第五章：期权市场及其交易策略

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1、第五章：期权市场及其交易策略教学目标：1、了解期权及具期权交易；2、了解期权的种类；3、掌握期权的盈亏分析；4、理解期权的内在价值和时间价值；5、理解羌价。教学重点：1、期权的盈亏分析；2期权的内在价值和时间价值；3、期权差价。教学难点：1、掌握期权的盈亏分析；2、提前执行期权的合理性。课时建议：4课时教学主要内容：5.0引言：期权是人类在金融领域最伟大的发明Z—,不仅对金融领域产牛了重大影响，对其它领域业产生了深远影响。木章将从期权及期权市场最基木的概念讲起，逐步深入讲解期权的性质特征及其交易策略，学完木章，同学应对整个期权的

2、各方而情况冇一个比较深入的了解，从而也为期权定价的掌握打下良好的基础。5.1.1期权及其期权交易的概述金融期权（Option）,是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产UnderlyingFinancialAssets,或标的资产）的权利的合约。举例：一个投资者在购买了一份“XYZ股票Jul55看涨美式期权”后，就获得了一个权利：在7月期权到期Z前，这个投资者有权利在任何时候以55元的价格向该期权

3、的出售方买入100股XYZ股票，为了获得这个权利，期权买方要支付一笔费用，就是期权费，而该期权的出售方山于收取了期权费，就只有义务而没有权利，只要期权买方提出购买，出售方就必须满足买方的要求。从定义我们可以看出，期权合约其实是规定一种权利，该权利可能是未来以既定价格买进某金融资产的权利，也可以是未来以既定价格卖出某金融资产的权利。也就是说，期权的买进方可能是未來标的资产的买进方，也可能是未來标的资产的卖出方。这一点要注意与远期或期货相区别：远期和期货的买进方（多头方）也必定是耒来标的资产的买进方。同时，期权合约在给了权利的买述方

4、的权利的同时，并没有赋予其相应的义务，也就是说，期权买方可以不执行期权；而对于权利的卖出方（期权的空头一short）來说，只有按期权的多头相应地卖出或买进标的资产的义务而没有权利。因此，作为期权卖者承担义务的报酬，期权的多头必须支付给期权的卖者一定的费用，成为期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）期权的种类：划分标准期权种类期权买者的权利看涨期权（CallOption）：赋予期权买者购买标的资产权利的合约看跌期权（PutOption）：赋予期权买者出售标的资产权利的合约期权买者执行期权的吋限欧式期权：其买者

5、只能在期权到期日才能执行期权美式期权：允许其买者在期权到期前的任何时间执行期权期权合约的标的资产利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权期权的交易特征:交易场所不仅有正规的交易所（标准化的期权合约），还有一个规模庞大的场外交易市场（非标准化的期权合约）合约有效期对于场内交易的期权，合约有效期一般不超过9个月，以3个月和6个月最为常见.品种种类很多：以标的物、有效期、协议价格、看跌看涨的不同而相互区别.标准化交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期权价格的每口最高波动幅度、最后交易口、交

6、割方式、标的资产的品质都进行了标准化规定.期权淸算公司作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保证每份期权都没有违约风险.期权交易和期货交易的比较:区别期权交易期货交易权利和义务赋予买方权利，卖方则无任何权利，他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务双方都被赋予相应的权利和义务，除非川相反的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使标准化交易所交易的现货期权和所有的期货期权是标准化的，场外交易的现货期权是非标准化都在交易所内交易，所以都是标准化的盈亏、风险期权交易卖方的亏损风险可能是无限的，也可能杲有限的，盈

7、利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险口J能是无限的，也可能是有限的期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的保证金期权的买者则无须交纳保证金，交易所交易的期权卖者则必须交纳保证金期货交易的买卖双方都须交纳保证金买卖匹配买方有相应买卖的权利，但不一定要执行；卖方必须根据买方的意愿进行相应的买卖行动期货合约在到期是若没有用相应的合约抵消，则必须有相应的买卖行为套期保值把不利风险转移出去而把有利风险留给自己把不利风险转移出去的同吋，也把有利风险转移出去。5.1.2期权的盈亏分析回报(pa

8、yoff)——不考虑期权费情况下的期权到期回报盈亏(GainorLoss/Profit)——考虑期权费的期权到期回报看涨期权多头回报与盈亏O如权回报期权盈亏协议价格期权到期时的股价1、该图适丿IJ于欧式期权，不考虑时间价值，同时，假定标的资产在期权右效期内不产生