内外资源积极布局,奠定未来增长基础

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1、煤炭行业跟踪报告[Table_Grade]评级：买入[Table_Title]兖州煤业(600188.SH)勤.观天下上次评级：买入目标价格：￥28.0内外资源积极布局，奠定未来增长基础当前价格：￥19.81――兖州煤业（600188）跟踪报告2010.01.25煤炭研究员：张顺86-10-58362782zhangshun@bhzq.com投资要点：灵活的现货销售方式，充分受益价格上涨[Table_Summary]公司的煤炭销售以现货为主，在经济周期上行的阶段，可充分获得价格52周内公司股价表现上涨的最大收益。公司现货价

2、格未来仍有进一步提价的空间，预计2010年综合售价为565元/吨，涨幅近10%。收购Felix对公司2010年业绩小幅增厚Felix公司Moolarben露天煤矿1200万吨预计2010年3月份投产，全年规划原煤产量600万吨，商品煤产量420万吨。考虑到高额的银行贷款所增加的财务费用和资产评估后所增加的折旧摊销后，对Felix公司2010年业绩估算，预计对2010年EPS增厚0.307元。公司资源版图持续扩大，成长性逐渐突出除在澳大利亚收购Felix公司以外，公司在国内进行资源扩张的动作也在加快，公司未来3年进入了一个快速增

3、长期。国内主要新增项目有：公司简介菏泽能化（95.67%）：赵楼煤矿300万吨产能已经投产，预计2010兖州煤业股份有限公司主要从事年可生产200万吨，是未来增长点之一。煤炭生产、洗选加工、煤炭销售兖煤鄂尔多斯能化：2009年末，成立兖煤鄂尔多斯能化有限公司，和铁路运输，位于山东省济宁市获得16.8亿吨储量的煤炭资源发展煤化工项目。境内，地处中国经济最发达的华看好煤炭股二季度行情：东地区和北煤南调的前沿。受货币政策紧缩，以及对房地产市场的调控影响，市场担心固定资产投资增速下滑，煤炭股前期大幅调整。但我们认为随着政府推动经济适

4、用房、廉租房的建设，固定资产投资增速仍会维持在相对的高位。[Table_RefDocList]相关报告前期市场可能太过悲观，随后出台的数据将可能验证下游需求的坚挺，2009.08.24业绩“谷底”回升强劲——兖州煤业09年中报点评从而再次推动投资品上涨。同时，经过前期下跌，煤炭股估值优势显现，存在反弹修复的必要条件。2009.04.28业绩受煤价下调的盈利预测及估值敏感性较强－－兖州煤业08年Felix公司在09年末正式收购完成，故而09年将不合并其利润表。不及09年一季报点评公考虑Felix公司的合并，原兖州煤业及其子公司在0

5、9年、10年、11年2008.09.18外埠资产进入收获期司EPS为0.844元、1.095元、1.245元。考虑Felix公司的盈利增厚，2010——兖州煤业投资价值报告跟年、2011年EPS为1.402元、1.610元。踪目前估值处于相对低位，并没有充分反映收购Felix公司后的价值，我们认为合理估值为28.0元，对应2010年市盈率20(X)。报风险提示告市场系统性风险&资源税的征收请务必阅读正文之后的免责条款部分1of13跟踪报告三大表预测（未含Felix公司）资产负债表200720082009E2010E2011E利润

6、表（百万元）200720082009E2010E2011E货币资金57809691112881453617936营业收入1659626124207742506529400应收票据27322770281233923979营业成本873113107114091371416343应收账款121412328396464营业税金及附加298392374451529预付款项60110115122130销售费用686687582702823其他应收款316319253306359管理费用25792904311632583822存货4408206

7、44774923财务费用-72234-194-205-256其他流动资产111152115211521152资产减值损失-4-4000长期股权投资898831831831831投资收益572828282固定资产82439322113891235712738汇兑收益00000在建工程42894801345124751988营业利润43848876557072268220工程物资22926262626营业外收支净额-344-7000无形资产7891531143113311230税前利润40398869557072268220长期待摊费

8、用2219171513减：所得税13492387139218072055资产总计2532532118340023798042038净利润26916482417754206165短期借款00000归属于母公司的净利润26936484414953836