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1、第五章投资决策1.某公司冇一投资项冃,盂要投资60000元(54000元用于购买设备,6000元用于追加流动资金)。预期该项目可使企业销售收入增加:笫一年为30000元，笫二年为40000元，第三年为60000元，付现成本增加每年为10000,笫3年末项目结朿，收回流动资金6000元。假设公司适用的所得税率40%,
2、^
3、定资产按3年用肓线法折I口并不计残值。公司求的最低投资报酬率为10%o利率为10%吋,1至3期的复利现值因数为0.909,0.826和0.751。求：(1)计算确定该项目的税后现金流量；(2)计算该项目的净现值；(3)计算该项目的回收期；(4)如
4、果不考虑其它因素，你认为该项目应否被接受？解(1)计算税后现金流量。时间123销伟收入300004000060000付现成本1OOOO1OOOO1OOOO折1日180001800018000利润20001200032000税后利润增加1200720019200经营现金净流锻192002520037200各年现金净流量：NCFo=-6OOOONCF1=19200NCF2=25200NCF3=37200+6000=43200(2)计算净现值。净现值=19200x0.909+25200x0.826+(37200+6000)x0.751-60000=10711.2(3)
5、计算回收期。回收期=2+(60000-19200-25200)/43200=2.36(年)(4)由于净现值大于0,应该接受该项Ho2.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前虽然仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用,需要在未來第2年末进行一次升级，估计需支出3000元，升级后可再使卅4年，报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。预计新系统购登成本为60000元，町使用6年,6年后残值变现收入1000元。为了使现有人员能够顺利使用新系统,在购置时需要进行一次培训，预计支出5000元。新的系统不但可以完成现有系统的全部
6、工作,还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元,节约运营成木15000元。该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支岀每年30000元；市场信息处理成本每年4500元，专业人员估计该系统在第3年末需要更新软件，预计支出4000元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折I口，折旧年限为5年，期末残值为零。该公司适用的所得税率为40%,预计公司毎年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的要求回报率(税后)为10%o求：(1)计算更新方案的零时点现金流量合计(2)计算折旧抵税的现
7、值(3)使川贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否町行。(第一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位)解:(1)计算更新方案的零时点现金流量：•继续使用旧设备：旧设备已经使用5年,而折旧年限为5年，期末残值为零。所以，目而旧设备的账面价值为零，如果变现则产生收益=1200-0=1200(元)，收益纳税=1200x40%=480(元)。因此，继续使用旧设备零时点的现金流量二-(1200-480)=-720(元)•更换新设备：职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出=5000x(1-40%)=3000(元)更换新设备零时点的现金流量=-60
8、000-3000=-63000(元)差量净现金流量(即I口设备CF冲减新设备的初始投资)二-630()()-(-720)=-62280(元)(2)第一年折旧额=60000x(2/5)=24000(元)第二年折旧额=(60000-240()0)x(2/5)=14400(元)第三年折旧额二(60()00-240()0-144()0)x(2/5)=8640(元)笫四年折旧额=(60000-24000-14400-8640)/2=6480(元)第五年折］口额=(60000-24000-14400-8640)/2=6480(元)•折旧抵税的现值=24000x40%x(P/
9、S,1O%,1)+14400x40%x(P/S,10%,2)+8640x40%x(P/S,10%,3)+6480x40%x(P/S,10%,4)+6480x40%x(P/S,10%,5)=9600x0.9091+5760x0.8264+3456x0.7513+2592x0.6830+2592x0.6209=19464(元)(3)解法1:项目现金流量时间系数现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-120001.0000-120()旧设备变现收益纳税48001.0000480系统升级付现成本-3000x(1-40%)=-180020.8264-1487.52现值合计-2
10、208更换新设备：新系统
