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1、财经论坛基于面板数据的市场法在我国证券公司价值评估中的应用谭章禄，袁煌（中国矿业大学（北京）管理学院，北京100083）摘要：传统的资产评估市场法，基于基准日截面数据进行单一维度的分析。将面板数据模型应用在市场法评估中，从理论上讲是可行的。鉴于证券公司特点，市场法成为首选方法情况下，对其评估结果的要求相对提高。文章通过面板数据模型在证券公司市场法评估中的实证分析，验证了该方法理论上的可行性，以及对评估结果准确性提高的帮助。关键词：面板数据；市场法；证券公司；价值评估中图分类号：C93文献标识码：A文章编号：1002－6487
2、（2010）04－0134-04值难以采用。同时，由于证券公司账面资产中以流动资产为1证券公司特点及适用评估方法主，且存在大量的客户资源、信誉度、以及特许经营权等无法在账面反映的无形资产，所以采用成本法也难以体现其合理我国证券公司的主要业务模块一般包括经纪业务、投资市场价值。银行、资产管理、证券投资和研发，而这些业务均与证券市场考虑上述因素，在对证券公司进行企业价值评估时，市变化高度相关。场法应该是首选的方法。市场法包括参考企业比较法和并购由于我国股票指数较大的波动，对其未来情况进行长期案例比较法。而并购案例由于并购信息获取
3、等因素影响，一准确预测是很难做到的。因此，在企业价值评估三种基本方般情况下较多采用参考企业比较法。目前我国证券类上市公法中，收益法由于其未来收益预测的难度，评估证券公司价司已有10家，包括创新类（5家）和规范类（5家），具有一定作者简介：谭章禄（1962-）男，教授，博士生导师，研究方向：管理科学与工程、管理信息系统、工程技术经济、经济系统分析；袁煌（1968-）男，博士研究生，高级经济师，研究方向：企业管理、资产评估。小，表明股价波动的信息内含并不明朗。Volatility[J].FederalReserveBankofK
4、ansasCityEconomicReview,1999,17-53.4结论[3]CogleT.ShouldtheFEDTakeDeliberateStepstoDeflateAssetPriceBubbles?[J].FederalReserveBankofSanFranciscoEco-nomicReview,1999,(1).本文从股票价格的情报内含角度出发，分析了股票价格[4]BernankeBS,MGertler.ShouldCentralBanksRespondto能否预期未来经济走势及股票价格是否应纳入货币政策
5、目MovementsinAssetPrices[J].AmericanEconomicReview,2001,91标体系。本文的实证分析结果表明：实质股价变动对GDP和(2).CPI变动的解释力不显著。此外，股价对GDP和CPI变动的[5]FilardoAJ.ShouldMonetaryPolicyRespondtoAssetPrice样本外预测，同样表现不佳。即股价变动的信息内涵无助于Bubbles?SomeExperimentalResults[J].FederalReserveBankof提供未来经济活动和物价变动的有
6、用信息。因此中央银行对KansasCity,2001,01-04.股市的态度只能是关注而非盯住，股票价格的变动不应纳入[6]钱小安.资产价格变化对货币政策的影响[J].经济研究,1998，(1).央行的反应函数。[7]刘澜飚,范小云.股票价格膨胀与中央银行政策反应[J].南开经济研究,2001，(6).参考文献:[8]刘霞辉.资产价格波动与宏观经济稳定[J].经济研究,2002，(4).[1]FuhrerJ,GMoore.MonetaryPolicyRulesandtheIndicator[9]吕江林.我国的货币政策是否应对
7、股价变动做出反应[J].经济研究,PropertiesofAssetPrices[J].JournalofMonetaryEconomics,1992,292005，(3).(2).[10]王劲松,韩克勇.股票价格与货币政策调控目[J].经济评论,2008，(1).[2]BernankeBS,MGertler.MonetaryPolicyandAssetPrice（责任编辑/李友平）134统计与决策2010年第4期（总第304期）财经论坛的代表性，因此，具备将其作为参考企业的条件。表1参考证券公司基本数据年度市盈市销市净贝塔
8、股利支增长率虚变净资产收证券证券率率率值付率%%量益率%2基于面板数据的市场法与基于截面数据代码简称yearPEPSPBβPRGZROE市场法的对比200410.9310.643.750.900.0050.730.0041.00200511.656.052.601.285.39-35.67
