国际能源价格波动对中国股市影响.pdf

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1、圆园11年6月June袁圆园11第6期渊总279期冤悦澡蚤灶葬陨灶凿怎泽贼则蚤葬造耘糟燥灶燥皂ics晕燥援6揖国民经济铱国际能源价格波动对中国股市的影响要要要基于计量模型的实证检验郭国峰12袁郑召锋渊1.郑州大学商学院袁河南郑州450001曰2.中国人民银行濮阳市中心支行袁河南濮阳457000冤[摘要]本文从中国整体股市要沪深分市场股指要分行业股指三个层次袁利用GARCH渊1袁1冤-M模型研究了国际能源价格波动对中国股票市场的影响遥研究结果表明袁国际能源价格波动对中国股市的整体影响不显著袁但对沪尧深分市场股指的影响是显著的袁并且对沪市收益率的影响大于对深市收益率的影响遥分行

2、业来看袁国际能源价格波动对化工制品尧石油和天然气尧基础资源尧建筑和材料尧食品和饮料尧汽车和零件尧个人和家庭用品等7行业股指收益率的影响是显著的袁其他行业的股票收益率对国际能源价格波动则没有显著响应遥[关键词]国际能源价格曰股票市场曰计量检验[中图分类号]F416.2[文献标识码]A[文章编号]1006-480X渊2011冤06-0026-10一尧问题提出伴随着中国经济的高速增长袁中国能源需求总量日益增长袁而能源生产量增速有限袁导致能源消费对外依存度逐步上升袁从而使中国经济受国际能源价格波动的影响越来越显著遥作为宏观经济的晴雨表和风向标袁股票市场也理所当然地会受到国际能源价格

3、波动的影响遥国外学者对于国际能源价格波动尧特别是石油价格波动影响的研究文献十分丰富袁概括起来可以分为两类遥一是国际能源价格波动对一国股市的整体影响遥Chen袁RollandRoss渊1986冤研究了美国和日本股票市场对于石油价格波动的响应袁没有发现石油价格可以作为股票定价因子的证据遥但Kaneko袁Lee渊1995冤采用不同的样本数据进行实证分析袁则发现石油价格可以影响日本股市收益率遥BasherandSadorsky渊2006冤的研究结果则表明石油价格可以显著地影响新兴市场的股指收益遥二是国际能源价格对股市不同行业的影响遥AL-MudhafandGoodwin渊1993冤

4、研究了美国石油公司股票收益率对石油价格波动的反应袁发现石油价格对石油公司股票价格的影响是不稳定的遥FaffandBrailsford渊1999冤则发现袁国际石油价格对澳大利亚不同行业的股票有不同方向和不同程度的影响遥国内学者则主要研究了国际石油价格波动对股票市场的影响遥金洪飞袁金荦渊2008冤研究发现袁美国股市收益和国际石油价格变化之间存在双向的影响关系袁而中国股市价格和国际石油价格之间不存在任何方向的影响关系遥2010年袁两位研究人员深入分析了国际石油价格对中国股票市场的影[收稿日期]2011-04-28[作者简介]郭国峰渊1963要冤袁男袁河南南阳人袁郑州大学商学院教授

5、袁经济学博士曰郑召锋渊1984要冤袁男袁河南濮阳人袁中国人民银行濮阳市中心支行袁经济学硕士遥26响袁实证检验了国际石油价格对中国各行业的影响效果遥以上研究取得了许多有价值的结论袁但也存在一些不足之处院一是由于研究方法与样本选取的原因袁对同一国家股票市场尧分行业股指与国际能源价格波动影响关系的实证结果存在差异袁甚至出现大相径庭的结论遥目前袁还没有文献运用同一研究方法尧选取相同的样本数据袁研究国际能源价格波动对同一国家股票市场的整体影响及对各行业的影响遥二是国际石油价格波动对股票市场影响的研究结论对中国的参考价值有限遥原因在于中国的能源消费以煤炭为主袁石油在中国能源消费中所占比

6、重较低淤遥仅仅考察石油对中国股市的影响袁而忽视能源要素之间由于价格波动而造成的替代效应袁那么这种研究就存在逻辑不缜密的问题遥三是研究国际能源价格波动对中国股市影响的相关文献极其有限袁且全部为定性研究遥正是基于以上考虑袁笔者选取科学的研究方法和样本数据袁从中国整体股市要沪深分市场股指要分行业股指三个层次袁分析国际能源价格对中国股票市场的影响袁并对检验结论所揭示的现象特征和本质问题进行深入思考遥二尧数据和研究方法1援数据来源和数据描述本文选取道琼斯要瑞银商品群分指数中的能源指数渊DowJones-UBSCommodityIndexes/Subindex/Energy冤作为国际能

7、源价格波动的度量指标遥该指数于2001年11月15日推出袁基准日为1990年12月31日袁由在交易所交易的实体商品期货构成遥采用道琼斯第一财经中国600行业领先指数渊以下简称野道琼斯中国600行业指数冶冤作为中国行业股票价格指数遥道琼斯中国600行业指数追踪14个行业于的价格变动情况院汽车和零件尧化工制品尧建筑和材料尧金融尧食品和饮料尧卫生保健尧工业用品和服务尧石油和天然气尧个人和家庭用品尧公共事业尧基础资源尧零售尧科技尧旅游和休闲遥行业划分按照行业划分标准渊ICB冤进行袁每个行业成分股按照流通量调整市值尧销售收入