对沪深300、上证50、中证500超额收益23图表37：MSCI中国A股质优价值100指数与沪深300指数定投收益曲线23图表38：基金基本信息24谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准价值和质量选股策略在成熟市场被验证长期有效因子投资理论经过七十年的发展，体系性不断完善受到广泛认可图表1：因子理论的演化过程资料来源：因子投资理论的起源最早可以追溯到20世纪50年代。在1952年3月发表的博士论文PortfolioSele

8、ction中，Markowitz首次将风险和收益量化，建立了均值方差模型，提出了构建最优资产组合的方法，为资