試論後危機時期中國刺激政策的退出戰略

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1、試論後危機時期中國刺激政策的退出戰略♦中圖分類號：F015文獻標識碼：A內容摘要：世界各國針對金融危機出臺的刺激政策，有力地推進瞭全球經濟的復蘇。當前，包括中國在內的經濟發展已經全面進入後危機時期；各國迫切需要一套既能確保經濟復蘇成果，又能有效防范通脹風險的退出戰略。本文以後危機時期為背景，立足中國國情，結合全球各國的退出政策，分別從中國退出戰略的面臨困境、退出時機和退出策略三個方面分析，提出瞭財政和貨幣刺激政策退出的具髏時機和方式，並探討瞭中國退出政策的分階段目標關鍵詞：後危機時期刺激政策退出戰略當前，通過世界各國的共同努力，特別

2、是普遍實施的經濟刺激政策，始於美國次貸危機演變為金融危機沖擊下的世界經濟,正在逐步企穩復蘇，呈現V型拐點態勢，全球進入瞭後危機時期。經濟刺激政策，應當是金融危機的特定時期的產物，它勢必有一個退出的問題。此時，世界各的決策者面臨的最大難題，就是如何從階段性的經濟刺激政策幹預中“全身而退”。過早的退出,將導致金融行業的再次動蕩，實體經濟會復蘇乏力，整個經濟出現二次探底的可能；過晚的退出，則因為經濟刺激政策帶來的流動性過剩等問題，面臨通脹的風險。因此，目前世界各國紛紛研究退出的戰略，試圖邁出退出的步伐，這又將引起金融市場反響漸趨劇烈，投資

3、者信心再現低迷（金三林，2010）o在此全球視野下,有必要前瞻性地研究中經濟刺激政策的退出戰略本文以後危機時期為背景，立足中國國情，結合全球各國的退出政策，分別從中國退出戰略的面臨困境、退出時機和退出策略三個方面分析，提出瞭財政和貨幣刺激政策退出的具髏時機和方式，並探討瞭中國退出政策的分階段目標後危機時期中國退出戰略的困境美國次貸危機波及全球後，各國相繼啟動瞭一系列的救市政策，取得瞭明顯效果，世界經濟逐漸復蘇。中國政府堅決果斷地出臺瞭四萬億成龍配套的的系列經濟刺激政策，同時輔之以適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。中國在貨幣政策方面

4、，央行之前將基準利率由4.14%調至2.25%,對應此時的CPI,相當於負利率，促進瞭大量的消費和信貸；央行使用瞭各類非常規政策工具，使資產規模飆升到歷史高位。在財政政策方面，推出瞭各種規模空前的支持政策和投資計劃。在金融政策方面，采取瞭向銀行機構註資、提供債務擔保、強化政府幹預等措施。在此巨大推力下，2009年中民生產總值（GDP）增速達到&7%,實現瞭“保8”的目標。由此，中國同世界各國一起，為共同抵禦金融危機作出瞭巨大努力和突出貢獻，舉世矚目相應地，現階段中國的退出政策應該是上述政策的反向操作。從技術角度來說，中國政府並不缺乏

5、退出的工具和措施，但是退出的時機、退出的方法和退出的次序尚在進一步探索之中。目前，一些國傢和地區的退出序幕已經拉開，由此產生的影響還難以判斷。面臨的主要風險：退出時機過早，不僅葬送已經獲得成果，還有可能導致經濟二次探底。退出時間過晚，導致市場過度扭曲、通貨膨脹風險和資產價格泡沫；退出的方案不當，人為造成市場動蕩，增大發生金融風險的概率；退出步伐不一致，不同部門之間，不同的經濟體之間出現新的摩擦,嚴重影響市場秩序（陳衛東，2010）以加息為例。如果中國不能與全球加息的步伐同步，由此帶來的金融風險不容小覷。當前，澳洲央行已經連續6次提高

6、基準利率，以色列央行和挪威央行也上調瞭基準利率。中2010年4月份CPI漲幅為2.8%,創下18個月來的最大升幅，而4月份出口增長，提高瞭中央行作出加息決定的可能性。國際炒傢正把目光移向以中國為首的新興經濟體，索羅斯旗下的量子基金擬在香港設立辦事處。國際熱錢等著中國央行提高基準利率，利率增髙會傳導到匯率，這會為際炒傢帶來運作的空間，隨後再看空中國市場與資產的泡沫，獲得雙重利潤。由此可知：利差是影響匯率的重要因素，利率的不同步調整必將帶來貨幣匯率的極大波動，中國的外匯市場也會髙度波動；國際資本的無序流動，特別是國際金融市場的各類組合投

7、資或熱錢，將會抓住一切機會，狙擊中國的資本市場；資本市場大幅震蕩，必然會傳導到實髏經濟。中國的資產價格嚴重泡沫化，對於實體經濟的沖擊也將不可估量，二次探底的可能性增大中國退出戰略的時機選擇與考量因素此次中刺激政策協調有序地退出，其難度與風險遠遠大於金融危機期間的救市舉措。因此，把握好退出的時機就尤為重要,可以從以下方面進行研討：（一）準確考量支持退出的關鍵因素中國宏觀經濟政策和微觀的救助措施是否需要退出，主要依據有三點:內生經濟增長的可持續性金融體系的穩定性;財政收支的健康狀況。上述三點是判斷退出時機的必要標準。如果其中一項得到確認

8、，那麼為達到此目標而推行的政策可以進行調整，具體的可以根據達到的程度進行調整。比如，中國的經濟結構性調整從單一的投資出口拉動型經濟向消費、投資和出口協調拉動發展轉型進展順利，或者中國已經建立瞭比較完善的金融監管制度，同時，金融體系的風