【推荐--中国经济论文】浅论人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证探讨

《【推荐--中国经济论文】浅论人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证探讨》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、浅论人民币汇率波动对上市公司财务绩效影响的实证探讨摘要：本文借鉴Jorion对跨国公司汇率风险的测度方法，选取中国500强企业中的56家本土跨国经营企业作为样本，以24个月的人民币汇率杲常波动期间为区间，通过公司的股票收益率、市场平均收益率及汇率波动率等财务绩效指标之间的相关分析，得到了汇率波动对不同行业有不同的影响，并得出即使人民币汇率是小幅度波动，其对我国跨国经营上市企业财务绩效的“平均影响”也相当明显的结论。关键词：财务绩效；人民币汇率；跨国经营企业；股票收益率汇率变动对跨国经营企业财务绩效彫响的分析，作为一种经济性分析，通过分析汇率变动与跨国经营金业股票收益率Z间的关

2、系，來确定汇率变动是否对跨国经营企业的财务绩效产生实质性影响。股票收益率的高低，代表了投资者对公司价值的客观评价，因此也代表了企业的运营绩效与财务价值。股票收益率可以反映资本和获利Z间的关系，它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；同时受企业风险大小的彩响，还可以反映每股盈余的风险。下面以中国部分上市公司为例，来说明汇率变动对公司价值的影响。一、汇率风险対财务绩效影响计量模型的选择在实证分析屮，计量某企业i的汇率风险一般采用Jorion提出的如下两个模型：毕业论文其中Rit代表i公司f时期的股票收益率，Rmt代表市场平均收益率，Ret代表汇率波动率，系数

3、32

4、i则代表了i公司的汇率风险。公式(b)综合考虑了市场平均收益率和汇率波动率对公司股票收益率的影响，公式(a)屮没有考虑市场平均收益率的影响。根据JoHon等人的研究，单就卩2值(即汇率风险)而言，两个公式的结论很相似，并且所得结呆的相关度超过了0.9,但是公式(b)拥冇更好的拟合优度和显著性水平，所以后来的研究者多采用公式(b)来展开分析。木文根据公式(b)的实证研究显示，市场平均收益率对股票收益率的影响在5%的水平下均是显著的，有相当多公司甚至达到了1%的显苦性水平。因此，在本文的实证分析中采用公式(b)来计量汇率风险。二、样本公司的选取样本公司的选収來自上海证券交易所和深

5、圳证券交易所上市公司中国际业务比例相对佼高的跨国经营企业。从上市公司中选取样本，主要是考虑其经营管理较为规范，财务信息透明，能够方便、准确地获得研究所需原始数据。“跨国经营企业"这个概念在木文屮定义为海外销售额占总销售额(或海外产值占总产值)10%以上的公司。这样界定是因为海外销售比例较高公司的经营业绩，受人民币汇率升值影响更为直接、显著，便于更直观地分析相关数据，冇利于排除十扰因素的影响。在样本公司的选取上，本文还充分考虑了该企业在同行业的普遍代表性，市于个体原因导致的经营业绩人幅度非正常波动的企业，已经从样本屮Y以剔除。在此基础上，本文筛选出了符合条件的56家上市跨国经营

6、企业作为分析的样木，这些公司的行业世分布如表1所示：毕业三、数据与指标的选取汇率波动对财务绩效影响实证分析中，涉及的变虽主要冇三个，分别为公司的股票收益率、市场平均收益率和汇率波动率。由于2005年7月21日人民币汇率改革后的一段时期内，人民币汇率出现了较为剧烈的波动，因此本文选择界常波动期间（2006年1月到2007年12月）的月度数据进行实证分析。1.公司的股票收益率公司的股价充分反映了公司财务价值，所以汇率波动对股票价格的影响，反映了其对公司财务价值的影响。在分析屮，主要计算公司股票月末价格相对于月初价格的增幅（或减幅），但同时也考虑了派息、拆股等因素的影响。并刈股价进

7、行修正，从而得到公司股票的月收益率。2.市场平均收益率市场平均收益率以股市刀平均收益率表示，但这里要考虑到上述56家跨国经营金业的股票分别在不同交易所交易，而市场平均收益率在不同股市屮是不同的。根据上述原则，其中36家公司的市场平均收益率用上证综指的月增（减）幅表示，20家公司的市场平均收益率用深证成指的月增（减）幅表示。3.汇率波动率汇率波动率指加权汇率的刀波动率，本文选择美元、欧元、LI元和港币四种货币对人民币的汇率中间价加权。主要基于如下考虑：第一，这四种货币是我国对外贸易中所采用的主要结算货币；笫二，美国、欧盟、FI本和香港地区是中国大陆最主要的贸易伙伴，并且中国大陆

8、对这四个国家和地区的进出口总额大致处于相近水平；第三，中国人民银行每FI公布上述四种货币对人民币的汇率，较容易得到权威数据。由于汇率均采用肓接标价法，所以正的波动率表示人民币的贬值，反Z则表明人民币的升值。第四，具体比例关系的选择，考虑到中国大陆的主耍贸易伙伴为美国、欧盟、日本、中国香港，综合考虑美元、欧元、日元、港币在中国企业国际结算中的使用比例，以及国家外汇储备中上述四种货币的储备比重，來确定该比重。具体而言，美元、欧元、H元2007年3月在全球夕卜汇储备屮的比例分别为64.2%、26」％、5%,考