股票投资分析.ppt

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1、股票投资分析第一节股票定价的基本原理一、红利折现模型影响股价的主要因素：公司的利润水平——具体公司的股价市场的利率水平——整个市场的股价红利折价模型的提出——威廉姆斯1938年《投资价值理论》1.威廉姆斯的估价方法——零增长模型持有一期：V0=(D1+P1)/(1+k)V0=股价D1=红利P1=期末的股价K为市场利率持有两期：V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2持有N期:V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+……+(DN+PN)/(1+k）N无限持有：V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+……红利不变时：V0=D/k（零增长模型）2.格雷

2、厄姆的投资理论格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。1894年出生于伦敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥伦比亚大学的夜校，白天工作以补贴家用。1914年以优异成绩毕业，哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公司作助理。1920年成为公司合伙人，以后作为私募投资基金总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。格在哥大作兼职教授长达28年，在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论，1934年根据他在哥大讲课记录整理出版的《证券分析》一书是代表作，书中介绍了证券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。——格雷厄姆的投资方法找股票的方法是将在纽约股票交易所上市股票中所

3、有市盈率为7倍或低于7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2倍。例如，当债券平均收益是7%，2倍为14%，100除以14，市盈率大约等于7。如果债券的平均收益为6%，市盈率就为8倍，不管债券收益怎样降，都不能买市盈率超过10倍的股票。他认为最少要购买30只股票，或持有到获利目标，或持有2-3年。3.红利固定增长模型的推导红利固定增长模型(constant-growthDDM)：g=固定增长比率DN=DN-1(1+g)V0=D0(1+g)/(1+k)+D1(1+g)2/(1+k)2+D2(1+g)3/(1+k)3+……V0=D0(1+g)

4、/(k-g)=D1/(k-g)例：清华同方的k值为18.6%，D1为4元，g值为6%，V0=4元/(0.186−0.06)=31.75元4.红利折现模型的应用在公司处于创业和成长阶段，运用来红利固定增长模型预测股票的价格；在公司处于成熟的稳定增长阶段，运用零增长模型来预测股票的价格。二、股票定价的其他方法1.市盈率(price-earningsratio,P/E)每股价格占每股收益的比率。市盈率低估是买入信号，高估则是卖出信号。2.账面价值估价法这是一种简单的股票估价方法，它认为股票的理论价格应该是每股的帐面价值。帐面价值等于公司的净资产除以公司的股份数。价格/账面值比率（P/B）是公

5、司资产市场价值与账面价值之比，反映了资产盈利能力与初始成本之比。其优点在于提供了一个对价值相对稳定和直观的度量；缺点是由于账面价值的度量在很大程度上取决于会计制度，所以很多评估人员不愿意使用这个比率。3.价格/销售收入比率估价法（P/S）该比率有很多优势：首先，它不会像P/E或P/B因为可能变成负值而变得毫无意义；其次P/S由于销售收入不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计政策的影响，所以与利润与账面值不同，不会被人为地扩大；最后P/S不像P/E那样易变，因而对估价来说更加可靠。P/S比率经常用来估计网络公司的价值。第二节宏观经济分析一、宏观经济分析的定义所谓宏观经济分析，就是分析整

6、体经济与证券市场之间的关系，其主要目的是分析将来经济状况及前景是否适合进行股票投资。二、宏观经济运行对证券价格的影响影响公司经营效益；影响居民收入水平；影响投资者对股价的预期；影响资金成本。三、宏观经济分析的内容（一）国民经济总体指标1.国内生产总值（GDP):指一个国家在某一时期内所产生的所有最终产品和服务的价值总和。2.工业增加值3.失业率劳动力：年龄在16岁以上正在工作或失业的人；失业率：失业人数与劳动力总数之比；奥肯定律：失业率高于自然失业率1%，则实际产出低于潜在产出3%。失业率高，说明经济前景堪忧，市场转坏，可减持股票等高风险资产，增持债券等低风险资产，资金实力强的人可投资

7、黄金；失业率低，说明经济前景向好，可增持股票等高风险资产。4.通货膨胀5.国际收支（二）投资指标（三）消费指标（四）金融指标（五）财政指标公债宏观经济分析的内容三、经济周期对股票价格的影响1.经济周期的划分经济周期一般分为四个阶段：景气（繁荣）阶段：经济的持续增长阶段衰退阶段：经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段；萧条阶段：长时期的高失业率、低产出、低投资、企业信心降低、价格下跌和企业普遍破产。复苏阶段：经