公司内部治理与ipo 超额募集资金的使用

《公司内部治理与ipo 超额募集资金的使用》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、公司内部治理与IPO超额募集资金的使用——来自中国证券市场的研究12夏芸徐欣（1.暨南大学国际商学院，广东珠海，519070；2.中南财经政法大学会计学院，湖北武汉，430073）摘要：本文在对2006—2010年间深市A股市场上市公司IPO超募资金使用情况刻画的基础上，探讨公司内部治理与IPO超额募集资金使用之间的关系。研究发现，上市公司在使用IPO超募资金过程中普遍存在着严重的过度投资行为，公司内部治理机制能够有效地缓解IPO超募资金使用过程中的代理问题：其中，董事长和总经理两职合一，高管的货币

2、薪酬较高，会引发IPO超募资金的过度投资，而公司股权制衡度的提高则有利于减少IPO超募资金使用中的过度投资行为。此外，非国有控股上市公司IPO超募资金的过度投资问题比国有控股公司严重。本文的研究结论为证券监管部门确保上市公司合理有效地使用超募资金提供了相应的政策建议。关键词：公司内部治理，IPO超募资金，过度投资，非资本性投资Abstract：Inthispaper,wediscusstherelationshipbetweentheinternalgovernanceandtheuseofIPOO

3、ver-financingform2006to2010.ThestudyfoundthatChina'slistedcompaniesexistseriousoverinvestmentbehaviorduringtheuseofIPOOver-financing,andtheinternalgovernancemechanismscaneffectivelyalleviatetheIPOOver-financing.Inaddition,IPOOver-financingofoverinvestm

4、entofnon-listedstate-ownedlistedcompaniesseverethanthatofthestate-ownedlistedcompany.ThisstudyprovidestheappropriatepolicyrecommendationsforstatesecuritiesregulatorstoensuretherationalandeffectiveuseIPOOver-financing.Keywords：internalcorporategovernanc

5、e;IPOOver-financing;overinvestment;non-capitalinvestment作者简介：夏芸，女，管理学博士，暨南大学国际商学院讲师，研究方向：公司财务与公司治理。徐欣，管理学博士，中南财经政法大学会计学院讲师，研究方向：公司财务与公司治理。中图分类号：F830.9文献标识码：A引言自1991年我国成立资本市场以来，每年都有相当数量的新上市公司存在IPO超额融资，即实际募集资金大于计划融资。作为中国资本市场特有的现象，IPO超募融资成为中国证监会、国内财经媒体与学者

6、共同关注的重要话题。此外，刚成立不久的创业板市场屡屡出现IPO超募融资现象，也让我们深刻意识到，探究和解决好IPO超募融资问题对提高我国资本市场资源配置效率、维护新生创业板市场健康发展的重要性和紧迫性。其中，监督和确保上市公司合理使1用IPO募集资金，进而保护广大投资者的利益，成为近期证券监管部门加强监管的重点工作。从现有研究来看，上市公司在满足既定的融资需求之后是如何使用超募资金的，在使用超募资金过程中是否存在着乱投乱用、过度投资、浪费资金等侵害投资者利益的行为，我们对此一直缺乏清晰的认识，这正是

7、本文研究的重要问题。合理有效地使用IPO超募资金不仅考验着上市公司高管的商业智慧，而且还进一步考验着他们的职业操守。我国上市公司IPO超募资金的使用和投向，为我们研究公司内部治理机制与1企业投资决策之间的关系，以及更好地检验公司内部治理的效果提供了一个天然的实验场所。主要原因在于：首先，IPO超募资金的使用和投向更能体现公司高管的真正动机。根据相关规2定，上市公司IPO募集的资金需要按照招股说明书的有关承诺专款专用，但是IPO超募资金则不然。IPO超募资金只需要遵循《独立董事关于超募资金使用计划的独

8、立意见》中董事会提出的关于超募资金的使用计划，即使发生变更，也只是需要独立董事审核同意，约束力很弱，这就如同天上掉下的“馅饼”。因此，上市公司可以比较自由地支配投资者给予的这部分额外资金。此外，巨额的超募资金也会诱使企业进行快速投资和迅速扩张。在满足企业既定投资的资金需求之后，上市公司高管可能会因为代理问题而将IPO超募资金用于谋取私利。其次，IPO超募资金的使用能够比较干净地分离出存在过度投资行为的上市公司。企业上市融资的投资项目需经过董事会、股东大会严格的论证。此