财务管理筹资决策.ppt

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1、第三章下筹资决策*资本成本-----取得资金的代价（价格）。*杠杆利益与风险----筹资存在风险！*资本结构理论----如何降低资金成本？*资本结构决策---如何在资本成本与筹资风险之间平衡来选择最佳筹资方案？1第三章下筹资决策一、资本成本资本成本:指企业筹集和使用资金必须支付的费用。资金成本包括两方面的内容：用资费用和筹资费用。用资费用:指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。筹资费用:指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的费用。资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，其通用计算公

2、式为：资金成本的概念与作用个别资金成本的计算加权平均资金成本边际资本成本(一）资本成本的概念与作用2一、资本成本(一）资本成本的概念与作用资本成本的表现形式资本成本通常用相对数表示。资本成本的种类个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率资本成本的作用是融资决策的依据融资成本的控制体现了企业融资的效率个别资本成本率是选择筹资方式的依据综合资本成本率是资本结构决策的依据边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据是投资决策的标准融资成本应作为投资的“最低回报率”或“取舍率”是衡量企业经营业绩的基准体现企业的管理水平和风险控制能力3一、资

3、本成本（二）个别资本成本率1、计算原理即：2、长期借款资本成本率：K：资本成本率D：用资费用f:筹资费用P：筹资额企业债务利息允许从税前利润中扣除手续费较低，有时可忽略不计4一、资本成本（二）个别资本成本率3、长期债券资本成本率：4、普通股资本成本率（1）股利折现模型——基本模型①固定股利政策：每年分派现金股利D元（适于优先股）②固定增长股利政策：股利固定增长率G5（2）资产定价模型（关于风险和报酬率的模型）——普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加风险报酬率5、优先股资本成本率股利税后支付，不可以抵税；6、留存收益成本其计算含义与普

4、通股股票相同，但无筹资费。（1）年股利固定时一、资本成本6（2）年股利固定增长（三）加权平均资本成本率加权资本成本的概念企业各种融资方式的资本成本按照一定的权重所计算的企业或项目平均资本成本。权重的形式账面价值权重：即按企业实际入账金额确定市场价值权重：即按当前公司证券价格确定目标价值权重：即目标资本结构权重一、资本成本7[例]大宇公司发行长期债券500万元，筹资费为5万元，债券利率为15%；向银行借款250万元，借款年利率为10%，银行要求的补偿性余额比率为20%；发行优先股200万股，每股面值为1元，以面值发行，发行费为10万元，年

5、股利率为20%；发行普通股210万股，每股面值为1元，发行价5元，发行费为50万元，第一年股利为每股0.5元，以后每年增长5%。假设公司所得税率为15％。根据以上资料计算大宇公司各种筹资方式下的资本成本以及总筹资额的综合资本成本。一、资本成本8一、资本成本1、计算各种筹资方式下的资本成本：债券成本(Kb)＝500×15％×(1－15％)／(500－5)×100％＝12.88％银行借款成本(K1)＝250×10％×(1－15％)／(250－50)×100％＝10.63％优先股成本(KP)＝200×20％／(200—10)×100％＝21.

6、05％普通股成本(KS)＝210×0.5／(210×5－50)×100％十5％＝15.5％2、计算综合资本成本：综合资本成本(Kw)＝500／2000×12.88％十250／2000×10.63％十200／2000×21.05％十1,050／2000×15.5％＝14.79％9（四）边际资本成本率边际资本成本的概念企业每新增加一个单位的资金而增加的成本企业融资成本往往会随着融资额的变化而处于动态变化之中，原因在于融资额的增减带来融资风险的变化边际资本成本在项目决策中的应用从企业角度看，往往选择企业加权资本成本从新增项目决策看，边际成本或

7、加权成本都可能被选择--边际资本成本的计算确定目标资本结构确定各种筹资方式的资本成本计算筹资总额分界点：即在某一特定的资本成本条件下可以筹集到的资金数额(见教材）计算边际资本成本：分别计算各组筹资总额范围的加权平均资本成本第三章下筹资决策10第三章下筹资决策（四）边际资本成本率资本成本ABCDEF利率％投资收益率筹资总额筹资量分界点11一、资本成本（四）边际资本成本率例：某企业拥有长期资金400万元,其中长期借款60万元,长期债券100万元,普通股240万元.由于扩大经营规模的需要,拟筹集资金.筹资后仍保持目前的资本结构,并测算出了随筹

8、资的增加,各种资金成本的变化如下表:资金种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借款15%45000元以内45000—90000元90000元以上3%5%7%长期债券25%200000元以内200000—400