市场竞争与公司治理关系研究综述

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1、市场竞争与公司治理关系研究综述摘要：市场竞争被经济学家认为是一种重耍的外部公司治理机制，它与其他各种治理机制Z间存在着错综复杂的关系，并且对公司绩效和股东冋报具有重要影响。本文从理论和实证研究两个方面对二者关系研究的文献进行了回顾，并在总结现有研究成果的基础上提出了进一步研究的方向。关键词：市场竞争；公司治理；委托代理理论；公司控制权市场中图分类号：F270.3文献标识码：A一、引言从Berle和Means提出股东与管理层之间的所有权与控制权分离问题起，中外学者纷纷开始转向公司治理机制对解决股东与管理层Z间代理问题的

2、理论与实证研究。然而公司治理机制在现实中并没有起到预期的减少代理成木的作用，相反许多缺乏完善的公司治理机制的企业却可以经营良好，并在国际市场上显示出其强大的竞争力。如Toyota和Honda等日本企业，这些企业董事会成员的数量一般是同类美国或英国企业的至少三倍，但是董事会成员中独立董事所占的比例较低，FI本资本市场也较少发生公司接管事件(Allen和Gale,2000[1]；Chou,2008[2])。按照传统观点，由于日本企业缺乏董事会和公司控制权市场的监督，其公司治理机制并非十分完善。但是，就是在这种治理机制的作

3、用下却可以发现现实中的日本企业在世界市场具有非常强的竞争力。这表明良好的公司治理机制未必是企业提高绩效不可或缺的条件，市场竞争同样也可以作为经营管理的监督机制。那么，市场竞争与公司治理之间究竟是什么关系，它们又会对公司绩效产生怎样的影响。目前学者对公司治理的定义还没有统一的观点，李维安和张维迎认为公司治理有广义和狭义之分，也有学者认为公司治理是企业内部机制和外部机制的总和(Denis和McConnell,2003[3]；白重恩等,2005[4])。白重恩等(2005)[4]认为公司治理的内部机制主耍包括董事会、高管薪

4、酬、股权结构、财务信息披露和透明度等；外部机制包括公司控制权市场、市场竞争，以及法律基础和中小投资者权益保护等。借鉴白重恩等的观点，本文所指的公司治理是指除了市场竞争以外的英他内、外部治理机制。本文以此为基础，从理论和实证研究方面梳理和总结了市场竞争与其他各种公司治理机制之间关系的研究成果，并在总结现有文献的基础上对未来研究方向提出了展望。二、关于市场竞争与公司治理关系的理论研究公司治理机制是解决Berle和Means提出的所有权与经营权分离所导致的股东与管理者之间利益冲突的第一类代理问题，以及LaPorta等(19

5、99)[5]所提出的许多发展中国家存在的第二类代理问题(即大小股东Z间利益冲突)的一系列制度安排。目前，中外许多学者通过理论建模的方式研究了市场竞争与公司治理，尤其是市场竞争与管理层激励之间的相互关系，如表1所示。目前学者的研究并没有取得一致的结论，主要形成四种观点：一是市场竞争对公司治理具有积极的促进作用；二是市场竞争对公司治理的影响是负面的；三是市场竞争对公司治理的彩响是不确定的；四是市场竞争对公司治理的作用受到条件的限制，随着引起行业竞争的原因不同二者的关系也存在差异。1•市场竞争对公司治理具有积极的促进作用。

6、Alchian(1950)、Stigler(1958)、Fama和Jensen(1983)认为竞争是获取经济效率的有效途径，激烈的市场竞争将促使低效率的公司被行业淘汰，企业管理层在外部环境的压力下将自觉改善牛产经营，从而解决可能存在的信息与激励等公司治理问题(Shleifer和Vishny,1997[6]；Cremers等，2008[7]；姜付秀等，2009[8])；Hart(1983)[9]通过模型分析，认为市场竞争毫无疑问能减少管理层的偷懒。他提出假设，经理只关心既定的利润目标是否达到，如果投入成本下降，经理层将

7、不再努力工作；然而，在竞争性产詁市场，价格的下降将使行业内所冇企业的生产成本同时下降，这样经理为了完成其利润目标必须努力工作而不能偷懒。Allen和Gale(2000)[1]通过理论模型，分析了产品市场竞争与公司控制权市场这种重要的外部治理机制之间的关系，他们提出假设认为成功的企业能够控制大量的市场份额，从而使其他企业难以与其竞争，产品市场竞争能够充当接管者的角色，而不是真正将公司接管；他们的研究结果表明产晶市场竞争能够取代公司控制权市场的作用，并能够对管理层产生重要的激励作用。国内学者谭云清等(2008)[10]在

8、Hotelling模型的基础上推导出一个2阶段模型，研究了产品市场竞争对管理者激励的影响，并得出产品市场竞争対公司治理有效的结论。在模型的第1阶段，委托人雇佣代理人实施了激励合约，促使代理人去实现企业利润的最大化；在第2阶段，代理人做出努力水平的选择，并对企业利润产生影响，委托人根据合约支付给代理人报酬。2.竞争对公司治理具有负面影响。Scha