产量特征视角下页岩气资源开发投资时机选择

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1、20·6年第9期scie⋯dTe篙骧。⋯眦hdoi：10．3969／j．issn．10130—7695．2016．09．024产量特征视角下页岩气资源开发投资时机选择刘子晗，郭菊娥，王占浩(西安交通大学管理学院，陕西西安710049)摘要：同时考虑投资和生产阶段的灵活性，将单井产量递减性和区块资源丰度差异性纳入到实物期权理论分析框架，构建不确定环境下页岩气区块价值评价模型及投资决策模型，给出最佳投资时机方程式，并通过静态比较与数值分析进一步探讨不确定性和产量特征对最佳投资时机的影响。研究发现：以页岩气井口价格波动为代表的不确定性增大了开发企业的等待价值；单井

2、产量递减率的存在减小了页岩气区块的期权价值和投资价值，产量递减率越大，项目价值越小，开发企业更愿意推迟投资以确保当前不受损失；区块资源丰度表征着页岩气开发项目期权价值和投资价值大小，区块资源丰度等级越高，越能更早触发投资。关键词：页岩气；不确定性；产量特征；投资时机中图分类号：F272．3文献标志码：A文章编号：1000—7695(2016)09—0126—07ShaleGasResourcesDevelopmentInvestmentIIliIlgunderProductionCharacteristicsPerspectiveLIUZihan，GUOJu

3、’e，WANGZhanhao(SchoolofManagement，XihnJiaotongUniversity，xian710049，China)Abstract：Consideringtheflexibilityofinvestingandproducingphaseatthesametime，webringsinglewellproductiondeclineandblockresoureeabundancedifferenceintothebasicrealoptionstheoreticalanalyticalframework，buildther

4、ealoptionvalueevaluationmodelanddecisionmodelofinvestment，anddiscusstheinfluenceofuncertaintyandoutputcharac—teristicsontheinvestmenttiming．Wefindthatvalue—waitingofenterpriseincreaseswiththeuncertaintyofshalegaswell—headpricegrowing．Theexistenceofindividual—wellproducingdeclinerat

5、ereducestheoptionvalueandtheinvestmentvalueoftheproject，SOthemoreproductiondecreasesthefewerprojectsvalue．Inthiscase，thedevelopmententerprisewillpostponeinvestmenttoensurethecurrentbenefitagainstloss．Resourcesabundancecharacterizationofshalegasisoneindicationofprojeetoptionvalueand

6、investmentvalue．Andthehighertheresourceabundance，theearliertotriggerinvest—ment．Keywords：shalegas；uncertainty；outputcharacteristics；investmenttiming常规化石能源储量日趋减少，可再生能源因受科学的投资策略予以支持。以贴现现金流(DCF)技术、地域、成本等因素制约而无法满足日益增长为代表的传统投资理论因没能充分认识到投资的不的能源需求，开发利用以页岩气为代表的非常规油确定性⋯、无法满足投资的柔性策略以及不能准气资源成

7、为全球能源发展的新视角。页岩气作为世确评价项目价值而逐渐被众多学者所摒弃。针对界公认的三大非常规天然气之一，是一种清洁、低传统投资决策理论的弊端，Myers等率先将金融期碳、高效的非常规天然气资源。水平钻井和水力压权定价理论引入到实物投资领域，提出了实物期权裂技术的成功应用和推广，使获取页岩层中储量可概念，并指出实物期权理论是研究不确定条件下企观的页岩气资源在技术和经济上变得可行。美国业不可逆性投资决策的有效方法。此后，许多学者“页岩气革命”取得的巨大成功彻底颠覆了“非常对期权定价方法在实物投资领域的运用进行了系统规油气资源只是常规化石能源的补充”这一传统认

8、的研究，实物期权理论逐步被完善和发展，到20世知，也