长城证券医药行业四季度策略报告

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1、长城证券有限责任公司^GREATWALLSECURITIESCO.,LTD投资评级：谨慎推荐2007年10月9日行业增长波澜不兴，期待个股风起云涌——医药行业07年四季度投资策略报告恒瑞医药0.650.846450推荐双鶴药业0.630.844130推荐白云山0.330.414033推荐千金药业0.690.815144推荐江中药业0.480.653627推荐天士力0.460.584939推荐康恩贝0.560.724333推荐双鹭药业0.801」04734推荐华海药业0.650.883627推荐华北制药0.060.3512723推荐

2、国药股份0.951.205()39推荐上海医药0.360.454032推荐山东药玻0.500.633225推荐部分重点公司评级07年以来医药行业相对上证指数走势200.00%180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%医药生物（屮万）——上证综合指数▼—CMCOVLQ9卜CO6OOOOOOOOOa■■■■•・・■卜卜卜卜卜卜卜卜卜OOOOOOOOO数据来源：Wind分析师：王茜010-88366060-8806wangq@cgws.c

3、om要点:♦06年以来，是医药行业调整、振荡、变革的时期。药品降价、反商业贿赂、新农村合作医疗、基本用药目录、医药分家、统采……新政策频繁出台，许多医药企业也因自身的种种问题对突如其来的政策变动准备不足而陷入了困境。07年开始，医药行业从寒冬中逐渐复苏，实现平稳增长.上半年，医药类124家上市公司共实现主营业务收入917.04亿元，同比增加15%；实现净利润44亿元，同比增加43%。净利润的显著增长一方面是由于非主业收入的增长，另一方面也得益于企业在变革大潮中不断进行自我调整与提高，成功地实现了费用控制。♦未来医疗市场的走向，仍将

4、与医改的政策息息相关。新的《药品监督管理办法》已开始执行，医疗器械统一采购的方案也已出台，国家对血液制品的质量有了更高的要求，一系列的新措施将指引医药企业朝着更加集中、规范的方向迈进。我们认为，在医改大潮中将受益较大公司及子行业包括,研发创新能力雄厚的公司、化学制药龙头及大型普药企业、生物制药和医疗器械子行业，以及医药商业领域。♦四季度，医药企业仍将面临着政策变动、环保压力加大、成本提高等因素的影响，预计仍将保持平稳增长的态势。在整体基本面难有大改观的情况下，我们建议把＞投资目标集中在具有亮点的个股上。包括（1）医改受益的企业，例

5、如恒瑞医药、双鹤药业、国药股份等；（2）有资产注入预期的公司，例如天坛生物；（3）享受原料药涨价的公司，例如广济药业、华北制药。♦长期来看，医改将推动医药行业实现更加健康快速的发展，但短期内医改的影响尚未完全显现，综合行业估值水平，给予行业“谨慎推荐”的投资评级。一.行业运行现状与趋势分析医疗改革、反商业贿赂、新农村合作医疗、基本用药目录、医药分家、统采……医疗行业正值此震荡、调整、变革的时期，中国医药市场明天的大门在哪里？能否看到新的机会？值得我们去认真思考和讨论。2007年以来，医药制造业工业产值保持平稳增长。1・7月，医药全

6、行业累计实现工业总产值3424.49亿元，同比增长23.47%,在经历了前一段时间的低迷后，创下两年来的新高，增速较上年同期加快4.19个百分点，比上半年提高0.55个百分点。从基本面来看，医药行业目前仍处于寒冬后的调整、回暖时期，并无太大惊喜，而整个行业的二级市场表现也乏善可陈，甚至难以找出表现抢眼的子行业。在投资主线不甚清晰的情况下，我们认为，医疗体制改革的政策仍将是影响上市公司业绩的强大因素，此外寻找一些主营收入显著增长以及有望在整合中受益的公司，也将是我们在四季度的投资思路。转机?危机?政策频繁出台，加速行业整合未来医疗市

7、场的走向，仍将与医改政策息息相关，虽然正式的医改方案■长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,L1D尚未出台，但我们可以从今年以来频频出台的一些新措施中，来寻找一些方向。今年5月，国家发改委决定调整260种西药最高零售价格。药品调价平均降幅为19%,最大降幅百分之62%,降价金额约50亿人民币。这是发改委发布的第24次药品降价令，从2006年开始，发改委分7批对列入中央政府定价范围内的药品重新核定了价格。目前列入政府定价目录的药品共15()()种左右，其中的90()余种不同程度地降低了价格。7月27日，卫

8、生部举行医疗器械集中采购新闻发布会，在会上表示，所有非盈利性医疗器械机构的医疗器械必需由政府统一采购。这_政策的出台无疑将对原本风平浪静的医疗器械市场产生深远影响。我们认为，政府集中采购将有利于扩大优势企业的市场份额，加速行业洗牌，许多中小企业会由