金融市场（第十三章）.ppt

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1、2021/8/81金融市场（第十三章）北京师范大学经济与工商管理学院李翀2021/8/82内容第一节股票指数期货第二节股票指数期货交易过程第三节股票指数期货投资方法2021/8/83第一节一、股票指数期货的定义双方达成协议，根据成交的指数与未来约定时间市场上的指数的差额进行现金结算。股票指数期货是一种标准化的合同，交割时间、交割价格和交割数量都有明确的规定，因而它被称为股票指数期货合同或合约。2021/8/84第一节在股票指数期货交易中，预期股票指数上升的投资者买进期货，预期股票指数下降的投资者卖出期货。如果到期的指数高于成交的指数，

2、卖方需要向买方支付现金；如果到期的指数低于成交的指数，买方需要向卖方支付现金。2021/8/85第一节由于股票指数期货用现金结算，需要确定一方向另一方支付现金的金额。股票指数一个点所代表的金额称为指数乘数。每一个合约一方向另一方支付的现金等于到期的指数与成交的指数的差额与指数乘数的乘积。2021/8/86第一节例如，香港恒生指数期货合约的指数乘数是50港元，恒生指数每上升1点，卖方每个合约需要向买方支付50港元；恒生指数每下降1点，买方每个合约需要向卖方支付50港元。2021/8/87第一节在股票指数期货市场上，通常规定有最小变动单位

3、。这意味着成交的指数的变化必须达到或超过这个单位。另外，股票指数期货的到期月份通常是3、6、9、12月的第三个星期四。人们在不同的时间买卖这些到期时间的期货。2021/8/88第一节二、我国的股票指数期货。我国2010年4月16日推出的股票指数期货称为沪深300种股票指数期货。该期货的规格如下：合约标的：沪深300种股票指数合约乘数：300元报价单位：指数点2021/8/89第一节最小变动单位：0.2点到期月份：当月、下月、随后2个季月最后交易日：到期月份第三个星期五，遇法定节假日顺延交割日期：最后交易日交割方式：现金交割交易地点：中

4、国金融期货交易所2021/8/810第二节一、股票指数期货交易股票指数期货是在期货交易所进行的。交易所的会员包括经纪人、交易商、造市商。经纪人代理顾客买卖股票指数期货，交易商和造市商为自己买卖股票指数期货，但造市商频繁买卖股票指数期货。2021/8/811第二节交易所设有票据交换所从事股票指数期货的清算业务。股票指数期货交易与其他期货交易一样，实行保证金制度和每日结算制度。2021/8/812第二节在股票指数期货交易完成以后，必须要向票据交换所交纳初始保证金，然后每天根据股票价格指数的变化进行结算，将资金从账面损失的一方转给账面收益的

5、一方。如果某一方的保证金低于最低限度的维持保证金，必须要追加保证金。2021/8/813第二节例如，买者买进1个沪深300种股票指数期货合约以后，第二天指数上升了30点，票据交换所将从卖者的保证金提取9000元，放到买者的保证金账户。第三天指数下降了40点，票据交换所将从买者的保证金提取12000元，放到卖者的保证金账户。每日如此，直到平仓或到期。2021/8/814第二节如果投资者在股票指数期货没有到期以前平仓，由于在这一天以前每日进行结算，只需要将这最后一天的得失进行结算就可以了。如果投资者在股票指数期货到期的时候没有平仓，就根据

6、最后交易日股票指数的变化进行结算。2021/8/815第二节二、投资者买卖股票指数期货的程序选择经纪商开设账户发出指令执行指令支付保证金期货经纪商分为折扣经纪商和全服务经纪商，前者只代理买卖期货，后者不仅代理买卖期货，而且提供信息和建议。2021/8/816第二节投资者的指令包括时间指令和价格指令。时间指令有取消前仍有效指令、执行一个取消另一个指令。价格指令有市价指令、限价指令，停止指令，如果达到市价指令，按开盘价买卖指令，按收盘价买卖指令。2021/8/817第三节一、股票指数期货的套利1、股票指数期货的合理价值股票指数期货的合理价

7、值是股票指数期货的内在价值。股票没有利息，但有股息；股票指数期货没有股息，但有利息。投资者购买股票以后，只需要交纳保证金，保证金可以用国库券缴纳，剩余的资金也可以得到无风险利率。2021/8/818第三节股票指数期货的合理价值=股票指数×[1+（无风险利率－股票年息率）×天数/365股票指数期货的合理价值应该包括股票指数。如果股票指数期货合约马上平仓，它的合理价值就是股票价格指数。2021/8/819第三节但是股票价格指数没有平仓，它的合理价值应等于股票价格指数与收益率的乘积。用利息率减股息率是因为买卖股票指数期货可以得到利息但却失去

8、股息。2021/8/820第三节假定国库券年利率是9.25%，纽约证券交易所综合指数的年股息率是4.35%，纽约证券交易所综合指数是95.18，那么纽约证券交易所综合指数期货的合理价值=95.18×[1+(0.0925－