软件企业价值评估方法研究.pdf

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1、!""#年$月山东工商学院学报;<)=!""#第!%卷第!期&’()*+,’-./+*0’*12*3454(46’-7(35*633+*0869/*’,’1:>’,=!%?@’=!"!!!!!!"!!"经!济管!理!研!究!!"软件企业价值评估方法研究%!王艳筠，王?宁（%=北京工业大学经济与管理学院，北京%"""!!；!=北京邮电大学经济管理学院，北京%""B#A）［摘?要］结合软件行业的特点对传统价值评估方法进行分析，提出成本法、市场法和收益法等传统评价方法不适用于软件企业的价值评估，进而提出采用实物期权

2、的方法来评价软件企业的价值。［关键词］软件企业；实物期权；风险投资；价值评估［中图分类号］I$!A=!#???［文献标识码］;???［文章编号］%A#!JCJA（!""#）"!""AA"$??伴随着中国经济的快速成长，中国的软件产??一、软件行业价值评估业也在蓬勃发展。!""J年，中国软件产业累计完成软件收入KC""亿元，同比增长$"LKM，高出同??众所周知，软件行业是高技术产业中的支柱期电子信息制造业销售收入增长%AL#个百分点，产业，需要相当长的研发时间和相当大的资本投继续成为电子信息产业中增长最快的领

3、域之一，入，其产品从研发直至上市是一个较为复杂的系在电子信息产业中所占比重达%%L!M，为整个电统工程。在软件研发期间，企业的现金流入量很子信息产业结构的不断改善发挥了重要作用。在少，等软件开发成功后资金才能够回流，并且取得这种经济繁荣的背后，我们也必须承认我国软件很高的收益。这些特点也使得软件企业需要一个企业的发展存在着一定的缺陷，我国的软件企业成长期，在成长期内软件企业可能现金流入量很数量众多，但规模过小。印度K个最大的软件公低，需要大量的资金投入，但是当软件企业成长起［%］司的市值超过了中国软件百强企业

4、的总和。要来后，未来成长机会价值很高，而且正是前期的研解决这一问题只有通过加大对软件行业的投资，发创新为企业提供了绝佳的未来成长机会，所以，而这项工作的进行必须与软件行业的特点相结软件企业的价值创造来源在于知识和技术的积累合。如，知识和技术密集度高、产品开发周期长、与创新，其价值的创造过程则相对较为漫长。因研究创新投入高、附加值高、风险高，有形价值低，此，如何结合软件产业价值创造的特点，客观、有无形价值高等，这些特点使得投资人在进行项目效的评估软件项目的未来成长机会是软件企业价评估时产生了很大的难度。据!""

5、K年中国创业值评估的重中之重。投资协会调查，目前创业投资最大的难题之一就%L传统价值评估方法的分析是对高新技术企业包括软件业的价值评估，传统传统的价值评估方法主要有三类：成本法、市［!］的评估方法无法反映软件企业所蕴含的价值。我场法和收益法。我们从时间坐标来看，传统的们在分析了传统的评估方法后，提出用实物期权价值评估方法是从三个不同时点来看待资产价的方法来对软件企业进行价值评估。值，并由此得出资产的当前价值（见下页图%）。［收稿日期］!""A"B!"［作者简介］王艳筠，%CB%年生，女，山东青岛人，北京工业大

6、学硕士生，研究方向为经济与管理，（电子信箱）D+*1:+*E(*F?????6G+5,=HE(4=60(=9*。—AA—万方数据期收益，并按适当的折现率将其折为现值，借以确定被评估企业价值的一种价值评估方法。收益法的理论基础是，企业内在价值是企业未来收益的图!"成本法、市场法和收益法的关系现值，收益是企业价值的最终源泉，企业之所以有价值，就是因为它具有提供未来收益的能力。收（!）成本法，它是从成本投入的角度，测算建益法是进行企业价值评估的核心方法，从理论而造一个相同规模功能的企业所需要的资金数额，言，甚至可以

7、说是惟一的能够真正揭示企业价值并考虑设备损耗、开工率等因素相应调整后作为的方法。贴现现金流量法是收益净现值法的一种企业价值评估值的评估方法。其根本特点在于操主要形式，该方法是目前国际上进行企业价值评作简单，即把企业的各项资产按照成本法单独评估和项目投资决策最常用的方法之一，实践中常估后，将其评估结果直接相加即可得到企业的评用以下几个模型：红利贴现模型（%%&）、股权资本估价值。这种评估方法对软件企业的不适合之处自由现金流模型（’(’)）、公司自由现金流模型在于：一是软件企业的固定资产相对较少，而自行（’(’’

8、）、经济增加值模型（)*+）。这些模型都要研发的无形资产又无法入账。而且只有固定资产求被评估的企业具有以下假设：一是企业必须具的单项价值简单加和，不能反映出软件企业的整有持续经营的能力并且不断获得收益；二是企业体获利能力。二是一个软件企业中最重要的是研在持续经营中的收益能够用货币表示；三是影响发团队的能力，一个良好的团队是软件企业最重企业经营风险的各种因素要能够量化计算。要的资产。成本法的评估方式没