资产评估之企业价值评估.pdf

《资产评估之企业价值评估.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、第十章企业价值评估概念及特点范围界定企业价值评估转型经济与企业价值评估收益法的应用市场法和成本法的应用§1概念及特点企业——由各个要素资产构成的有获利能力的载体一、企业定义和特点营利性企业的特点持续经营性整体性——功能的匹配性评估对象是资产综合体二、企业价值评估的特点决定企业价值的是整体获利能力评估对象——综合体而非独立对象加和不同于单项资产的评估值简单加和影响因素——影响企业价值而非单项资产评估结果——包含商誉是公允价值——目的是为产权交易服务三、企业价值辨析取决于整体盈利能力——产生利润或现金流的能力有别于账面价值、公司市值是利用资本市场实现产权转让的基础性专业服务——上市+兼并

2、+收购四、经济重要性在企业评价和管理中发挥重要作用§2范围界定产权角度——全部资产（自身经营+控股及非控股子公司之投资）一、一般范围——资产范围产权转让协议规定的范围界定依据批复文件规定的范围产权不清——不列入以资产对企业盈利能力的贡献为基础产权清晰应是正常盈利能力二、具体范围——有效资产——注意应客观揭示（如重组以不影响企业盈利能力为前提）资产剥离——不列入无效资产处理方式1单独评估填平补齐改进薄弱环节——判断其影响§3转型经济与企业价值评估国民经济的重大结构变化新兴市场——规模扩张、正在发育——特点政治、法律制度的迅速完善向市场经济转变法制落后→制约了评估市场的有效运行一、转型经

3、济中的资产评估专业信息匮乏→评估参数等难以获取资产市场波动大→评估因素不确定性强缺乏高水平的评估人员→制约评估质量新兴市场评估问题国家评估准则过时→无法规范执业外部压力政府干预不当、支持不力无形资产作用变大新兴市场评估风险巨大→评估时须重视转型经济约束因素产权模糊——无契约规定或契约未明示财产相关利益主体间的责权利关系二、产权界定及产权模糊问题后果→国有财产存在模糊区间易引起政府对企业行为的不当干预产权模糊对企业价值评估的影响企业资产范围界定困难技术障碍——储量、品位、价格的不确定性三、应注意问题自然资源资本化贡献评估研究滞后→价格双轨制事实——占用、开采资源收益分配倾向——企业、地

4、区不均衡体制惯性对企业价值评估的影响→掩盖了企业真实盈利能力转型经济条件下风险估计问题→可假设多种情境考虑风险§4收益法的应用收益界定——（or息前）净利润+（or息前）净现金流一、核心问题——判断持续盈利能力之关键收益预测——合理折现率——合适（未来收益的风险）年金法（收益为加权平均数）5n=[100/（1+10%）+…+120/（1+10%）]/[∑(1+10%)*10%]持续经营前提下55分段法=100/（1+10%）+…+200/（1+10%）+200/10%（1+5%）5or=100/（1+10%）+…+200/（1+10%）5二、公式及说明+200(1+2%)/(10%-

5、2%)（1+5%）特殊情况下才可评——如所有者无意逾期经营2有限持续经营前提下从最有利于回收投资的角度——不追加投资分段法（有限期）三、企业收益及预测注意——收益是否归企业所有者（如税收就不能视为企业收益）收益基础——一般为净现金流量（比利润可靠+最终决定企业价值）净现金流量（净利润）→所有者权益折现净现金流（净利润）+长期负债利息*（1-所得税率）→净资产+长期负债（一）收益界定净现金流（净利润）+负债利息*（1-所得税税率）→净资产+负债反映所有者权益——净资产应服从评估目的反映权益——投资资本口径选择选择最客观反映企业正常盈利能力的收益额利润率——利润总额/资金占用额具体情况具

6、体分析——区别分析历史收益与现状收益率——净利润/资金占用额影响因素分析——微观、中观、宏观客观收益而非实际收益预测基础存量资产而非新产权主体行为或个人因素评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的基本步骤趋势分析应对企业提供的收益预测独立判断须现场勘察和调研预测未来收益收益预测——综合调整法+产品周期法+实践趋势法前提条件——合情合理——不考虑经营者的个人行为（二）收益预测内容——不得不分析就直接引用企业等机构数据不等于编损益表或现金流量表格式——收益预测表净现金流量=净利润+折旧及无形资产-追加投资保持企业预测收益与资产盈利

7、能力间的对应关系考虑价格需求弹性的影响应注意问题考虑需求、竞争情况考虑收入与成本费用的变化不违背会计、税收政策趋势判断——保持假设——第3~5年后收益稳定或等比递增等与历史收益平均趋势比较——是否明显不符变化大而无充分理由支持敏感性因素检验——变化多+影响大（如销售收入假设）→严格检验预测数据收入与成本变化一致性检验——成本是否随收入相应变化与其他方法评估结果比较——检验哪一种评估假设更合理3折现率不低于投资的机会成本——国库券和银行储蓄利率管理部门确定的