建筑行业月度观察12：基建FAI仍低迷，但多重政策利好出现

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1、目录中金建筑月度观点412月行业观点：基建基本面稳步修复，继续看好低估值建筑央企和细分领域龙头4A股12月组合：葛洲坝、鸿路钢构、中国建筑、国检集团、苏交科、中设集团4H股12月组合：中国交通建设5市场回顾6板块走势：11月建筑A股整体下跌，H股表现分化6个股走势：11月A股建筑板块个股表现分化7月度数据观察8建筑业PMI：11月建筑业PMI降幅扩大，新订单指数同比回落8新签订单：前10月基建订单增速转正，房建订单增速保持稳定9PPP数据：10月PPP项目成交额同比下降38.4%10地产数据：10月新开工和竣工继续提速10投资数据：10月基建投资增速回落，前10月累计增速仍

2、保持稳健11融资数据：11月无新增地方债发行，城投债净融资额环比回升13其他相关数据：10月水泥产量平稳，挖掘机销量增速延续强劲16图表图表1:中金建筑A/H股月度投资组合5图表2:11月A股建筑板块走势与大盘比较6图表3:11月H股重点建筑公司股价涨跌与大盘比较6图表4:11月建筑A/H股涨幅前十大及上涨理由7图表5:11月建筑A/H股跌幅前十大及下跌理由7图表6:11月建筑业PMI新订单指数同比增速继续回落8图表7:11月建筑业商务活动指数同比降幅略有扩大8图表8:11月建筑业PMI销售价格和投入品价格指数增速之差回落8图表9:11月制造业PMI、服务业PMI降幅收窄，

3、建筑业PMI降幅扩大8图表10:2019年前10月样本建筑企业新签订单同比增长10.6%，10月单月订单同比增长50.9%9图表11:2019年前10月样本建筑企业房建、基建新签订单分别同比增长17.4%、4.6%9图表12:2019年10月全国PPP市场成交额同比下降10图表13:2019年10月商品房销售面积增速继续、新开工面积增速继续明显提升10图表14:2019年10月房屋竣工面积增速继续显著上行，土地购置面积同比增速小幅上行11图表15:2019年10月单月地产土地购置费增速保持低位11图表16:2019年10月基建投资增速环比回落，其中交通和能源投资增速有所回升

4、12图表17:年初以来累计基建投资增速稳中有升12图表18:月度投资数据一览13图表19:11月无新增地方债发行13图表20:11月城投债净融资额环比回升14图表21:10月财政存款余额环比小幅回升14图表22:10月新增社融0.62万亿元，新增对公中长期贷款0.22万亿元14图表23:11月各期限企业债利率总体下行15图表24:11月各评级企业债利率总体下行15图表25:10月粗钢产量增速环比提升16图表26:10月水泥需求保持平稳16图表27:10月重卡销量同比增速继续回升16图表28:10月挖掘机销量同比增长11.5%，增速保持高位；挖掘机利用小时数同比继续下滑17图

5、表29:可比公司估值表18中金建筑月度观点12月行业观点：基建基本面稳步修复，继续看好低估值建筑央企和细分领域龙头10月基建投资增速环比回落，预计2020年基建投资边际加速。10月单月基建固定资产投资同比增长1.6%，增速环比降低3.4ppt，其中交通投资增速环比回升（提高3.4ppt至3.6%），其中公路投资同比下滑0.7%，继续小幅下滑；铁路投资同比增长11.1%，单月增速由负转正；电力投资增速环比回升12.6ppt至13.0%，水利环境市政投资同比减少3.3%，由正转负。10月基建投资增速仍维持低位，我们认为仍主要是受资金的制约。当前政策正通过多种方式打破制约基建投资

6、的资金瓶颈，如扩大专项债用于基建的比例、允许专项债用作基建项目的资本金、降低基建项目的资本金比例等，我们预计相关举措将有望带动基建融资改善，带动基建投资边际加速。我们预计2020年基建投资增速可能从2019年的4%小幅回升至2020年的6%。基建新签订单稳步改善。我们追踪的5家披露月度订单的建筑企业前10月新签订单合计达3.2万亿元，同比增长10.6%，增速环比提高3.8ppt；其中基建订单同比增长4.6%，为年内首次实现正增长，主要由中国化学签约重大订单带动，剔除该项目后样本企业前10月基建新签订单同比减少1.9%，降幅继续收窄。我们认为基建新签订单稳步改善有望为基建投资

7、以及企业收入确认提供项目支撑。看好低估值建筑央企和细分领域龙头企业。当前时点我们建议关注以下三类企业的投资机会：1）优选低估值、高ROE、分红稳健的建筑央企。部分建筑央企具有较高的ROE和稳健的分红水平，且当前估值水平处于历史区间底部、安全边际较高，建议投资者逢低买入，我们看好葛洲坝、中国建筑、中国交通建设-H。2）把握建筑产业化升级过程中的投资机会。我们认为装配式建筑市场具有长期增长前景，而当前相关企业发展战略出现一定分化；我们认为制造业务模式具有快周转的特性，且企业有望通过发挥生产管理优势建立护城河，在当前的经