《远期与期货应用》PPT课件.ppt

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1、第四章远期与期货的套期保值、套利与投机1第三部分:金融工程策略第一节运用远期与期货进行套期保值2一、套期保值实现的目标（一）、套期保值对已面临价格风险的某主体，利用一种或几种套期保值工具试图抵消其该主体所面临风险的行为就是套期保值。因为衍生证券的价格跟标的资产价格之间存在着密切的联系，所以同一标的资产的各种衍生证券价格之间也保持着密切的关系。根据这种关系，可以用衍生证券为标的资产保值；也可以用3标的资产为衍生证券保值；还可以用衍生证券为其它衍生证券保值。（二）价格风险的两面性价格风险有不利风险和有利风险。例如，将来要买入资产，价格上涨是不利风险，而价格下跌是有利风险。4（三

2、）套期保值的目标1.主体面临的风险度量人们通常用套期保值收益的方差来度量套期保值风险。可见风险有两面性：有利部分和不利部分。2.双向套期保值与单向套期保值1）双向套期保值就是尽量消除所有价格风险，包括风险的有利部分和不利部分。2）单向套期保值就是只消除风险的不利部分，而保留风险的有利部分。53.套期保值的目标与使用的工具（1）为了实现双向套期保值目标，避险主体可运用远期、期货、互换等衍生证券。（2）为了实现单向套期保值目标，避险主体可利用期权及跟期权相关的衍生证券。4.根据避险主体的价格走势，确定保值目标。选择哪种套期保值目标取决于避险主体的风险厌恶程度和避险主体对未来价格

3、走向的预期。如果避险主体的价格趋势难以判断，则倾向于双向套期保值，如果避险主体的价格趋势明显，则倾向于单向套期保值。6二、远期（期货）套期保值的类型：多头套期保值（LongHedge）空头套期保值（ShortHedge）。1、多（空）头期货套期保值将来要买入（卖出）现货，面临现货价格上涨（下跌）风险，可先买入（卖出）期货，再进行期货平仓（卖出（买入）期货或实物交割），以期货收益对冲现货损失，这种交易策略称为多（空）头期货套期保值。72、多（空）头远期套期保值将来要买入（卖出）标的资产，面临现货价格升值（贬值）风险，可先买入（卖出）远期合约，再进行远期结算或交割，以远期收益对

4、冲标的损失，这种交易策略称为多（空）远期套期保值。远期套期保值效果可以恰好锁定将来交易标的价格；但期货保值不是恰好锁定。三、金融远期套期保值（一）运用FRA进行套期保值8例：某公司1995年4月12日计划1个月后筹集3个月短期资金100万美元。已知某银行14远期利率报价为6.15%/6.25%，参考利率为LIBOR。（1）分析公司面临什么风险；（2）就现有市场，运用什么策略规避其风险；（3）写出策略实施过程，并对结算确定的市场利率7%进行结算；（4）分析保值效果。解：（1）公司面临1个月后借款利率上升风险。（2）运用多头远期套期保值策略可规避公司面临的风险。9（

5、3）策略实施过程：1）FRA交易：4月12日，公司向银行买入一份14金额为100万美元，协议利率为6.25%的FRA，协议4月14日起算，8月16日（星期一）到期，合约期94天，名义本金100万美元。2）结算：公司结算金为=（7%-6.25%）*1000000*(94/360)/(1+7%(94/360))=1897.3544美元公司收到银行的结算金1897.3544美元103)公司按市场利率7%借款。（4）效果分析：公司虽然在5月14日以7%较高的市场利率借款，但由于实施套期保值，收到结算金1897.3544美元，结算金又投资于市场利率7%，在到期日8月16收

6、入1931.5068美元,实际借款成本是6.25%。有交地规避了借款利率上升风险。11（二）运用远期外汇协议套期保值例：一美国客户要在1年后用美元偿还108000新元债务，当前汇率为1美元=1.7新元。（1）分析客户面临什么风险；（2）运用什么策略规避其风险；（3）写出远期汇率是平价的策略实施过程，并对到期市场汇率1美元=1.75新元进行结算；（4）分析保值效果。解：（1）客户面临买入新远升值风险。（2）运用多头远期套期保值策略可规避客户风险。（3）策略实施过程：1）外汇远期交易：当前汇率S=（1/1.7）美元/新元，经过协商客户以平价向银行买入期限为1年的远期外汇协议，

7、合约规模为108000新元。2）到期结算：客户的结算金为a=（1/1.75-1/1.7）*108000=-1815.13美元客户支付银行结算金1815.13美元。3）客户按市场汇率1美元=1.75新元买入外币。（3）效果分析：客户虽然按较好的市场汇率1美元=1.75新元价格买入新元，但是由于客户实施多头套期保值策略，支付了结算金1789.71美元，客户实际买入新元的汇率是协议汇率1美元=1.7新元。客户得不到买入外币，而外币贬值的好处。例假设在2007年4月16日，国内的某外资企业A已知其在2007年9月18日将有