投资报酬率之计算及其运用

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1、第五十一章投資報酬率之計算及其運用第一節刖旨第二節投資報酬率之構成第三節投資報酬率計算舉例第四節投資報酬率之運用與分析第五節影響投資報酬率正確性之因素第一節前言企業績效有各種不同的意義，不僅社會主義和自由經濟國家所謂績效，含義有異，即在自由經濟制度中，近年來也強調企業的社會資任。但基本上，企業應以營利爲目的,否則其本身無法繼續存在,當然也談不上對社會的責任或貢獻。從這種觀點出發,則決定企業利潤的各種因素如生產數量與價値、銷售數量與價値、以及生產與銷售成本等，均屬衡量企業績效的一種尺度，而盈餘更是綜合性的經營成果。但是徒有生產並不能產生收益,銷售雖多也未必能保證獲利

2、，同樣，成本高低也不代表利潤多寡。至於盈餘，雖可反映產銷業績，雖然只是一個絕對數字，一百萬元的盈餘,對於資本一千萬元和資本一億元的兩個企業，在業績上有很大的差異。惟有投資報酬率,將盈餘與投資的關係，用百分比表示出來，符合將本求利的通俗觀念，才是衡量企業業績比較合理的尺度。和投資報酬率和似有常被採用的另一尺度，是管業獲利率,即盈餘對銷貨收入或營業額的比率。但營業獲利率隨企業性質而異，一家超級市場的營業獲利率通常很低，因其資金週轉很快：但資本密集如旅館事業則必須有比較高的營業獲利率才能維持。不同行業的投資報酬率雖亦有差異，但不是本質上的原因，而是短期內環境因素不同的結

3、果。事實上，營業獲利率只是投資報酬率的一個變數,作爲企業績效的指標，投資報酬率實較營業獲利率遠爲周延。投資報酬率除可顯示整個企業的績效外，也可用作考核企業內部各單位或各業務經營成果的工具；除可據以檢討過去業績外,也可用作選擇耒來投資途徑的標準。第二節投資報酬率之構成投資報酬率之基本公式上項公式甚爲簡單，惟投資一辭可有幾種含義，而盈餘之內容亦須隨投資之含義而異。投資之含義投資之含義因所欲顯示之績效性質而不同，分述如下：1.資產總額(Totalassetsavailable)資產係企業的經濟資源，企業經營之基本目的即在運用所有資產以獲致最大利潤，故按資產總額計算之投資

4、報酬率最能顯示企業的營業績效。2.蓮用資產總額(Totalassetsemployed)蓮用資產總額是指資產總額扌n除閒置土地、房屋、設備及存貨登未完工程等之餘額,企又對內考核各單位經營績效時常以此爲投資內容，以免各單位因上級政策影響而增加負擔。但評論整個企業的績效時，自應將所有資產都包括在內，因爲企業經理人對各種資產之取得及運用均應負全部資任。3.資本淨値力【I長期負償(Equitycapitalpluslong-termliabilities)或淨週轉資金加其他各種資產(Networkingcapitalplusotherassets)此一投資內容等於自資產總

5、額中扌仃除由短期債権人供應之資產，其理由爲短期負價隨管業量而變，在不影響償價能力的前提下,企業經理人應儘可能提高短期負借之運用，故投資額可不將其包括在內。4.股東權益(Stockholders，equity)或淨値(Networth)從企業所有人的立場看，股東權益是他們真正的投資，據以計算投資報酬率不僅可顯示經常的營業績效,更可反映舉價經營的得失。5.普通股東權益(Commonstockholdersequity)6.特別股(preferredstockholders,equity)特別股(preferredstock)雖屬股本之一種，但通常只能分享固定數額的股利

6、，與價權人的權利相似，因此純從普通股股東的立場看，可將其自股東權益中扣除，而僅計算普通股的投資報酬率。資產計價基礎無論投資之內容爲何，其金額與資產如何計價有關，茲將各種資產計價基礎列述如下：1.歷史成本(Historicalcost)歷史成本是會計報表中習用的資產計價基礎,因而投資報酬率之計算亦以此爲準。但歷史成本並不反映物價的變動，而有些對報酬有貢獻的事物可能並無成本或作價甚低，例如專利商標權及硏究發展成果等。2.重置成本(Replacementcost)或按物價指數調整後之成本(Generalprice-leveladjustedcost)這兩種資產計價基礎可

7、補救歷史成本不能反映物價變動之缺點，惟因其在會計實務上尙耒取代歷史成本的地位，通常計算投資報酬率時甚少採用。3・按股票及公司債市換算之資產價値另一補救物價變動之方法是將公司的股東權益及長期負債按所發行的股票及公司債的市價計價，以所得結果加上其他來源的資產成本作爲資產的價値，理由是股票及公司借的市價應已反映物價變動的影響。4.固應資產之淨額與毛額一般固定資產均須計提折舊，其計價究應以扣減折舊後的淨額爲準抑以扣減折舊前的毛額爲準，是一個値得討論的問題。主張以資產毛額爲準的，所持理由爲：第一、由於資產維護良好，新舊程度並不影響效率，因而折舊不應扌口減。第二、減除折舊將使

8、投資額逐年