2014年医药行业中期策略——坚持三条主线,把握2015年预期.pdf

《2014年医药行业中期策略——坚持三条主线,把握2015年预期.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告《坚持三条主线，把握2015年预期》周锐（医药生物行业首席分析师）SAC号码：S08505131100032014年6月24日概要1.医药行业现阶段的主要特征为平稳增长；2.结构性分化加剧，继续坚持服务、创新、并购三条主线；3.投资标的选择和重点公司分析。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.医药行业所处的阶段不同于2012年之前医药增速放缓始于2012年，其实不是今年以来发生的事情医药制造业历年收入和利润增长速度70%99-06年稳步增长阶段医保拉动快速增长阶段回到一个相对平稳阶段60%5

2、0%40%30%20%10%0%Feb-99Feb-01Feb-03Feb-05Feb-07Feb-09Feb-11Feb-13Feb-15Feb-17Feb-19主营收入增长率利润总额增长率资料来源：WIND，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.医药行业所处的阶段不同于2012年之前高成长公司比重下降已经成为既成事实历年增长30%以上公司数量占比变化增长30%以上公司数量(个，左轴）医药上市公司总数量（个，左轴）25065%占比（%，右轴）60%20055%50%15045%40%10

3、035%5030%25%020%2006200720082009201020112012201320141Q资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.医药行业所处的阶段不同于2012年之前医药上市公司1-6月份预增情况区间公司名称利润变动幅度区间公司名称利润变动幅度区间公司名称利润变动幅度鑫富药业965~1285%恩华药业20~50%兄弟科技扭亏嘉应制药375~361%双鹭药业20~40%预盈亚太药业扭亏增长20%海翔药业102~304%以岭药业20~40%以上东北制药22

4、2~283%瑞康医药25~35%嘉事堂160180%160~180%信立泰2030%20~30%增长金达威150~200%贵州百灵10~30%增长10%50%以莱茵生物110~160%汉森制药10~30%以上上上海莱士90~140%华兰生物10~30%蒙发利65~110%沃华医疗0~50%双成药业~15~15%信邦制药60~100%达安基因0~30%0%左右金河生物-10~10%誉衡药业60~90%海思科0~30%精华制药-30~10%京新药业50~80%奇正藏药0~30%力生制药0~-40%桂林三金0~30

5、%蓝帆股份-20~-50%恒康医疗44~63%众生药业0~30%仙琚制药-40~-60%增长0%以增长太安堂45~55%鱼跃医疗0~30%浙江医药-40~-60%上下降30%以福安药业31.29-58.46%尚荣医疗0~30%紫鑫药业-41~-61%上华邦颖泰30~60%佛慈制药0~20%永安药业-20~-70%新和成30~60%科华生物0~20%海普瑞-45~-65%益盛药业0~20%羚锐制药减少幅度较大科伦药业0020%~20%预亏九安医疗净利润-850~-500万千红制药0-15%资料来源：WIND，海

6、通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.结构性分化加剧，继续坚持服务、创新、并购三条主线未来，需要厘清三对矛盾关系：医跟药的关系；医比药好是一个较长阶段的事情，不是一年两年的事情，所以医跌下来，是机会。仿制和创新的关系；创新是医药行业不朽的话题，创新药曙光初现，通过融入全球专利药产业链，CMOCRO企业蓬勃发展，基因测序、细胞治疗商业模式逐步成熟。内生性成长与外延式并购的关系。并购大多数时候是锦上添花的事情，投资并购的时候需要更多考虑公司内生性成长和协同效应。6请务必阅读正文之后的信息

7、披露和法律声明2.1对医疗服务及相关产业的深入探讨投资医疗服务的几种商业模式主要特点商业模式和发展趋势相关公司专科连锁可复制性——简单化、标成熟的商业模式，新领域提爱尔眼科、通策医疗准化、专业化供弹性，合伙人制度值得关注并购整合（营人才、产业链有协同效应，目前以获取医疗服务资源为复星医药、信邦制药、恒利性医院）品牌未必主，整合有不确定性康医疗公立医院改制有可能获得巨大改制红利，1、通过托管赚取供应链的凤凰医疗、信邦制药、金但不确定性也大钱；2、改制赚取制度红利陵药业等新建医院高资本开支，投资周期很通过跟公立医

8、院合作新建分中信湘雅、北京新世纪儿长院快速获取盈利童医院资料来源：海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.1对医疗服务相关产业的深入探讨伴随着医疗服务产业发展而发展的产业独立实验室及诊断业务；医疗服务重心下移的行业趋势使得中小医院的检验需求大幅增长，因此而产生的外包业务给独立实验室业务带来了巨大的发展空间；平台型医疗器械企业；医疗器械企业从仅仅卖器械转向跟医疗机构合作搭建平台将