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1、11案分析与评估重要觀念及技巧學習預測風險及了解價值的來源了解並學習情境分析及敏感度分析學習不同種類的損益兩平分析了解營運槓桿學習資本配額1本章重點評估NPV估計值情境分析與其他“如果-就怎樣”分析損益兩平分析營運現金流量、銷售量和損益兩平點營運槓桿資本配額2評估NPV估計值NPV估計值就是–估計值正的NPV估計值是好的開始–但我們要進一步研究這項投資案預測風險–我們所估計的NPV對現金流量的估計值有多敏感;愈敏感,預測風險就愈大價值的來源–這個計畫為何創造價值?3情境分析在不同現金流量的情境下,NPV會變如何?至少要假設三種情境:最佳狀況–銷售量最高,成本最低最差狀況–銷售量最低,成本最高
2、衡量這些可能的結果的範圍值最佳狀況和最差狀況不必然會發生,但仍是有可能發生的情況4計畫範例練習書上的範例一個5年計畫,原始成本為$200,000,採直線折舊法,殘值為0.必要報酬率為12%,稅率為34%.基本狀況的NPV為15,5675情境分析之彙總情境淨利現金流量NPVIRR基本情況19,80059,80015,56715.1%最差情況-15,51024,490-111,719-14.4%最好情況59,73099,730159,50440.9%6敏感度分析當我們每次變動一個參數時會怎樣?是情境分析的一種,是衡量特定參數對NPV的影響NPV對特定參數的波動度愈大,預測風險愈大,我們應更注意對
3、此特定參數的估計7敏感度分析彙總情境銷貨單位現金流量NPVIRR基本情況600059,80015,56715.1%最差情況550053,200-8,22610.3%最好情況650066,40039,35719.7%8模擬分析模擬分析其實是敏感度分析和情境分析的結合蒙地卡羅模擬可根據每個參數的條件機率分配及限制式估計數千種的可能結果這些結果是正的NPV的機率分配如未考慮各參數間的交互影響,模擬分析只有在資訊充足的情況下可使用9做一個決策請注意“分析有時也無能為力”有些時點你必須要做一決定假如你的情境分析大部分的NPV都是正值,那你可以合理的接受此計畫假如有一個重要參數的小幅改變會使你產生負的N
4、PV,則你有可能想放棄此計畫10損益兩平分析分析銷售量和獲利間關係時常使用的工具通常有三種損益兩平分析會計損益兩平–當專案淨利=0時的銷售量現金損益兩平–當營運現金流量=0時的銷售量財務損益兩平–當淨現值=0時的銷售量11範例:成本在損益兩平分析中有兩種重要的成本:變動成本和固定成本總變動成本=總產量*每單位產出成本固定成本是常數,不論產出多少或時間多長總成本=固定成本+變動成本=FC+vQ範例:你的公司每月付固定成本$3000,每單位產出成本為$15.假如你生產1000單位,總成本是多少?假如你生產5000單位,總成本是多少?12平均成本vs.邊際成本平均成本總成本/生產單位當生產單位增加
5、時,平均成本會降低邊際成本多生產一單位的成本和每單位的變動成本相同範例:在前一個範例中的兩個情況下,平均成本為多少?生產1000單位:平均成本=18,000/1000=$18生產5000單位:平均成本=78,000/5000=$15.6013會計損益兩平使淨利為零的產量NI=(Sales–VC–FC–D)(1–T)=0QP–vQ–FC–D=0Q(P–v)=FC+DQ=(FC+D)/(P–v)14使用會計損益兩平會計損益兩平通常作為初期的參考值假如在會計帳上無法損益兩平,則此計畫不可能是一個值得投資的計畫會計損益兩平提供經理人一個指標,看此計畫如何影響會計獲利15會計損益兩平和現金流量我們對現
6、金流量比對會計數字更有興趣只要當公司有非現金的減項,表示會有正的現金流量如果公司正好達到會計損益兩平,此時現金流量=折舊如果公司正好達到會計損益兩平,此時NPV<016範例思考下列計畫某個新產品期初投資需要$5million,且預期五年後殘值為0預期新產品價格為$25,000,每單位變動成本為$15,000固定成本為$1million每年的會計損益兩平為多少?每年折舊=5,000,000/5=1,000,000Q=(1,000,000+1,000,000)/(25,000–15,000)=200單位17銷貨量和營運現金流量會計損益兩平點的營運現金流量為多少(不考慮税)?OCF=(S–VC–F
7、C-D)+DOCF=(200*25,000–200*15,000–1,000,000)+1,000,000=1,000,000現金損益兩平的銷貨量為多少?OCF=[(P-v)Q–FC–D]+D=(P-v)Q–FCQ=(OCF+FC)/(P–v)Q=(0+1,000,000)/(25,000–15,000)=100單位18三種損益兩平分析會計損益兩平當NI=0Q=(FC+D)/(P–v)現金損益兩平當OCF=0
