医药行业2018年中期策略：政策导向，聚焦服务、优质医药、商业三条主线

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1、广誉远（600771）。化药：是医药供给侧改革主阵地，聚焦创新药和优质仿制药。近年来药企研发投入持续上升，当前是药械创新的美好时代，关注研发管线中产品市场潜力大、临床阶段靠前的品种，标的选择上聚焦龙头创新药企如恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）和产品管线多品种进入III期临床试验的亿帆医药（002019）等。优质仿制药聚焦目前仿制药一致性评价工作开展靠前的药企，受益于仿制药保供政策，优先采购通过一致性评价的仿制药，标的推荐华海药业（600521）和信立泰（002294）。疫苗：朝阳行业，未来几年重磅产品陆续面世。疫

2、苗是投入产出最快的医药子行业，多联化、多价化是行业发展方向，未来两年重磅疫苗产品陆续面世。我们的观点：短期看四价流感疫苗、HPV疫苗，对应标的分别有长生生物（002680）、华兰生物（002007）和智飞生物（300122），中期看13价肺炎球菌结合疫苗和带状疱疹疫苗，标的有沃森生物（300142，13价肺炎）、长生生物（002680，带状疱疹疫苗）。主线三商业：零售药店继续跑马圈地，看好下半年医药批发的复苏。零售药店：全国零售药店数量已趋饱和（45万家左右），上市连锁零售药店继续跑马圈地，门店数量增长远高于行业，上市零售药店四朵

3、金花（益丰药房、大参林、老百姓和一心堂），优选估值较优的一心堂（002727）。医药批发：行业百大集中度提升到70.9%，“危”“机”并存；“3+1+N”市场格局成型，区域商业龙头增长更快；估值处于多年底部，看好下半年医药批发的复苏。首推柳药股份（603368）、中国医药（600056）和九州通（600998）。²风险提示系统性风险，医保控费降药价超预期，政策推进不及预期。目录一、半年回顾：弱市中的一抹亮色，板块业绩与估值齐飞6（一）业绩：增速超预期6（二）市场表现：行业指数市场表现优异，个股精彩纷呈9（三）估值：2018H2看好

4、医药生物估值继续提升10二、投资策略：政策导向，聚焦服务、优质医药、商业三条主线12（一）医药行业是政策扰动强烈的高内需依存行业12（二）近年来医药各项政策出台都是围绕解决“三大矛盾”出发131、看病难：政策应对——鼓励民营医院和推行分级诊疗132、看病贵：政策应对——招投标、两票制和公立医院零加成143、医疗质量不高：政策应对——存量优化、鼓励创新15（三）各项政策的核心是医药产业链供给侧改革19三、投资主线之服务：医院看民营专科连锁，医药研发外包多政策受益20（一）医院医疗服务：日益增长的医疗保健需求是行业发展的动力源泉201

5、、需求端量价齐升：全国医疗服务量持续增加，老龄化放大医疗支出202、供给端矛盾突出：总量不足与冷热不均213、民营专科连锁医院：各细分领域高速成长的稀缺标的21（二）医药研发外包：国际CRO产业转移，多政策受益221、国际CRO向国内产业转移：低成本、庞大人口和丰富疾病谱222、新药注册审批提速+仿制药一致性评价，双擎助力我国CRO发展黄金期23四、投资主线之优质医药：品牌中药、化药（创新药、优质仿制药）和疫苗25（一）品牌中药：聚焦中医药瑰宝251、控费降价大环境下，品牌中药具备提价能力252、我们的观点：26（二）化药：医药供

6、给侧改革主阵地，聚焦创新药和优质仿制药，261、医药研发投入上升：绝对值、研发营收比262、当下是药械创新的美好时代273、关注研发管线中产品市场潜力大、临床阶段靠前的品种274、优质仿制药企业将拨云见日285、我们的观点：28（三）疫苗：朝阳行业，未来几年重磅产品陆续面世291、疫苗是投入产出最快的医药子行业292、疫苗行业的发展方向是多联化、多价化303、创新不停，未来两年重磅疫苗产品陆续面世304、我们的观点：短期看四价流感疫苗、HPV疫苗，中期看13价肺炎球菌结合疫苗和带状疱疹疫苗31五、投资主线之商业：零售药店继续跑马圈

7、地，看好下半年医药批发的复苏33（一）零售药店：上市连锁零售药店继续跑马圈地331、全国零售药店数量已趋饱和：45万家左右332、地区发展不平衡带来的扩张机会：连锁率、均店覆盖人口数333、零售药店的两个存量博弈：药店资源与药品终端市场343、投资标的：零售药店“四朵金花”36（二）医药批发：看好下半年医药批发的复苏371、医药批发：集中度提升，“危”“机”并存372、“3+1+N”市场格局成型，区域商业龙头增长更快383、估值处于多年底部，看好下半年医药批发的复苏39六、重点推荐公司40（一）爱尔眼科（300015）：行业绝对龙

8、头确立，内生外延双轮驱动业绩高速增长40（二）华兰生物（002007）：四价流感疫苗获批生逢其时，血液制品业务悲观预期好转41（三）济川药业（600566）：核心品种延续高增长，低估值高增长好标的42（四）广誉远（600771）：国药精品，一遇风云