汇率的决定理论知识.ppt

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1、第十五章汇率决定汇率决定理论可以说是西方外汇理论的核心，也一直是国际经济学中最为活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。本章着重介绍一些比较有代表性的汇率决定理论，其中既包括早期的铸币平价理论、购买力平价理论等，也包括汇率决定理论的某些新发展，如货币分析法、资产组合平衡模型。第一节铸币平价理论一、铸币平价（金平价）金本位制是以一定量黄金为本位货币（standardmoney）的一种制度。金本位是一种商品货币单位，货币有价值，这种价值是以作为商品的黄金来衡量的，当每种货币都以黄金来定值时，所有货

2、币就通过金平价而相互联系起来了。在金铸币本位制度下，黄金被用来规定货币能代表的价值。各国均规定了每一金铸币单位包括的黄金重量和成色，即含金量（Goldcontent），两国货币间的比价要用其各自的含金量来折算。两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mintpar）（或金平价）。铸币平价是金铸币本位制度下决定两国货币汇率的基础。例如在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为113.0020格令（123.27447×0.91667）；美国规定1美元的重量为

3、25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000）。则：1英镑＝＝4.8665美元1英镑的含金量是1美元的含金量的4．8665倍。二、黄金输送点(GoldPoints)铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。当时外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的一定界限上下波动，这个界限就是黄金输送点。这是由于在金铸币本位制度下，各国一般采用汇票等支付手段进行非现金结算。但若汇率变动使采用汇票结算较为不利时，则可改用另一种直接运送黄金的办法，从而使汇率的波动幅度受黄金输送点的限制。黄金输送点一般是在金平

4、价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之间的输送费用和利息计算的。例如，以1英镑计，运送黄金的各项费用约为0.03美元。此时，若美国对英国有国际收支逆差，则对英镑的需求增加，英镑汇率上涨，如果1英镑上涨至4.8965美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点0.03美元）以上时，则美国人宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务；反之，若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑4.8365美元（4.8665－0.03）的价格买卖外汇。由此可见，金铸币本位制度下，汇率的波动界限是黄金输送点，汇率比较稳定。物价与金币流动机制国际收支

5、逆差国国际收支顺差国汇　率下跌到黄金输出点上涨到黄金输入点黄　金流出（货币供给量减少）流入（货币供给量增加）物　价下跌上涨进出口出口增加进口减少出口减少进口增加发生顺差发生逆差三、法定平价在第一次世界大战爆发后，金铸币制度陷于崩溃，各国相继实行了金块本位制和金汇兑本位制。黄金此时已不再具有流通手段和支付手段的职能，其输出入受到很大限制。而货币汇率由纸币所代表的含金量之比来决定，称为法定平价。实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波动，但黄金输送点却因黄金输出入受到限制而不复存在。汇率波动的幅度由政府规定和维护，政府通过设立外汇平准基金来维持

6、汇率的稳定。在1929－1933年世界经济危机期间，金本位制度崩溃，各国实行了纸币流通制度。一般纸币的金平价是由政府通过法令规定的，以此作为确立汇率的基础。然而，由于此时纸币不能自由兑换黄金，货币的发行也不受黄金的限制，各国往往过量发行货币，使纸币的金平价同它表示的实际黄金量背离，最终导致由法定金平价决定汇率这一体系变得毫无意义。第二节购买力平价理论购买力平价理论（TheTheoryofPurchasingPowerParity），又简称“PPP理论”，是西方汇率理论中最具影响力的理论之一。①这一理论强调经常项目即商品、劳务贸易流量对汇

7、率的决定作用，它将商品、劳务的价格与汇率联系在一起。②应以国内外物价对比作为决定汇率的依据。③新的汇率应以最初的均衡汇率为基础，通过两国相对通货膨胀率调整而得到。一、购买力平价理论的主要内容购买力平价说有两种形式：绝对购买力平价（AbsolutePPP）指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；相对购买力平价（Re1ativPPP）指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一段时间里汇率变动的原因。购买力平价理论认为长期均衡汇率，即无政府调节的自动实现国际收支平衡的汇率水平，是由购买力平价决定的，

8、而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将趋于长期均衡汇率水平。（一）绝对购买力平价1、绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。这是因为任何国家的货币都是按照其各自能代表的价值来进