资产评估-企业价值评估.pptx

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1、资产评估第9章　企业价值评估（下）099.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.1收益途径评估企业价值的核心问题首先，要对企业的收益予以界定。其次，要对企业的收益进行合理的预测。最后，在对企业的收益作出合理的预测后，要选择合适的折现率。9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.2收益途径中具体方法的说明1）永续经营假设前提下的具体方法（1）年金法年金法的公式为：P=A/r（9-1）式中：P——企业评估价值；A——企业每年的年金收益；r——资本化率。用于企业价值评估的年金法，是

2、将已处于均衡状态，其未来收益具有充分的稳定性和可预测性的企业的收益进行年金化处理，然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估测企业的价值。因此，公式（9-1）又可以写成：（9-2）式中：——企业前n年预期收益折现值之和；——年金现值系数；r——资本化率。9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.2收益途径中具体方法的说明1）永续经营假设前提下的具体方法（2）分段法分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前、后段。将企业的收益预测分为前、后两段的理由在于：在企业发展的前一个期间，企业处于不稳定状态，因此

3、企业的收益是不稳定的；而在该期间之后，企业处于均衡状态，其收益是稳定的或按某种规律进行变化。假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，分段法的公式可写成：（9-3）假设从（n＋1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g）增长，则分段法的公式可写成：（9-4）9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.2收益途径中具体方法的说明2）企业有限持续经营假设前提下的具体方法（1）关于企业有限持续经营假设的应用。（2）企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，充

4、分利用企业现有的资源，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。（3）对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的具体方法，其评估思路与分段法类似。首先，将企业在可预期的经营期限内的收益加以估测并折现；其次，将企业在经营期限后的残余资产的价值加以估测及折现。最后，将两者相加。其数学表达式为：（9-5）式中：——第n年企业资产的变现值；9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.3企业收益及其预测1）企业收益额（1）企业收益的界定与选择企业收益都来自企业劳动者创造的纯收入，企业价值评估中的企业收益也不例

5、外。但是，在具体界定企业收益时应注意以下几个方面：①从性质上讲，不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评估中的企业收益，如税收，包括流转税和所得税。②凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，可视同企业收益，无论是营业收支、资产收支，还是投资收支，只要形成净现金流入量，就应视同收益。③从企业价值评估操作的层面上讲，企业价值评估中的收益额是作为反映企业获利能力的一个重要参数和指标。9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.3企业收益及其预测1）企业收益额（2）关于收益额的口径在假定折现率口径与收益额口径

6、一致，即不存在统计口径或核算口径上的差别的话，不同形式、口径或结构的收益额，其折现的价值内涵和目标是不同的。如：净利润或净现金流量折现或还原为→股东全部权益价值（净资产价值、所有者权益）9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.3企业收益及其预测2）企业收益预测（1）企业收益现状的分析和判断（2）企业收益预测的基础的分析（3）对企业收益预测分析的基本步骤对企业预期收益的预测分析大致可分为以下几个步骤：评估基准日企业收益或正常收益的审核（计）和调整；对企业管理层提供的企业未来经营规划、财务预算或预测资料，

7、以及基于评估师自行所做的预期收益趋势进行总体分析和判断；在此基础上对企业预测收益的可靠性作出判断。9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.4折现率和资本化率及其估测1）企业评估中选择折现率的基本原则（1）折现率不低于投资的机会成本。（2）行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。（3）贴现率不宜直接作为折现率。9.1收益途径在企业价值评估中的应用第9章　企业价值评估（下）9.1.4折现率和资本化率及其估测2）风险报酬率及折现率的测算在测算风险报酬率的时候，评估人

8、员应注意以下因素：第一，国民经济增长率及被评估企业所在行业在国民经济中的地位；第二，被评估企业所在行业的发展状况及被评估企业在行业中的地位；第三，被评估企业所在行业的投资风险；第四，企业在未来的经营中可能承担的风险等。9.1收益途径在企业价值评估中