我國期貨商品上市機制研究

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1、我國期貨商品上市機制研究【摘要】期貨商品是進行風險管理的載體，高效的期貨商品上市機制是發揮期貨交易規避風險功能的重要保障和推動力。本文基於目前我國期貨商品上市機制現狀及存在問題，借鑒國外成熟期貨市場的上市經驗，提出我國期貨商品上市機制改革方向，促進我國期貨市場的發展和完善【關鍵詞】期貨商品；上市；機制—、期貨商品及其上市條件期貨商品，就是期貨合約的標的物，是合約中載明的商品。在期貨交易中，進行交易的並不是實實在在的實物商品，而是該商品的標準化合約即期貨合約現貨市場中的商品種類不計其數，但並不是所有商品都能夠成為期貨交易的商品。事實上，符合期貨商

2、品條件能夠上市的商品並不是很多，需要滿足諸多條件。主要包括耐貯藏、同質性、供給量大、買賣者衆多及價格波動頻繁等基本條件。在滿足這些上市基本條件的前提下，交易所將設計出該商品的期貨合約，然後進行上市安排，實現該商品的期貨交易二、期貨商品上市機制的三種模式及國外實踐期貨商品上市機制從理論上大致可以分為註冊制、審批制、核準制三種模式。註冊制推崇"看不見的手"的市場導向思想，將提供合適上市品種的義務賦予交易所，始終強調市場本身功能的最大發揮，力避對市場過多幹預。審批制是指交易所在開發新品種時，隻有經期貨主管機關審查才能上市，即主管機關有權對新品種上市做

3、出審查和決定，其采取的是實質管理原則，帶有濃厚的國傢幹預色彩，不確定性最強，人為因素所起的作用最大，容易否忽視市場的需求。核準制介於審批制與註冊制之間。核準制規定交易所新品種開發的程序及新品種上市的實質條件，通過規定條件，將不合適的品種加以排斥。同時監管機構依據規則對上市品種的條件進行合規性審查，隻要新品種具備上市的法定條件，它就可以在經主管部門核準之後開始交易。綜上所述，三種期貨商品上市模式中，核準制和註冊制所表現出的價值觀念反映瞭市場經濟的自由性、高效性以及政府管理經濟的規范性，因而是與市場經濟相吻合的期貨商品上市機制從國外發達期貨市場的發

4、展演化來看，期貨商品上市機制正在向核準制和註冊制兩種模式互相滲透的方向發展。美國期貨市場起步早，發展也快，其期貨品種的上市機制最具有代表性。美國的期貨市場對品種的上市沒有過多的限制，其是讓市場去篩選品種。期貨品種開發由交易所自己決定，交易所可以根據市場需求決定何時開發品種和開發何種品種。在交易所開發出新的品種後，如認為新品種存在市場需求、較好的現貨交易基礎、流通量大，並且交易、結算等程序準備完好，就可以提請美商品期貨交易委員會（CFTC）批準，批準後即可合法上市，同時該品種上市後受到CFTC的監管。由於美國期貨品種上市程序比較規范、簡單，使許多

5、品種獲得瞭較佳上市時機，推動瞭美國期貨市場的快速發展。在美國期貨市場健全的上市機制下，上世紀90年代美國期貨交易所上市期貨品種高達500多個，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）平均45天就上市一個新品種歐洲期貨交易所在期貨商品上市機制上最具自由性。由於歐洲期貨交易所是政府機構，完全可以自己開發新品種，不需要政府審批，因此其新品種上市機制完全按照市場機制來運作，一般由期貨交易所自行決定。隻要交易所認為產品有市場，就可以開發新品種，如果上市後發展前景不好，立刻摘牌，交易所完全擁有自主權1990年，日本根據交易所的發展需要，修改瞭《交易所法》，對於將要

6、上市的期貨商品可進行試運行，若三年至五年後證明其對社會無害的話，再報期貨主管部門批準轉為正式上市，這種行為被稱為"無害論"。“無害論"事實上簡化瞭上市品種的程序，因為隻要判斷品種上市對日本經濟沒有造成不好的影響，就可以由交易所決定是否讓期貨品種試驗上市，這樣就大大縮短瞭新品種的上市時間。自從1990年日本實行〃無害論〃以來，其期貨市場上市的新品種的數量有瞭大幅度增加三、目前我國期貨商品的上市機制及存在問題我國期貨新品上市機制采用的是非市場化的行政層層審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關部委的同意，決定權在國務院。一個期貨新品種上市，要經過期

7、貨交易所反復研究審核，之後上報中國證監會；證監會做出相應審核後，再上報國務院；國務院則需要征詢國傢相關部委、現貨管理部門以及有關省市的意見；綜合各方面反饋後，國務院再做出批示。最復雜的時候，上市品種的推出要18個部委批準，而且還實行一票否決制。這樣就增加瞭上市期貨交易品種的難度，所以期貨交易品種不多，與發達國傢存在很大差距（一）政府幹預性太強我國期貨商品上市機制對市場的需求缺乏足夠的重視，體現瞭政府對交易品種的實質性要求，摻雜政府的主觀意願，任何政策意圖都可以通過行政手段貫徹到期貨市場中，可以說是政府幹預程度最深的審批制度之一（二）上市效率低下

8、美國芝加哥期貨交易所平均45天就能上市一個新品種，而我國上市一個新的期貨商品需要2-3年，嚴重制約瞭我國期貨商品的開發和期貨交易的發展（三）影響期貨交