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1、第26卷第2期外国经济与管理Vol.26No.22004年2月ForeignEconomies&ManagementFeb.2004中图分类号:F270 文献标识码:A 文章编号:100124950(2004)20220022n06管家理论与代理理论的比较分析杨 林(南京大学商学院,江苏南京210093)摘 要:本文通过对管家理论与代理理论的比较分析,结合现实环境,对上市公司董事会与首席执行官(CEO)关系的指导思想重新进行了阐释:当CEO在公司内部尚处于领导地位和权力的发展阶段,获得重大成就之
2、前,董事会应该借鉴管家理论与CEO发展一种相互合作、彼此信任的工作关系;而当CEO在公司中的领导地位和权力得到较强发展,其潜能得到充分展示,在工作中取得重大成就以后,董事会则应该借鉴代理理论思想对CEO可能出现的自负心态及机会主义行为实施严格控制。 关键词:管家理论;代理理论;董事会与CEO的关系一、问题的提出 上市公司所有权与经营权分离所导致的直接问题,就是失去经营控制权的所有者如何促使拥有经营控①制权的经营者为所有者利润最大化服务。在上市公司的委托代理关系链中,董事会由股东大会直接选举产生
3、,直接代表股东利益行使权力;而CEO则由代表股东利益的董事会来选聘。为此,在上市公司的治理理论与实践中,董事会与CEO的关系一直处于非常突出的位置。由于长期以来,经济学视人为追求个人效用最大化的“经济人”,委托—代理理论便成为解释董事会与CEO关系的内在指导思想。代理理论认为,一旦有机会,经理层(含CEO,即代理人)便会以损害股东(委托人)利益为代价而追求自身效用的最大化(Jense和Meckling,1976)。据此,代理理论进一步指出,董事会的主要职责就是控制经理阶层可能出现的机会主义行为,使
4、CEO以追求股东利益最大化为目标来履行管理职责(Fama和Jense,1983)。 然而,即使借鉴代理理论采取诸多措施(如引入独立董事制度、实施股票期权制度等)对CEO进行严格控制,公司的业绩也不会因此而明显好转,各种逆向选择和道德风险行为仍然频发。特别是近几年来美国一些知名上市公司,如安然公司、世界通信公司、施乐公司、废品垃圾管理公司和阳光电器公司等,相继出现大面积的造假行为。为此,越来越多的学者对完全借鉴代理理论思想来指导上市公司董事会与CEO关系的效果和可行性提出了质疑,也因此而产生了不少
5、相关的解释理论,其中较引人关注的一种理论便是管家理论(stewardshiptheory)。管家理论针对代理理论的所谓“经济人”假设进行了批判,认为代理理论关于管理者(代理人)都是完全受个人效用最大化驱使而采取机会主义行为的假设是不能成立的。相反,管家理论强调,经理人员是兢兢业业、恪尽职守的管家,他们与委托人的利益和目标追求是完全一致的,因此董事会应该与CEO(管家,代理人)发展一种相互合作、完全信任的关系(Donaldson,1990)。该理论进而指出,当管家(CEO)被董事会视为机会主义代理人
6、而受到严格控制时,他们会感到沮丧。这样,CEO就不可能与董事收稿日期:2003212205作者简介:杨 林(1973-),男,南京大学商学院博士研究生。·22·会发展有效的、合作性质的工作关系(Davis、Schoorman和Donaldson,1997)。 那么,CEO到底是机会主义行为者,还是兢兢业业、勤勉尽责的管家呢?董事会与CEO之间的关系究竟应该是控制还是合作关系呢?Demb和Neubauer(1992)认为,日益不确定和动荡不安的现实环境呼唤一种新的指导董事会与CEO关系的理论,这种
7、理论应该既包含控制,又体现合作精神。本文正是基于代理理论在阐释董事会与CEO关系时所遭遇的理论与现实两方面的批判,借鉴Demb和Neubauer的思想,结合管家理论,试图对指导董事会与CEO之间关系的思想进行重新阐释。本文首先对管家理论和代理理论进行比较分析,然后论述CEO采取机会主义行为的前提条件———领导地位和权力的发展过程与性质,最后通过对两种理论的思想进行整合来构建一种阐释董事会与CEO关系的新模型。二、管家理论和代理理论:两种相互冲突的理论及其比较分析 代理理论是过去20多年里契约理论
8、的最重要的发展之一。该理论的创始人包括威尔森(Wilson,1969)、斯宾塞和泽克海森(Spence,Zeckhavser,1971)、罗斯(1973)、莫里斯(Mirrless,1974、1975和1976)、霍姆斯特姆(1979和1982)、格罗斯曼和哈特(1983)及威廉姆森(1979和1996)等。代理理论着眼于企业内部的组织结构与企业中的代理关系。标准的委托—代理理论建立在两个基本假设之上,即委托人对随机产出没有(直接的)贡献(即在一个参数化模型中,对产出的分布函数不起
