宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇

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1、多因素模型金融工程研究报告——宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇2011-01-14系列报告内容简介资料来源：长江证券研究部多因素模型报告要点■因子备选库我们从货币政策、工业生产、采购经理人指数、投资、物价、汇率、对外贸易、利率这八个方面挑选了共32个宏观经济变量作为因子备选库，研究这些宏观经济变量与股市的短期与长期协整关系。■短期与长期均衡关系检验样本时间较长的多因素模型效果资料来源：Wind资讯，长江证券研究部样本时间较短的多因素模型效果1J.W00^-7«•：0G-?OM07-T0K4C«-7W-36710-13资料来源：Wind资讯，长

2、江证券研究部运用《宏观经济变量与股市关系系列报告之方法篇》中关于协整检验的方法，检验宏观经济变量与股市的协整关系。检验结果显示，与股市趋势保持同步的宏观经济变量有：货币供应量中的MO、M1、M2、M1与M2的增速差，工业生产类中的工业增加值、用电量、发电量，pmi及其扩散指标中的生产量、新订单、出口订单、采购量、进口、购进价格、原材料库存，物价类别中的cpi与cgpi,外汇储备，贷款余额及Shibor（三个月）;趋势相反的宏观经济变量有：货币供应量中的储蓄/M2,pmi扩散指标中的产成品库存，美元指数USDX,进出口总额与出口额；保持中长期关系的有：

3、M0、M2、M1与M2增速差、储蓄/M2,工业增加值、用电量、发电量，pmi及其扩散指标中的新订单、进口、原材料库存，美元指数USDX;保持中短期关系的有：pmi扩散指标中的生产量、出口、采购量、购进价格、产成品库存，cpi、cgpi,外汇储备，进出口总额、出口额，贷款余额、Shibor。■多因素模型构建分析师：范辛亭(8621)6875859fanxt@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490510120008联系人：范辛辛(8621)6875859fanxt@cjsc.com.cn根据对宏观经济变量在类别内与类别间的信息比较与筛选，我们形成

4、了基于两组样本的多因素模型，一组样本时间较长，包含以下五个因素：M1与M2增速差的长期趋势状态变量、cpi的短期状态变量、进口额与出口额的短期状态变量、贷款余额的中期状态变量，它对股市的月收益率序列有12.68%的解释能力，另外一组样本时间较短，包含以下三个因素：与M2增速差的长期状态变量、进口额的短期状态变量、产成品库存的中期状态变量三个变量，它对股市的月收益率序列有31.41%的解释能力。正文目录一、研究思路5二、因子备选库5三、短期与长期均衡关系检验71.货币供应量82.工业生产91.中国采购经理人指数112.投资133.物价144.外汇155

5、.贷款与利率166.对外贸易17四、多因素模型构建及效果181.宏观经济变量类别内信息比较182.宏观经济变量类别间信息比较273.多因素模型构建31五、总结32图表目录图1:系列报告内容简介5图2:ml、ml状态变量与上证综指关系图9图3:m2、m2状态变量与上勺正综扌旨关系图9图4：m1-m2、m1-m2状态变量与上㊁正综指关系图9图5:储蓄/m2、储蓄/m2状态变量与上证综指关系图9图6:工业增加值、工业增加值状态变量与上证综指关系图10图7:发电量、发电量状态变量与上证综指关系图11图8:用电量、用电量状态变量与上正综指关系图11图9:pmi

6、、pmi状态变量与上证综指关系图12图10:生产量、生产量状态变量与上证综指关系图12图11:新订单、新订单状态变量与上证综指关系图13图12:产成品库存、产成品库存状态变量与上证综指关系图13图13:采购量、采购量状态变量与上证综指关系图13图14:原材料库存、原材料库存状态变量与上证综指关系图13图15:cpi、cpi状态变量与上证综指关系图15图16:cgpi、cgpi状态变量与上证综指关系图15图17:外汇储备、外汇储备状态变量与上证综指关系图16图18:usdx、usdx状态变量与上彳正综扌旨关系图16图19:贷款余额、贷款余额状态变量与上

7、证综指关系图16图20:Shibor、Shibor状态变量与上证综指关系图16图21:进出口总额、进出口总额状态变量与上证综指关系图18图22:出口额、出口额状态变量与上证综指关系图18图23:sml与s（ml・m2”寸b匕图19图24:发电量同比增速状态与用电量同比增速状态对比图21图25:采购量状态与产成品库存状态对比图23图26:外汇储备与美元指数状态对比图25图27:进口额与出口额状态对比图26图28:长期多因素模型效果31图29:短期多因素模型效果32表1:宏观经济变量汇总5表4:M1与M2增速差与对应的趋势状态变量7表2:货币政策类趋势状

8、态变量与流通A股短、长期检验结果8表3:货币政策类趋势状态变量与等权A股短、长期检验结果8表4：货币政策类趋