绝对估值法DDM、DCF模型和RNAV简介

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1、..绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）　　1.DDM模型（Dividenddiscountmodel/股利折现模型)　　2.DCF/DiscountCashFlow/折现现金流模型）　　（1）FCFE（Freecashflowfortheequityequity/股权自由现金流模型)模型　　（2）FCFF模型（Freecashflowforthefirmfirm/公司自由现金流模型）　　DDM模型　　V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率　　对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为　　：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模

2、型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。　　最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。　　1.DDMDDM模型模型法（Dividenddiscountmodel/Dividenddiscountmodel/股利折现模型股利折现模型)　　DDM模型　　2.DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；　　3.DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；　　DDM模型在大陆基本不适用；　　大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不

3、具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。　　DCF模型　　2.DCF/DiscountCashFlow/折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。　　自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。　　当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：　　稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；　　未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；　　税收因素（累进制的个人所得税较高时）；　　信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）　　DCF

4、模型的优缺点　　优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面,考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。Word格式..　　缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估算，错误的数据套入完美的模型中，也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输

5、入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。　　FCFE/FCFF模型区别　　股权自由现金流（Freecashflowfortheequityequity）：　　企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。　　公司自由现金流（Freecashflowforthefilmfilm）：　　美国学者拉巴波特（AlfredRappaport）20世纪80年代提出了自由现金流概念：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债各种利益要求人（股东、债权人）权人）分配的现金。

6、　　FCFF模型要点　　1.基准年公司自由现金流量的确定：基准年公司自由现金流量的确定：　　2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估：(又可分为两阶段）又可分为两阶段）　　3.折现率的确定：　　评估自己加权平均资金成本(WACC)。　　4.第二阶段自然增长率的确定：　　剩余残值复合成长率（CAGR），一般以长期的通货膨胀率（CPI）代替CAGR。　　5.第二阶段剩余残值的资本化利率的计算：　　WACC减去长期的通货膨胀率（CPI）。　　公司自由现金流量的计算　　根据自由现金流的原始定义写出来的公式：　　公司自由现金流量=（税后净利润+利息费用+非现金支出-营运资本追加）-资本性支出

7、　　大陆适用公式：　　公司自由现金流量　　=经营活动产生的现金流量净额–资本性支出　　=经营活动产生的现金流量净额–（购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金–处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额）　　资本性支出　　资本性支出：用于购买固定资产（土地、厂房、设备）的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。　　资本性支出的形式有：　　1.现金购买或长期资产处置的现金收回、　　2.通过发行债