基于中国黄金期货市场数据的GARCH族模型拟合及波动率预测效果评价.pdf

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1、第27卷第5期有色矿冶V01．27．№52011年10月N0N—FERROUSMININGANDMETALLURGYOctober2011文章编号：1007—967X(2011)05—0062—04基于中国黄金期货市场数据的GARCH族模型拟合及波动率预测效果评价王安羽(中央财经大学，北京100081)摘要：本文运用GARCH族模型对我国黄金期货市场波动进行拟合情况，并运用损失函数对GARCH，TGARCH，EGARCH三个模型的波动率预测精度进行比较。实证结果表明，对称的GARCH模型是描述市场波动性给出了很好的描述，能够对投资者，特别是我国黄金生产企业在市场风险度量与预测以及投资决策时

2、有所帮助。关键词：波动率；GARCH族模型；黄金期货中图分类号：F830．94文献标识码：C测期货市场波动情况就成了期货市场研究的重点，1引言同时对市场参与者，特别是我国黄金生产企业投资中国于2008年1月9日在上海期货交易所推策略的制定也具有重要意义。出了黄金期货，这标志着我国黄金流通的市场化由GARCH族模型较好的拟合了实证研究中发现现货市场与期货市场并驾齐驱的新纪元。的资产收益的厚尾、波动率集聚等特征，广泛应用于近年来，我国黄金工业发展迅速，已取得了举世资产收益与波动率的分析。鉴于目前关于我国黄金瞩目的成就。我国数家黄金企业集团已经跻身于世期货市场波动率预测建模的文献很少，本文应用界

3、大黄金集团公司之林。发展的同时，追求盈利的GARCH以及TGARCH、EGARCH两种GARCH族模可靠性和经营的可持续性也就成了企业的内在要型扩展形式，对我国黄金期货市场波动率进行分析，求。通过黄金期货进行套期保值企业可以保持持续同时评价了各模型对未来波动率的预测能力，对市盈利，避免下跌风险，追求更高销售溢价同时保持未场参与者具有一定的参考价值。来现金流的相对稳定。中国有大批需要黄金的生产2文献回顾企业和其他企业，这些企业都有套期保值和对冲风险的需要。然而，由于我国黄金期货产品的缺失，国Batten和Lucey(2007)利用芝加哥期货交易所内黄金生产企业仅能利用T+D和期货在套期保值(

4、CBOT)1999年1月至2005年l2月的数据，利用方面进行一些尝试。甚至一些黄金生产企业已经绕GARCH族模型研究了黄金期货价格波动性，还利用开法律环节，通过国际黄金市场，如纽约商品交易所了Garman—Klass模型来测度价格波动，从而研究来对冲风险。了日问和异13问价格波动问题。我国的黄金期货的推出，使得黄金企业完全可国内学者对波动性的研究多集中在股市或股以通过中国黄金期货市场实现套期保值的目的，对指。黄海南和钟伟对GARCH类模型的预测效果进黄金生产企业意义重大，也受到了广泛的关注。然行了评价，认为无论是样本内还是样本外，GARCH而，期货价格的波动除了主要受市场供求等基本因类模

5、型都能够较好预测上证指数的收益率波动。严素的影响，随着现代经济的发展，一些非供求因素也定琪和李育锋运用GARCH、EGARCH和GJR带正对期货价格的变化起到越来越大的作用，比如经济态分布和t分布的模型和方法对沪深300指数日收周期、政府政策、政治因素等等，使投资市场变得难益率进行了统计拟合分析，发现基于studentt分布以预料。而期货交易中的重要环节一保证金要求交的GARCH(1，1)模型是最优的拟合模型，可以较好易参与者对市场未来的波动率有清晰的认识。事实地提供沪深300指数未来两日的波动率预测。上，期货市场交易中保证金的确定问题主要就是对另外一少部分学者对我国期货市场进行研究，未来

6、期货价格波动幅度的预测问题，因此，分析与预魏宇对沪深300股指期货仿真交易数据研究发现，收稿日期：201l—O6—21作者简介：王安羽(199O～)，女，中央财经大学本科在读，国际金融专业。第4期王安羽：基于中国黄金期货市场数据的GARCH族模型拟合及波动率预测效果评价63常用的GARCH模型以及加入已实现波动率估计作题，Nelson提出指数GARCH，即EGARCH模型：为附加解释变量的扩展GARCH模型(GARCH—ht=logcrt2=。0+1砉l仅i一兰二l=J_．—1二+j1砉0Jiht一—jiRV)都无法对沪深300股指期货的波动作出令人满意的预测，赵伟雄等以沪铜期货为例，研究

7、了其中i=0表明不存在非对称性。GARCH、EGARCH、FIGARCH和FIEGARCH四种模4AU1107合约波动率实证分析型的波动率预测，说明我国铜期货市场具有显著的长记忆性，但不具有非对称效应。4．1数据来源和描述选取上海期货交易所的黄金期货AU1107合约3波动率预测模型原理的收盘价日数据作为样本，所有数据来自wind资针对金融时间序列波动的集聚性和收益率分布讯。我国黄金期货首次上市时间为2008年1月9的非正