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时间:2020-03-26
《2011年注册会计师考试财务成本管理辅导筹资方式.doc》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2011年注册会计师考试财务成本管理辅导筹资方式某公司原有资本700万元,其中债务资本200万元(每年负担利息24万元),普通股资本500万元(发行普通股10万股,每股面值50元)。由于扩大业务,需追加筹资300万元,假设没有筹资费用。其筹资方式有三个: 方案一:全部按面值发行普通股:增发6万股,每股发行价50元; 方案二:全部增加长期借款:借款利率仍为12%,利息36万元; 方案三:增发新股4万股,每股发行价47.5元;剩余部分用发行债券筹集,债券按10%溢价发行,票面利率为10%; 公司的变动成本率为6
2、0%,固定成本为180万元,所得税税率为25%。 要求:使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。 【正确答案】 方案一和方案二比较: (EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-36)×(1-25%)/10 得:EBIT=120(万元) 方案一和方案三比较: 方案三的利息 =(300-4×47.5)/(1+10%)×10% =10(万元) (EBIT-24)×(1-25%)/(10+6) =(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4) 方案二
3、和方案三比较: (EBIT-24-36)×(1-25%)/10 =(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4) 得:EBIT=125(万元) 当EBIT小于104万元时,应该采用方案一;当EBIT介于104~125万元之间时,应采用方案三;当EBIT大于125万元时,应采用方案二。 【问题】当EBIT介于104~125万元之间时,应采用方案三不用画图的方式,怎么样选出来呀? 【解答】在用每股收益分析法进行分析时,判断的依据是:当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆
4、效应较大的筹资方案;当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较低的筹资方案。 第一步,需要判断各筹资方案中财务杠杆效应的大小。判断财务杠杆效应的大小,可以用利息的多少简化判断,本题中方案1的利息总额为24万元,方案2的利息总额是60万元,方案3的利息总额是34万元,所以方案2的财务杠杆效应最大,方案3次之,方案1的财务杠杆效应最小。 第二步,需要计算三种组合下的每股收益无差别点的息税前利润; 第三步,判断方案的选择: (1)方案一和方案二比较计算出来的EBIT为120,当实际
5、的EBIT>120,我们选择杠杆效应较大的,所以选择方案二;当实际的EBIT104,我们选择杠杆效应较大的,所以选择方案三;当实际的EBIT125,我们选择杠杆效应较大的,所以选择方案二;当实际的EBIT<125,我们选择杠杆效应较小的,所以选择方案三。 现在,如果实际的EBIT小于104,(1)中选择方案一、(2)中选择方案一、(3)中选择方案三,从(2)中可以看出:方案一比方案三好,所以最终判断出:如果实际的EBIT小于104,选择方案一。 当低于104万元,从(1)看,方案1优于方案2,从(2)看,方案1
6、优于方案3,从(3)看,方案3优于方案2,所以综合起来,方案1最好。 当介于104万元~120万元之间时,从(1)看,方案1优于方案2;从(2)看,方案3优于方案1;从(3)看,方案3优于方案2,所以综合起来,方案3最好。 同理可以得到,当介于120~125万元时,方案3最好。所以当介于104~125之间,都是方案3最好。 同理可以得到,当超过125万元时,方案2最好。 得:EBIT=104(万元)来
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