公司股权激励机制探究

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1、MANAGEMENT?管理视角一、股权激励的理论支持委托一代理理论是近年來西方产权理论中最为重要的研究成果之一。这一理论的代表人物是威尔森、斯彭斯特姆等。它集中研究了股东、管理人（包括董事会和经理人）、员工三者之间的权力及其制约关系。委托一代理理论的模型假定Z—是股东作为委托人对产出的分布函数不起作用，即对产出没有直接贡献；假定Z二是缺乏充分的信息，因而委托人对代理人的行为不易直接察觉。在这两个条件下，一是如果是代理人承受全部风险，相应地代理人成为剩余权益者，产权对于代理人的约束是严格的，对其激励也是充分的，那么资源配置能够达到最优，因为金业内部来自产权结构的交易成木低；二是要使委托

2、人预期效用最大，在委托人和代理人Z间的产权安排上，代理人必须承受风险，至少是部分风险。代理人承受风险责任与其在公司中对资产的权利相对应，同时与激励代理人所需要的利益相对称。问题在于，委托人承受了风险，则公司剩余索取权完全归代理人就会伤害委托人的利益；若委托人在支出一定监督费用从而能够了解代理人的行为，那么委托人即使放弃分享的剩余索取权，其利益也能够从监督代理人的有效性上得以补偿。这样，在委托人和代理人之间分配剩余索取权不如把剩余索取权全部交给代理人。因为分享剩余索取权比单方掌权更复杂，而且在激励代理人上也存在问题，从而使交易费用提高。关键是比较这种分享剩余索取权的结构安排带來的成本与

3、加强监督所提高的监督成本Z间的高低，谁在怎样的条件下可以作为委托人或代理人。公司激励的原理正是基于上述理论发展而来的。事实上，在委托代理关系中，由于信息不对称，股东和经理人之间的契约并不完全，需要依赖经理人的“道徳自律"，股东和经理人追求的冃标是不一致的，股东希望其持有的股权价值最大化，经理人则希望自身的效用最大化，因此股东和经理人Z间存在着“道德风险"，需要通过激励和约束机制來引导和限制经理人的行为。而在不同的激励方式屮，工资主要根据经理人的资历条件和公司情况预先确定的，在一定时期内相对稳定。因此，这与公司的业绩关系并不密切。奖金一般是依财务指标的考核來确定经理人的收入，因此与公司

4、的短期业绩表现密切，但与公司的长期价值关系不明显，经理人有可能为了短期的财务指标而放弃公司的长期利益。但从股东投资期望来说，关心的是公司的长期价值的增加。为了使经理人关心股东利益，需要使经理人和股东的利益追求上尽可能地趋于一致。对此，股权激励机制便孕育诞生了。他是通过让经理人在一定时期内持有股权，享受股权的增值收益，并在一定程度上承担风险，从而使经理人在经营中更多地关心公司的长期价值。二、股权激励的几种方式1・按照基本权利义务关系的不同，股权激励的方式分为现股激励、期股激励和期权激励三种。现股激励是指通过公司奖励或参照股权当前市场价值向经理人出售的方式，使经理人及时直接获得股权，同时

5、规定经理人在一定时期内必须持有股票，并且不得出售；期股激励是指公司和经理人约定在将来某一时期内以一定价格购买一定数量的股权，同时对经理人在购股后再出售股票的期限做出规定；期权激励是指公司给予经理人在将来某一时期内以一定价格购买一定数量股权的权利，经理人到期可以行使或放弃这个权利，购股价格一般参照股权的当前价格确定，同时对经理人在购股后再出售股票的期限做出规定。2.不同股权激励方式不同，所体现的权利义务也是不同的。三种激励方式一般都能使经理人获得股权的增值收益权，其屮包括分红受益、股权本身的增值。但在持有风险、股票表决权、资金即股票投入和享受贴息方面都有所不同。首先，现股和期股激励都在

6、于先购买了股权或确定了股权购买的协议，经理人一旦接受这种激励方式，就必须购买股权，当股权贬值时，经理人需要承担相应的损失。因此，经理人持有现股或期股购买协议时，实际上是承担了风险的。在期权激励中，当股权贬值时，经理人可以放弃期权，从而避免承担股权贬值的风险。其次，在现股激励中，由于股权己经发生了转移，因此持有股权的经理人一般都具有股权相应的表决权，在期股和期权激励中，股权尚未发生转移，经理人一般不具有股权对应的表决权。在现股激励中，不管公司股权激励机制探究文/刘刚2007?9经济论坛91管理视角？MANAGEMENT是奖励还是购买，经理人实际上都在即期投入了资金。再次，在期股和期权激

7、励屮，经理人在远期支付购买股权的资金，但购买价格参照即期价格确定，同时从即期起就享受股权的増值收益权。因此实际上相当于经理人获得了购股资金的贴息优惠。最后，其他股权激励方法如股票增值收益权、岗位股、技术入股、管理入股等，由于其“享受股权增值收益，而不承担购买风险“的特点，与其相类似，具体的可根据其要求的权利义务不同分别归入以上三种股权激励方式中。3.不同股权激励的作用是明显的。现股和期股激励遵循的是“收益共享、风险共担”原则，经理人在获得股权增值收益的同时