货币政策股票市场传导机制的实证研究.pdf

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1、货币政策TheEmpiricaIResearchontheTransmiSioniechanismofMonetaryPoIicythroughStockMarket专业名称：金融学申请人姓名：黄燕导师姓名：金淦副教授答辩委员会侈她周张竹钢学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者

2、签名：美敷日期：研年J，月如日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。学位论文作者签名：董燕导师签名：／移；乞日期：沙D(7年箩月；o日摘要面对席卷全球的次债危机，为了尽量减轻由此带来的经济衰退中国政府采取了各种货币政策，其中频繁出台的降低基准利率和存款准备金率的政策更

3、是吸引了全球人的目光，然而这些措施是否有效，效果多大都还有待于实证分析。由于中国股市的弱小和发展不成熟，以前学者在分析货币政策的有效性或传导机制时很少考虑股票市场的作用，但是随着股票市场的发展，社会直接融资比重的逐渐提高，股市已经成为央行在实施货币政策时一个不可忽略的因素，而且全球金融海啸的爆发为我们研究这一问题提供了一个全新的素材，因此深入而系统地研究货币政策的股票市场传导机制具有重要的理论价值和一定的现实意义。本文以我国货币政策的股票市场传导机制为研究对象，把我国货币政策的股票市场传导机制分为货币政策对股票市场的影响(内部传导机制)和股

4、票市场对实体经济的影响(外部传导机制)两个层次进行研究。在货币政策代表变量的选取上改变以往选择货币供应量的做法，选用存款基准利率和存款准备金率，在检验消费效应时选用城镇居民消费额，变量的选取覆盖了股市“繁荣一萧条一繁荣"完整的发展周期，通过对时间序列运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果关系检验、向量自回归模型等方法分析变量之间相互影响的动态过程。从规范和实证两个方面对我国货币政策通过股票市场传导的整个途径进行系统地考查和研究。实证研究结果表明，我国货币政策的内部传导机制从长期讲是有效的，但是存在着时滞，因此短期的效果并不是那么明显，甚至在短

5、期内由于预期等复杂的原因货币政策可能表现出与理论相悖的效果，有意思的是格兰杰因果检验显示出我国存在货币政策的倒逼机制。对外部传导机制的研究显示出我国股票市场的投资效应和消费效应不明显，股价变动对消费和投资的影响比较微弱，与发达国家的投资效应和消费效应相比有很大差距。文章最后针对实证研究所反映出的问题，提出了相应的提高股票市场传导货币政策有效性的政策建议。关键词：货币政策；股票市场：传导机制IIIABSTRACTInordertoconquerthefinancialcrisis，theChinesegovernmenthasadoptedv

6、ariousmonetarypolicies，ofwhichthefrequentintroductionsofbenchmarkinterestrateandreserveratiohaveattractedworldwideattention．However，theeffectivenessofsuchmeasuresisstilltobeunderempiricalanalysis．Scholarsseldomconsidertheroleofstockmarketwhentheyanalyzedthetransmissionmech

7、anismofmonetarypolicybecauseofthesmallandimmaturecapitalmarket．Butwiththedevelopmentofthestockmarket，theproportionofdirectfinancinginsocietygraduallyrising，thestockmarkethasbecomeafactorthatcannotbeignoredwhencentralbankimplementsthemonetarypolicy，andtheglobalfinancialcris

8、ishasprovidedUSnewmaterialstoresearchtheproblem．Therefore，athoroughlyresearchonthemonetar