债券的收益率 (2).ppt

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1、第五章债券的收益率第五章债券的收益率学习目的：—掌握债券各种收益率的计算到期收益率、当期收益率、赎回收益率、持有期收益率…—掌握收益率年化的计算及EAR、APR之间的换算—熟悉债券总收益的来源—掌握债券组合的收益率的计算债券收益率的衡量债券总收益的来源债券组合收益率的衡量§1§2§3第五章债券的收益率第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量债券收益率反映的是债券收益与其初始投资之间的关系。常见的债券收益率有以下几种形式：到期收益率当期收益率赎回收益率持有期收益率第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量1.到期收益率债券的到期收益率是应用最广泛的债券收益率指标，即使得债券投资获得

2、的现金流的现值等于其市场价格的折现率，即净现值（NPV）为零时的折现率，也就是内部收益率（IRR）。到期收益率通常采用年化（AnnualizingReturns）的形式，即到期年收益率。它是按复利计算的收益率，考虑了货币的时间价值，能较好的反映债券的实际收益。我们用YTM表示到期收益率，即YieldToMaturity。第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量1.到期收益率第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量{例1}有一种10年后到期的债券，每年付息一次，下一次付息正好在一年后。面值为100元，票面利率为8%，市场价格是107.02元，求它的到期收益率。1.1附息债券到期收

3、益率的计算第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量1.2半年支付一次利息的债券到期收益率根据债券市场的习惯做法，首先计算债券每期（半年）到期收益率，然后将半年收益率乘以2，就得出该债券年到期收益率。注意：到期收益率是年化收益率第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量1.2半年支付一次利息的债券到期收益率{例2}某债券面值为100元，还有8年到期，票面利率为7%，半年支付一次利息，下一次利息支付正好在半年后，该债券当前价格为94.17元，求该债券的年到期收益率。第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量1.3零息债券到期收益率的计算第五章债券的收

4、益率§1债券收益率的衡量{例3}假设欧洲国债市场中有A、B、C三种债券，面值都是1000元。A是1年期零息债券，目前的市场价格为934.58元；B为2年期的零息债券，目前的市场价格为857.34元；C为2年期附息债券，票面利率为5%，一年付息一次，下一次付息在一年后，目前的市场价格为946.93元。请分别计算这三种债券的到期收益率。1.3零息债券到期收益率的计算第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量1.4在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量关于到期收益率的两点说明A.即使持有债券到期，到期收益

5、率也不是准确衡量回报率的指标。为什么？再投资风险第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量关于到期收益率的两点说明B.一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者。为什么？时期12价格YTM贴现率3.5%4.5%A现金流10011001103.924.45%B现金流01080988.994.5%第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量当期收益率（CY）=C/PC=年利息额P=债券的当前市价2.当期收益率第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量到期收益率与当期收益率的区别到期收益率：市场用YTM确定债券价格，反映了利息收入和资本利得（损失）。当期收益率：仅仅衡

6、量了利息收益率。第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量{例4}发行者国家开发银行面值100票面利率8%期限10年市场价格107.02求这种债券的到期收益率和当期收益率？第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量当期收益率、票面利率和到期收益率三者之间的关系：债券平价出售票面利率=当期收益率=到期收益率债券折价出售票面利率<当期收益率<到期收益率债券溢价出售票面利率>当期收益率>到期收益率第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量3.赎回收益率到期收益率假设债券持有至到期日，如果债券可以在到期日之前被发行人赎回，债券的收益率就要用赎回收益率（yi

7、eldtocall，YTC）。第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量{例5}某债券10年后到期，半年付息一次，下一次付息在半年后。它的面值为1000元，票面利率为7%，市场价格是950元。假设在第五年时该债券可赎回，赎回价格为980元。求解赎回收益率。第五章债券的收益率§1债券收益率的衡量4.持有期回报率P74即使将债券持有至到期，投资者获得的实际回报率与事先计算出来的到期收益率也可能不相等；在投资期结束后，为了准确地计算债券的事后收益率，人们经常计算债券的持有期回报率（holdingperiodreturn；HP