债券价格与收益率.ppt

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1、第9章债券价格与收益率1主要内容（课本第14章）固定收入证券债券的特征债券的种类债券的条款与债券相关的风险债券的价格价格与收益率的关系收益率度量2固定收入证券债务证券通常称为固定收入证券，由于它们承诺要么是固定的收入流，要么是由某一特定公式决定的收入流。债券是一种基本的债务证券。3债券的特征面值(parvalue)息票率(couponrate)到期日(maturitydate)例1：某一10年期面值为1000美元的债券，息票率为6%，每半年支付一次利息。例2：某一10年期面值为1000美元的零息

2、票债券4债券的种类国债包括国库券和中长期国债报价，累积利息买卖报价的小数部分以1/32为单位报价是面值的百分比例如，买价101:20=10120/32=101.625倍面值；卖价101:22=10122/32=101.6875倍面值，即$1016.875。报价不包括连续两次付息票日之间累积的利息，也就是净价报价。5债券的种类公司债券存在违约风险决定债券安全性的因素：各种财务比率，比如利息覆盖率，杠杆比率，流动性比率，利润率，现金流对债务比率保护违约的措施：沉淀基金，债券优先级别，红利限制，担保品

3、6债券的种类市政债券免利息税国际债券外国债券，外国公司在本国发行的以本币计价的债券，例如扬基(Yankee)债券是美国以外公司在美国发行的以美元计价的债券。欧洲债券，以某一国货币计价但在该国以外发行的债券，例如欧洲美元债券是以美元计价的但在美国以外的国家发行的债券。7债券的种类创新型债券浮动利率债券(Floaters)：债券的利息率不固定，与另外某一标的指数（比如LIBOR）挂钩并正相关。反向浮动利率债券(ReverseFloaters)：债券的利息率不固定，与另外某一标的指数（比如LIBOR）

4、挂钩并负相关。指数挂钩债券，例如TIPS(TreasuryInflationProtectedSecurities)8TIPS如何运作例如：有一3年期TIPS，每年支付一次息票，息票率为4%，面值为$1,000。时间通货膨胀率面值息票支付本金支付总支付0$1,00012%$1,020$40.80$0$40.8023%$1050.60$42.02$0$42.0231%$1061.11$42.44$1061.11$1103.559债券的条款有担保或无担保赎回条款(可赎回债券)转换条款(可转换条款)回

5、售条款(可回售债券)浮动利率债券沉淀基金10与债券相关的风险利率风险赎回风险在对发行人有利的市场条件下发行人赎回再投资风险再投资利率不等于债券利率违约风险政治风险11债券定价PB=债券的价格Ct=息票金额T=离到期支付期数r=半年度贴现率或半年度到期收益率12例3求以下债券的价格：10年期，息票率为8%，每半年支付息票，面值为$1,000的债券PB=$1,148.77Ct=40(每半年)Par=1000T=20期r=3%(半年度)13Excel运用14价格与收益率的关系价格与收益率(必要的回报率

6、)呈反向关系当收益率上升时，债券价格下降。当收益率接近于零时，债券的价格接近于现金流之和。15价格与收益率价格收益率16到期收益率到期收益率是使得债券的支付额的现值之和等于债券价格的利率。求解到期收益率的公式：17例410年到期息票率=7%价格=$950求解r=半年度收益率r=3.8635%18运用Excel的Solver求收益率19运用Excel的IRR函数求收益率20收益率度量债券等价收益率3.86%2=7.72%有效年度收益率(1.0386)2-1=7.88%当前收益率年度利息/市场价格

7、$70/$950=7.37%名义收益率=息票率=7%21息票率与到期收益率YTM面额债券:息票率=YTM溢价债券:息票率>YTM折价债券:息票率

8、付息票，如果息票按照8%利率再投资，那么已实现收益率是9.91%。24已实现收益率计算举例25持有期回报率v.s.到期收益率持有期回报率利率变化影响回报率息票的再投资债券价格的变化例如，一个30年期的债券，每年付息票$80，按照面额$1000出售。一年后如果收益率下降了一点点，使得债券价格上升至$1,050，那么持有期收益率是：26单一时期的持有期回报率HPR=[I+(P1–P0)]/P0这里，I=利息支付P1=1个时期后的债券价格P0=债券的期初购买价格27持有期回报率举例息票率=8%YTM=