中國合夥制私募基金的發展戰略思考

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1、中國合夥制私募基金的發展戰略思考［摘要］伴隨著中國經濟的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權投資市場之一。新《公司法》和《合夥企業法》的重新修訂,對私募股權投資基金的法律地位提供瞭更為清晰的舞臺。中國的合夥制私募基金的發展相對還是一個新生的事物，本文對於合夥制私募基金的發展戰略方面進行瞭一些思考和探討，將合夥制私募基金與其他形式的私募基金進行瞭橫向比較，對私募制合夥基金的投資方向的選擇進行瞭探討,對合夥制私募基金的投資理念進行瞭分析。最後得到的結論是合夥制私募基金的發展有著廣闊的前景，股票投資是長期投資方向的最優選擇，巴菲特價值投資理念是最為合適的選擇［關鍵詞］私

2、募基金；有限合夥；投資方向；投資理念［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432(2011)13-0069-02伴隨著中國經濟的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權投資市場之一。新《公司法》和《合夥企業法》的重新修訂,對私募股權投資基金的法律地位提供瞭更為清晰的舞臺。無論是上市公司還是非上市公司股權投資領域，私募基金開始浮出水面並占據越來越重要的地位。本文主要是思考探討合夥制私募基金的一些發展戰略方面的問題1合夥制私募基金與其他形式私募基金的比較(1)什麼是有限合夥企業。根據《合夥企業法》，合夥制企業分為普通合夥企業和有限合夥企業。其中，有

3、限合夥企業由普通合夥人和有限合夥人組成，普通合夥人對合夥企業債務承擔無限連帶責任,有限合夥人以其認繳的出資額為限對合夥企業債務承擔責任，合夥企業的合夥人可以包括自然人、法人和其他組織《合夥企業法》為私募基金的規范化運作提供瞭一個新的選擇，客戶作為有限合夥人投入資金，而管理人以少量資金參與成為普通合夥人，具體負責投入資金的運作，並按照合夥協議的約定收取管理費(2)私募基金的組織形式。主要有三類：非上市公司型、契約型和合夥型非上市公司型私募基金：依照國內公司法，又包括有限責任公司型和非上市的股份有限公司型兩種,按照英美公司法則通稱為非公衆公司(Privateconpany)契約型私募

4、基金：其基礎法律關系是信托，受《信托法》約束。信托公司發行的資金信托計劃,還應遵守中國銀行業監督管理委員頒佈的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》合夥型私募基金：可以分為普通合夥型和有限合夥型,以有限合夥型為主，目前主要受《合夥企業法》調整2合夥制私募基金投資方向的戰略性思考合夥制私募基金的合夥期限一般在20年以上，因此需要站在長期投資的角度上來考慮投資方向的選擇西格爾在《股市長線法寶》一書裡，用一張金融資產名義總回報率指數圖（1802-2006年12月）講述瞭關於一美元的故事。1802年,三個美國人手裡各有一美元，但是他們各自作出瞭不同的投資決定：一個人害怕風險，買瞭黃金作為一

5、種保障；一個人願意冒一定風險，買瞭有風險但又不太大的債券；一個人敢於冒險，買瞭風險較大的股票,希望獲得較高的收益。鬥轉星移，滄海桑田。2006年（即204年之後）三份原始票據和實物被發現,三位投資者的後裔成瞭這些財產的合法繼承人。但是，收益結果卻有天壤之別：1美元的黃金現在價值32.84美元；1美元的債券現在價值18.235美元；1美元的股票現在價值1270萬美元。股票顯然是那些追求長期收益的投資者的最佳選擇，股票投資是長期內積累財富的最佳方式長期來看，股票的回報率不僅大大超過瞭其他所有金融資產的回報率，而且當我們把通貨膨脹考慮在內時，股票甚至比債券更安全，也更具有可預測性過去兩

6、個世紀，黃金的價格走勢與通貨膨脹大體一致,長期而言可以起到保護投資者免受通貨膨脹沖擊的作用，但黃金的實際回報率僅為年均0.3%回報之低也是超乎人們想象的，這個歷史數據應該引起因為近期黃金大漲而對黃金抱有過高期望的發燒友們的足夠重視。黃金還有一個致命的缺陷是，黃金不是生息資產，持有期間沒有現金流入，而且還要支付保管費，和股票相比明顯處於劣勢，隻有在意想不到的非常時期，才能贏上一兩局股票的本質不是一張被人們炒得上下翻飛的紙,而是企業的所有權，是生意的一部分。股票持有者就是股東,股東價值的來源是未來現金流的貼現,而未來現金流的來源就是企業贏利3合夥制私募基金投資理念的戰略性思考(1)視

7、股票為生意的一部分。應該抱著準備買下整傢企業的態度來買一支股票,假設次日股市關閉十年仍然樂意擁有該支股票。投資的命運主要取決於所選擇的企業經營的命運，而不是取決於把握市場趨勢的能力。正如巴菲特所言：在價值投資中間，你買的不再是一個股份，而是生意的一部分，你買的公司的意義，不是為瞭在下個星期，下一個月或者下一年賣掉它們，而是你要成為它們的擁有者，利用這個好的商業模式將來幫你掙錢(2)"市場先生"是在那裡服務你，而不是指導你。市場的主要作用是為你提供報價服務，你可隨意忽略或利用他的報