财务管理课件第4章——资本结构决策.ppt

《财务管理课件第4章——资本结构决策.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第4章资本结构决策本章目录2资本成本的测算杠杆利益与风险的衡量3资本结构决策分析4资本结构的理论1第一节资本结构的理论一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资金来源长期资金来源短期资金来源内部融资外部融资折旧留存收益股票投入资本长期负债普通股优先股公司债券银行借款资本结构债务资本股权资本第一节资本结构的理论二、资本结构的价值基础账面价值结构账面价值结构指企业按历史账面价值基础计量反映的资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。市场价值结构市场价值结构指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。目标价值结构

2、目标价值结构指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。适合企业未来资本结构的决策。反映公司发行证券时原始出售价格反映公司证券当前市场价格反映公司证券未来市场价格第一节资本结构的理论三、最佳资本结构最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。可以减低企业的综合资本成本。可以获得财务杠杆利益。可以增加公司的价值。合理安排债务资本比例四、资本结构的理论观点1.早期资本结构理论2.MM资本结构理论观点3.新的资本结构理论观点第一节资本结构的理论第二节资本成本的测算一、资本成本的概念资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。这里的资本指长期资本，包括股权资本和债务资

3、本。资本成本用资费用筹资费用：变动性成本，成本主要构成部分：固定性成本，对筹资额的扣除第二节资本成本的测算二、资本成本率的种类个别资本成本率：通常是指企业各种长期资本的成本率。综合资本成本率：是企业全部长期资本的成本率。边际资本成本率：是指企业追加长期资本的成本率。企业选择筹资方式的依据企业资本结构决策依据比较追加筹资方案决策依据第二节资本成本的测算（一）个别资本成本率的测算用资费用是决定个别资本成本率高低的一个主要因素。筹资费用也是影响个别资本成本率高低的一个因素。筹资额是决定个别资本成本率高低的另一个因素。总公式：（1）长期借款成本Kl——长期借款成本率Il——长期借款年利息额T——企业

4、所得税税率L——长期借款本金Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率第二节资本成本的测算（一）个别资本成本率的测算1.债务资本成本率的测算利息抵税作用第二节资本成本的测算【例4-1】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率25%。求资本成本率。相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往忽略不计。长期借款公式为Kl=Rl(1-T)【例4-2】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余额20%，所得税税率25%。求

5、资本成本率。注意存在补偿性余额时借款成本的计算【例4-3】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。所得税税率25%。求资本成本率。注意借款实际利率和名义利率的转换若每年付息次数超过一次，则借款人实际负担的利率：第二节资本成本的测算（一）个别资本成本率的测算1.债务资本成本率的测算（2）债券成本Kb——债券资本成本率Ib——债券年利息B——债券发行额Fb——债券筹资费用率债券发行折溢价对筹资额的影响【例4-4】ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若

6、该公司（1）以1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价折价发行。优先股资本成本率普通股资本成本率Kp——优先股成本Kc——普通股成本Dp——优先股年股利Dc——普通股基年股利Pp——优先股筹资额Pc——普通股筹资额Fp——优先股筹资费用率Fc——普通股筹资费用率G——增长比率第二节资本成本的测算2.股权资本成本率的测算2.股权资本成本率的测算（1）普通股资本成本率的测算股利折现模型式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。第二节资本成本的测算如果公司实行固定股

7、利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算：如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：例4-5：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：例4-6：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资