反思保險公司上市熱――風險及對策.doc

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1、反思保險公司上市熱一一風險及對策2003年被公認為保險業界的“股改上市年”o中國人民財產保險股份有限公司和中國人壽在這一年先後成功登陸海外資本市場。今年3月份的中國人壽事件無疑給熱情高漲、積極準備入市的保險公司潑瞭一瓢冷水。上市是否是惟一通往羅馬的大道，有待市場檢驗。一、保險公司的上市風險解析1、上市模式風險目前，國內的保險公司股改上市模式的思路一般是先分拆重組，後上市發行股票。即將現有的經營直接保險業務的國有保險公司按業務種類或業務時間進行分拆重組，組建數個獨立的保險公司，再將經營業績較好的、資產質量較高的部分

2、上市。這種模式借鑒瞭其他行業國有大中型企業分拆上市的經驗，但對保險企業是否同樣行之有效尚待商榷首先，根據《保險公司管理規定》，國有公司在境外上市，融資額不得超過股本總額的25%。剝離出的上市公司其規模更小,通過上市融通的資金未必能滿足擴充資本金的需要，達到預期效果。而保險公司的規模效益顯著，分拆隻會削弱保險公司的競爭力其次，分拆上市後的子公司和剩下的母公司之間的關聯交易增多，加大風險控制的難度。安然事件的嚴重後果無疑給各國的監管層敲響瞭警鐘，現在監管當局都很重視關聯交易。這樣一來,上市公司希望通過新業務來化解母公

3、司老業務的利差損的美好願望就成瞭泡影再次，保險公司如果僅為瞭“圈錢”而上市，或者說上市公司在資本市場上籌集到的資金隻是用來彌補母公司的“利差損”，而不重視所籌集資金的投資收益，那麼通過籌資以充實資本金的目的也就無從談起，改制也隻是流於形式而已2、委托代理風險股份制保險公司的委托代理結構問題主要是各委托代理主體之間的利益如何協調。由於存在信息不對稱，委托人和代理人各自追求的目標不一致。股東追求投資收益最大化，而經理人追求自身效用的最大化，這樣可能導致經理人違背股東意願而產生逆向選擇和道德風險目前，國有股一股獨大困擾

4、著保險公司的發展。上市是實現股權多元化的有效途徑。國傢也從政策上對持股比例做瞭明確規定：企業法人持有的股份應當低於保險公司股份總額的25%,單個自然人持有的股份應當低於股份總額的5%。保險公司一旦上市，經理人將面對更多的股東，而且他們的收入是與季或年經營成果掛鉤的，很可能會為瞭達到短期盈利目標而放棄公司的長遠發展目標3、信息披露風險保險公司上市後，應嚴格按證監會的相關文件要求及時、準確、真實地向公眾披露自己的財務狀況、財務業績、風險及其管控措施和公司治理結構等基本信息。在上市保險公司的信息披露中，我們除瞭要關註其

5、盈利能力，更要關註其經營的安全性和流動性。高質量的信息披露，關鍵在於實行高度透明的標準和采取審慎的會計準則。特別是在國外上市的保險公司，還要執行該國資本市場的會計制度，如美國會計準則，香港會計準則等。不同會計準則之間的差異和轉換，可能導致信息披露的滯後和失誤，影響投資者對公司業績的正確評價信息不對稱是導致保險市場不能有效運轉的主要障礙之一。一個饒有生趣的統計資料顯示：大多數保險産品的條款隻有達到大學畢業水平的消費者才能理解。信息披露的重要性不言而喻。對於在美國上市的中國人壽而言，新頒佈的《薩班斯-奧克斯利法案》對

6、在美國上市的公司（包括在美國上市的外國公司）的信息披露提出瞭更高的要求。保險公司的經營信息一旦完全暴露在競爭對手的面前，將處於信息弱勢的地位4、資本市場風險保險公司上市，不可避免會增加瞭保險公司的系統風險，即與資本市場互動的風險。特別是在目前我國資本市場尚不成熟、投資者也不完全理性的情況下，股價的漲跌很可能來自大盤的聯動效應或一些投機者的操縱。一旦經濟滑坡，上市公司的股價必然狂跌，嚴重影響投保人和投資者的信心，要求退保和退股。這與保險公司穩健經營的原則相悖，可能出現退保“擠兌效應”，產生保險公司的償付能力危機。日

7、本的一些上市壽險公司就是受東南亞金融風暴的影響，尤其是在國內泡沫經濟破滅後，近年來紛紛倒閉或處於破產邊緣保險公司上市後，其股權過於分散，必然使保險公司的經營決策控制權集中度受到影響，這就給收購者以可乘之機，容易成為被收購對象。同時由於上市保險公司要定時披露公司的經營信息，一旦公司出現暫時的財務困難或經營失誤，就容易被競爭對手察覺，成為競爭對手趁火打劫的對象5、多重監管風險保險公司上市不但要接受保監局的監管，還要接受證監會的監管，形成多重監管的格局。證監會要求上市保險公司按《保險公司招股說明書內容與格式特別規定》和

8、《保險公司財務報表附註特別規定》披露的信息是前所未有的詳細。保險公司是第一類上市的國有金融企業，證監會對其的監管缺乏經驗，不能像對其他行業的監管一樣搞一刀切，而要區別對待。證監會除瞭要制定適合保險公司的相關法律法規來制約保險公司在證券市場上的行為，還要協同保監局共同監管保險公司以免出現監管真空。證監會和保監局在協同監管的過程中,難免會有摩擦。這時如果雙方不能有效協調法律法