企業財務可持續增長管理策略研究

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1、企業財務可持續增長管理策略研究［摘要］進入21世紀,為瞭實現國傢經濟的可持續發展,企業作為經濟社會微觀主體必須獲得財務持續競爭優勢，實現財務可持續增長。本文通過對財務可持續增長模型進行分析，分別提出瞭髙速增長和低速增長情況下的企業財務可持續增長策略［關鍵詞］財務可持續增長率；持續增長策略；財務資源［中圖分類號1F275.5［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432(2011)9-0022-021引言隨著我國改革開放的不斷深化，市場經濟體制的確立，我國逐漸告別瞭”短缺經濟”時代，進入瞭買方市場，日益激烈的市場競爭促使我國企

2、業的市場意識增強。關註市場需求,“以銷定產”，擴大銷售收入，將“蛋糕做大”，逐漸成為大多數企業不斷追求的目標。另外，近年來我國股民對高成長股票的追捧不斷升溫，導致瞭上市公司的管理層對於銷售增長的明顯偏好。企業管理者滿足於銷售高速增長帶來的銀行青睞、政府關註、媒體追捧，卻忽略瞭公司的潛在財務危機和經營危機。快速增長容易導致公司破產，“三株”就是一個生動的例子在企業總體資源有限的情況下，一味地追求規模的擴大、資產的擴充、銷售的高速增長，結果並不一定是企業價值的增加，反而有可能大大減少企業的現金流量，從而降低企業的營運能力與償債能

3、力，使得企業陷入困境。財務資源、能力及信息是實現財務可持續增長管理的基礎。企業要實現財務可持續增長，就必須要有一定的財務資源、能力及信息。財務資源數量的多少，直接決定財務可持續增長速度的上限；企業財務行為活動能力的強弱，影響企業財務資源效能的發揮，並最終影響財務可持續增長率；財務信息的完整性、及時性及透明度，是確保企業財務決策活動正確的前提條件。因此，企業在增長管理中應充分考慮財務資源的約束，針對企業的增長過度和增長不足采取相應的財務策略，以保證企業健康、穩健發展2財務可持續增長的內涵及模型對財務可持續增長的研究最具代表性的

4、是希金斯模型。希金斯是最早對財務可持續增長理論進行系統研究的學者之一，其從財務的視角對可持續增長率內涵進行瞭界定。希金斯指出，企業的可持續增長率是指在不需要耗盡其財務資源的條件下，企業銷售所能夠增長的最大比率。它是一個綜合性的財務指標,體現企業在現有的經營管理水平和財務政策之下所具有的增長能力。該模型計算也比較簡捷和易懂。其模型的假設條件有：①公司意圖以與市場條件所允許下的增長率相同的比率增長；②管理者不可能也不願意發售新股；③公司打算繼續維持一個目標資本結構和目標股利政策可持續增長率二［SX(］期末股東權益-期初股東權益［

5、］期初股東權益［SX)］二❷銷售淨利率X總資產周轉率X留存收益率X期初權益期末總資產乘數可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高於或低於可持續增長率。問題在於管理人員必須事先預計並且加以解決在公司超過或低於可持續增長率時所導致的財務問題。任何企業都應控制銷售的增長，使之與企業的財務能力平衡,而不應盲目追隨市場。盡管企業的增長時快時慢，但從長期來看總是受到可持續增長率的制約，是以可持續增長率作為財務可持續增長的控制標準3財務可持續增長策略分析從上面的模型中我們可以看出企業的財務政策和經營效率是影響財務可持續增長的重要影響因素

6、。我們可以從這些影響因素方面考慮去制定相應的財務策略。財務可持續增長率可視為一組產生平衡增長的所有增長一一收益組合，而財務可持續增長問題就是去調節由不平衡增長所引起的順差或逆差，進行增長率差異調節。可以看出利用財務可持續增長模型進行財務分析與規劃的時候，它的指導思想不在於“不斷提高”，而在於均衡，即財務可持續增長與實際增長相一致，這就形成所謂的增長管理策略。本文中增長管理的對策建議是在以張先治教授關於企業增長管理的核心思想為基礎提出的。按照其主旨，本文認為增長管理應分''三步走”:一是結合企業的外部環境與內部的實際情況,綜合

7、分析企業可持續增長率的各影響因素(影響可持續增長率的因素包括宏觀經濟環境、行業因素、贏利能力、核心競爭能力以及企業的生命周期等)。二是根據可持續增長率各影響因素的分析，制定企業下一年度的增長目標，並與本年的可持續增長率相比較，確定是超速增長抑或低速增長。三是依據比較的結果，事先采取措施，以實現企業的持續增長目標3.1超速增長的策略對於過度增長的公司，可以采取以下財務策略之一或者其中某些的組合：(1)發行新股提供權益資金來源。當一個企業願意並且能夠在資本市場增加股票，它的財務可持續增長問題就可得以消除，新增加的權益資本和利用財

8、務杠桿增加的借款能力將為企業提供充足的發展資金。而且隨著權益資本比例的提高，在保持資本結構不變的情況下，企業也可以增加負債，這些都為公司的增長提供瞭現金資源(2)降低股利支付率，保留更多的淨利潤在企業內部。支付給股東的股利與企業留存收益存在此消彼長的關系，減少股利分配，會增加留存收益，從而