美联储主席伯南克：继续加强宏观审慎监管

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1、湘西金融简报37中国人民银行湘西土家族苗族自治州中心支行二0年五月九日美联储主席伯南克:继续加强宏观审慎监管编者按：美联储主席伯南克5月5日在芝加哥联储年度大会中发表了题为“继续加强宏观审慎监管”的演讲，演讲对宏观审慎监管的原由、美国实施宏观审慎监管情况，及美联储在实施宏观审慎监管中发挥的作用进行了阐述。人行湘西州中支对演讲内容进行了编译，现报上，供参考。一、宏观审慎监管宏观审慎监管的目标旨在尽量降低对整个经济造成巨大破坏的金融动荡的风险。宏观审慎监管是相对于传统的将单个机构、局部市场或金融基础设施等要素的安全和稳健为其首要关注点的“微观审慎”而言的。相对于传统的监管方式，宏

2、观审慎监管的实施牵涉到诸多重大信息需求以及更复杂的分析框架。特别是，由于我们的金融体系是高度互相关联的，宏观审慎的监管必须将金融领域的全部重要要素一道通篇考虑，这包括所有的金融机构、金融市场以及金融基础设施。我们必须在各种金融机构和市场之中有关对这些因素的复杂联系和相互依存关系的理解上引起特别的重视。因为这些联系决定了不稳定因素是如何在整个金融体系之中传播的。此外，从广义上讲，持宏观审慎态度的监管者们必须考虑两类风险:第一类是涵盖了金融体系的各个结构层面的可能对金融稳定构成现实威胁的风险，比如游离于市场和政府有效监管范之外的或者影子银行】监管缺失的风险。第二类则是伴随金融或者

3、经济环境不断变化而产生的风险，如在经济景气时期过高的杠杆率将最终动摇经济的稳定。诚然，宏观审慎监管的方式固然非常重要，但是也不法取代我们对细致的微观审慎监管，二者是相辅相成的。通过这场危机使我们获得的深刻教训是：一味的强调微观审慎监管方式，只关注单个金融机构或局部市场，可能会错过发现重要系统性的或交叉性危机的机会。宏观审慎监管的重要标志是从系统的角度出发来分析风险，而非仅仅从单个公司的角度出发。因此，通过这种分析方法而出现的补救良策，比以往简单地通过一部分公司对于其筹资模式的调整(而进行的补救方式)，在本质上将更深远和更具有整体结构性。二、宏观审慎监管在美国的实施宏观审慎的第

4、一个必要元素是完善对变化莫测的金融稳定风险的监测体系。除了个别监管机构承担此职责外，《多德-弗兰

5、影子银行，又称为影子金融体系或者影子银行系统(ShadowBankingsystem),是指房地产贷款被加工成有价证券，交易到资本市场，房地产业传统上由银行系统承担的融资功能逐渐被投资所替代，属于银行的证券化活动。克法案》的另一目标是成立一个新的组织金融稳定监管委员会。该委员会负责监管美国金融系统，识别威胁系统稳定的风险,规范市场纪律，注重缓和金融市场中严重风险。委员会由包过美联储在内的10位有投票权的成员，和5位没有投票权的顾问组成。《多德-弗兰克法案》还拟在财政部内设立金融研

6、究所，负责为政策决策者提供精确金融财政数据。监管委员会可以要求研究所收集某些个别财务企业信息，用以评估金融系统中存在的风险。收集、分析金融部门数据的过程使监管者了解更多的金融情况，便于监管者识别系统风险和其他新兴危机。金融稳定监管委员会的监管工作在美国已全面展开。来自各成员单位的工作人员已经建立了工作组，负责部门、金融系统方面的事务，并定期向委员会汇报。这项工作也将在委员会向国会汇报有关金融稳定的年度报告中体现，预计将在今年夏天发布。在识别金融稳定的威胁后，当然，必须采取补救措施来应对,但是委员会大多数情况下在这方面的权利有限。也许最重要的是认定一些被联邦储备委员会和其他会员

7、机构所忽视的非银行金融机构和金融市场工具为系统重要性金融机构，从而受到更多的监管，包括商品期货交易委员会和证券交易委员会。委员会必须给这些被认定的公司给出明确的标准，来确定当这些公司发生财务风险危机时将会影响到整个金融系统的稳定。当然，这项任务需要一个持续分析的框架来了解其系统性风险的来源。虽然委员会的权力被规定到一定的范围，但是为了潜在的利益，他们在监管机构中促进合作的能力不应被低估。仅举一例，货币市场共同基金的稳定一一债权危机时遭受戏剧性的运行，这显然是一个系统性问题，而不仅仅是一个行业的问题。美国证券交易委员会根据已颁布增加货币市场共同基金稳定的规则，率先决定是否在适当

8、的时候采取进一步调查。然而，在委员会的协调下，美国证券交易委员会将咨询了其他机构分析和看法，包括联邦储备。特别是跨部会协商，委员会帮助说明货币市场共同基金业潜在的系统性不稳定因素。本月晚些时候美联储将会参加由证券交易委员会主办的圆桌会议。可以理解的是，鉴于危机造成的危害，委员会及其成员仍然集中在寻求可能造成金融动荡的来源，包括从目前经济和金融发展带来的结构性的问题和风险。然而，制定不起效用的或过于繁重的规定会导致成本过度上升，或者导致信贷供应受到不必要的限制，这不符合任何人的利益。监管机构必须以避免粉碎