三大投资行为左右基金业绩.pdf

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1、2008/09/10NO.113出，市场整体高估时，基金希望用高成长性来破解估值昨日国内行情回顾压力，而整体低估时往往处于市场低迷时期，此时基金指数名称收盘幅度（%）则采取持有低估值品种来抵御风险。上证指数2145.780.11因此，从资产估值变化角度来看，基金不是一个纯深证成指7022.180.26沪深3002139.150.59粹的价值投资者，反而更多的是一个趋势投资者。该报上海国债指数114.480.12告认为，由于基金出于短期业绩压力而针对市场趋势做出上述妥协，但从长期来看，这种操作是以降低基金资产的风险调整收益为代价的，从长期来看，这种操作

2、方农银汇理旗下基金净值式既增加了基金的风险水平，又降低了其获益能力。基金名称净值净值日期农银成长0.98982008-9-5低换手率基金业绩占优该研究报告将84只基金换手率分为高中低三档，将3年分为6个考察期，一只基金在6个考查期内有4个及以上的考查期中换手率居于高档则定义为高换手率基金，若有4个及以上的考查期中换手率居于低档则定义为低换手率基金，若在6个考查期内换手率居于高三大投资行为左右基金业绩档和低档的次数超过4个及以上且居于低档或高档的考查期个数不少于2个则定义为换手率漂移较为激烈的基日前，银河证券发布基金研究报告，通过对2005金。年7月1

3、日前成立的84只开放式主动型股票方向基金在此三年内投资行为的研究，来洞悉基金投资行为的变研究结果表明：低换手率基金业绩好于整体水平，化及其对业绩的影响。该报告发现，三大行为对基金的更远好于高换手率基金和换手率漂移较为激烈的基金，投资业绩影响巨大。而后两类基金则差于整体水平。趋势投资迹象明显该研究报告认为：高换手率对基金的中长期业绩是无益的。高换手率基金一般择时交易行为较多，而据研虽然多数基金一直将自身列入“价值投资者”之列，究，基金择时交易的行为整体无效，在市场变化较快时但2008年的表现却使其获得了“大散户”的名号。甚至起到反作用，而高换手率给基金

4、带来是较高的交易银行证券基金研究报告指出，在持股估值水平方成本，收益没增加而成本却增加了。面，基金在整体高估时并没有降低资产估值水平规避风高仓位有助基金长期业绩险，而在整体低估时也没有采取提升资产估值水平来提升资产的成长性。从84只基金过去3年的投资行为看虽然今年在市场的系统性大跌中，低仓位基金表现商品出口增速逐渐回落出一定的“抗跌性”，其业绩也好于高仓位基金，但银据海关统计，去年上半年，我国政策调整商品出口河证券基金研究报告却显示：整体而言，长期来看高仓增速较同期外贸出口总体增速高出4.5个百分点，但随位基金的业绩要好于中低仓位的基金业绩。着去年下

5、半年出口退税政策开始实施，政策调整商品出事实上，过去三年虽然市场估值水平从起点回到起口增速逐渐回落，今年上半年，其低于同期外贸出口总点，但从上市公司业绩来看仍然实现了正收益。A股市体增速11.3个百分点，增速差距明显扩大，显示政策效场平均每股收益由0.225元上升至0.402元，三年间增果明显。幅78.7%，即便估值基准不变，仅由上市公司业绩增长其中，去年底对原粮及其制粉出口相继出台取消出推动的股价上升即能带来78.7%的收益。口退税、征收暂定关税、实行出口配额管理等政策，受该研究报告认为：长期来看，市场参与者，尤其是其影响，上半年我国原粮及其制粉出

6、口189.2万吨，价基金这样资金规模庞大的参与者，依靠估值基准提升推值7.9亿美元，分别同比下降68.9%和38.5%。动的股价变化获利并不是常态，其最终的获利来源仍然此外，受政策影响，一般贸易出口增速明显放缓，是上市公司的业绩增长。既然市场长期来看是上升的，出料加工贸易、对外承包工程出口货物成倍增长。前者那么衡量基金长期业绩表现时，高仓位基金业绩自然优上半年实现出口额1348亿美元，增长5.8%，增幅放缓于中低仓位基金业绩。32.7个百分点；后者则实现商品672.5亿美元，增长12.4%，增幅放缓7.4个百分点。一般贸易受影响程度显著高于加工贸易。

7、结构优化还需其他举措数据还显示，政策调整对不同产品的影响效果并不一致。其中，服装、玩具、塑料制品等传统大宗商品在出口退税政策调整效果明显出口退税下调，原材料和劳动力等生产成本持续上升、中国海关总署9日发布的数据显示，我国去年7月人民币升值步伐加快等综合因素影响下，出口呈现较为起调整出口退税政策一年来效果明显——今年上半年，低迷状态。政策调整商品合计出口为2168亿美元，同比增长例如，2008年上半年服装及衣着附件、玩具分别出10.6%，增幅不仅同比回落21.6个百分点，更是明显低口499.6亿美元和33.2亿美元，分别增长3.4%和1.7%，于同期我

8、国外贸总体出口增速11.3个百分点，抑制外贸比去年同期分别回落18.3个和22.7个百分点；塑料制出口过快增